新能源汽车渗透率（零售量）及出口量均创下新高；预计5月乘用车销售将加速增长

SectorReport:AutomobilesSector中文版 IvanWu吴凱翔 行业报告：汽车行业 Chineseversion (852)25092649ivan.wu@gtjas.com.hk14May2024 SectorReport EquityResearch 新能源汽车渗透率（零售量）及出口量均创下新高；预计5月乘用车销售将加速增长 新能源汽车渗透率（零售量）及出口量均创下新高。中国乘联会数据显示， 2024年4月，中国狭义乘用车零售销量约153万辆，同比-5.7%，环比-9.4%。其中，新能源汽车零售量达67.4万辆，同比增长28.3%，环比-5.7%，渗透率达43.7%，连续两个月创历史新高。总体而言，终端市场的销售表现略低于预期，原因是受到行业激烈价格战的影响，消费者采取了谨慎的“观望”态度。 一系列利好因素驱动乘用车销量于5月加速增长。我们认为，5月消费者“观望”态度有望扭转的主要因素有以下几点：1）得益于乘用车“以旧换新”政策 EquityResearchReport 的实施和刺激；2）4月下旬及5月多款新车型上市的刺激；3）多个城市出台了较大幅度的旧车置换补贴政策；4）“五一”假期期间各地车展的地方补贴。我们认为，这一系列利好因素有望推动消费者进店率及汽车销售交易量的快速增长。 出口销售继续快速增长，创下历史新高。2024年4月，出口恢复高增，预计2024年第二季度仍将持续。2024年4月出口总销量为41.7万辆（含整车与CKD），同比增长38.0%，连续两个月创历史新高。其中，新能源汽 车出口量为11.5万辆，同比增长26.8%。随着中国新能源汽车规模优势的 Rating:Outperform Maintained 评级：跑赢大市(维持) 港股上市车企和恒生指数表现 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 显现和市场拓展需求的产生，中国车企积极走出国门，海外知名度和美誉度HengSengIndexHK-listedMainAutoOEMs 持续提升，出口销量进一步实现高增。一些国产自主品牌也开始加大海外布 局，在西欧市场、部分东南亚和南美市场扩大销售。我们认为2024年第二季度出口市场销量将继续保持强劲增长。 汽车板块机会仍在于业绩兑现能力较好的车企及零部件公司。整车板块，继续推荐新能源转型较快的头部自主品牌和“造车新势力”。因此，我们推荐长城汽车-H（02333HK）、吉利汽车（00175HK）、比亚迪股份-H（01211HK）、理想汽车-W（02015HK）和零跑汽车（09863HK）；我们继续密切关注小鹏汽车-W（09868HK）的销售基本面动向；重卡板块，我们推荐中国重汽-H AutomobilesSector （03808HK）和潍柴动力-H（02338HK）；零部件板块，受益于国内汽车行业的复苏和海外市场销售的逐步回暖，我们推荐耐世特（01316HK）和敏实集团（00425HK）。 风险提示：1）行业竞争可能加剧，进一步引发价格战；2）终端市场销售可能低于预期；以及3）地缘政治风险可能加剧。 资料来源：Bloomberg、国泰君安国际。 港股主要车企和恒生指数表现 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% HSI0017500489011140195802238 023330121109866098680201509863 股 票 研究 行 业 报告 证 券研究报 告 汽 车行 业 资料来源：Bloomberg、国泰君安国际。 SeethelastpagefordisclaimerPage1of9 图1：2024年第二季度新能源汽车销量预计将继续增长，出口高增长预计将延续 '000Units 1200 1000 800 600 400 200 0 ExportVolumeofNEVsWholesaleSalesofNEVsinChinaRetailSalesofNEVsinChina 图2：2024年4月经销商库存预警指数（月度）为59.4，低于过去6年4月的平均值 Unit:% 85 14May2024 80 75 70 65 60 55 50 45 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201920202021202220232024 资料来源：乘联会、国泰君安国际。资料来源：中国汽车流通协会、国泰君安国际。 图3：红海危机犹存导致国际航运成本反弹图4：碳酸锂价格预计在2024年5月保持稳定 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 Apr-11 AutomobilesSector汽车行业 0 700 '000RMB/Ton 600 500 400 300 200 100 Aug-19Oct-19Dec-19Feb-20Apr-20Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24 0 CCFISCFI Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16 Apr-17 Apr-18 Apr-19 Apr-20 Apr-21 Apr-22 Apr-23 Apr-24 LithiumCarbonateMarketPrice(BatteryGrade) 资料来源：Choice、国泰君安国际。资料来源：Choice、国泰君安国际。 图5：2024年第二季度中国新能源乘用车的渗透率（批发及零售）预计将继续呈回升趋势 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24 0% 43.7% 39.9% PenetrationRateofNEVs(Wholesale)PenetrationRateofNEVs(Retailsales) 资料来源：乘联会、国泰君安国际。 汽车板块机会仍在于业绩兑现能力较好的车企及零部件公司。在截至2024年5月10日的两周内，部分“造车新势力”的股价跑赢大 SectorReport 市，大部分车企的股价跑输恒指。展望2024年余下时间，我们仍然看好新能源汽车在中国将进一步抢占燃油车市场份额，国内市场的新能源汽车渗透率预计将达到40-45%左右。 1.整车板块，我们推荐吉利汽车（00175HK）、长城汽车-H（02333HK）、比亚迪股份-H（01211HK）、理想汽车-W（02015HK）和零跑汽车（09863HK）；我们继续密切关注小鹏汽车-W（09868HK）的销售基本面动向。 14May2024 长城汽车2024年4月录得强劲销量，创历史新高，同比增长65.7%至36,141辆。哈弗品牌、魏牌及坦克品牌2024年4月的销量持续快速增长，分别同比增长61.6%、94.4%和237.5%。此外，2024年4月，新能源汽车销量同比增长51.0%。长城汽车的产品 矩阵不断丰富，有望在销售方面取得进一步突破。长城汽车的海外业务持续加速。长城坦克及皮卡销量持续强劲，对其销量贡献巨大。同样，吉利汽车在2024年4月也实现了强劲的销量增长。吉利汽车4月销量为153,267辆，同比增长34.9%；2024年4月 共售出51,428辆新能源汽车，同比增长72.1%。出口业务方面，吉利汽车2024年4月的出口销量依然强劲，同比增长66.3%， 达到38,151辆，创下新高。此外，极氪与银河等子品牌车型的销量表现依然亮眼（2024年4月分别销售16,089辆和12,725辆）， 均继续保持高增。极氪于2024年5月10日分拆并于美股上市。受益于极氪的强劲销售业绩，极氪的股价表现良好。我们认为，2024 年极氪将继续为吉利贡献显著的销量，促进吉利加速新能源汽车转型。随着银河系列车型矩阵的逐步丰富，我们认为2024年银河系列车型的销售将进一步为吉利汽车的销量做出贡献。 比亚迪4月销量创历史新高，同比增长49.0%，销量达313,245辆。比亚迪在海外业务方面继续取得突破（4月销量为41,011辆，同比增长176.6%，创历史新高）。除国内市场销量强劲外，海外销量逐渐成为比亚迪新增长引擎，我们预计2024年比亚迪的海外汽车月销量将达到5-6万辆。理想汽车仍是销量最为强劲的国产“造车新势力”之一。2024年4月，理想汽车的交付量达到25,787辆，同比增长0.4%，仍然远超过其在中国汽车市场的直接竞争对手。我们认为，随着L6车型销量的逐步爬升，预计未来几个月理 想汽车的月交付量将保持在5万辆左右。 小鹏汽车2024年4月的销量再次令人失望，共交付9,393辆，同比增长32.7%。小鹏汽车的销售依然疲弱，低于我们和市场的预期。我们将密切关注小鹏汽车的销售基本面动向。 零跑汽车2024年4月销量强劲增长，共交付15,005辆，同比增长72.0%。零跑汽车的全新智能6座SUVC16于2024年5月在 北京车展首次亮相，并将于2024年6月上市和交付。该车型同样采用了全球一体化的研发和生产战略模式，并有两个版本：纯电版和增程版。我们预计C16将迅速成为全球热销车型。同时，我们认为，通过与其战略合作伙伴Stellandis的合作，借助Stellantis的全球供应链优势，零跑汽车将逐步开发及拓展海外市场。预计零跑汽车将于今年下半年启动出口业务，并在今年年底前将海外门店拓展至200家。 AutomobilesSector汽车行业 2.重卡板块，我们推荐中国重汽-H（03808HK）和潍柴动力-H（02338HK）。2024年中国重卡行业的发展逻辑仍与去年一致，行业景气度将进一步提升。中国重汽作为中国重卡市场的绝对龙头企业，销量在中国同业中最为强劲。2024年4月，中国重汽共交付2.4万辆，市场份额约为27.6%。同样，潍柴动力的子公司陕汽重卡在2024年4月也实现了重卡销量的强劲增长，交付量达 1.5万辆，市场份额约为17.2%。2024年1-4月，中国重汽和陕汽重卡在中国的市场份额合计达到42.9%。重卡销量大幅回升的主要原因有三：1）国内重卡市场结构正在持续发生重大变化，天然气卡车的销售也在放量；2）“以旧换新”—在“双碳”政策的刺激下，全国各地相继出台“国四”提前淘汰补贴政策；3）海外市场出口销售强劲，尤其是在东南亚地区、中东地区、南美地区和非洲地区等新兴经济体。预计这三个因素将继续共同刺激中国重汽及陕汽重卡2024年第二季度的重卡销量。我们认为，2024年仍将是中国重卡行业的销售大年，尤其是在海外业务拓展方面。 3.零部件板块，我们继续推荐耐世特（01316HK）和敏实集团（00425HK）。我们依然认为耐世特在中国自主品牌业务拓展方面取得巨大成功在望。预计2024年耐世特有望进一步为其高可用性电动助力转向系统业务打开增长机遇，并将继续获得线控转向业 务订单。公司手头订单充足。从中长期来看，亚太地区的业务有望进一步大幅扩张。随着进一步获得多家中国头部新能源车企以及一些欧洲头部新能源车企的订单，我们对耐世特2024年的销售抱有信心。特斯拉宣布向美国用户提供全自动驾驶为期一个月的免