银行：7月社融增速回升，直融和票据明显多增

社融增速回升与信贷结构变化

社融概览

• 7月社融增速回升：2024年7月新增社会融资规模为0.77万亿元，虽然不及市场预期，但相比去年同月多增0.23万亿元，主要得益于政府债券发行的提速。
• 结构变化：信贷总量和结构均较为疲弱，票据融资显著增加，而居民贷款和企业贷款则表现一般。

信贷分析

• 总量与结构：7月人民币贷款新增2600亿元，低于市场预期，同比少增859亿元。其中，居民贷款减少2100亿元，企业贷款同比少1078亿元。信贷资源更多流向国民经济重点领域和薄弱环节，但新旧动能转换过程中面临挑战。
• 票据特征：票据融资同比多增1989亿元，显示冲量明显，这可能反映了信贷投放的结构性调整。

直接融资与表外融资

• 直接融资：政府债券发行提速，企业债券同比多增，但股票融资同比减少。
• 表外融资：表外融资同比少减970亿元，非标融资略有改善，未贴现银行承兑汇票数量减少。

存款与M2

• 存款情况：7月末人民币存款同比少减，其中居民存款同比减少，非银存款同比增加，财政存款同比减少。
• M2与M1：M2同比增速上升0.1pct，M1同比增速下降1.6pct，两者剪刀差扩大1.7pct，反映出资金流动性的结构性变化。

投资建议

• 关注点：在金融数据“挤水分”影响下，银行股投资机会值得关注，特别是国企改革背景下基本面良好、低估值的全国性银行，以及业绩持续性强、存在区域亮点的银行。
• 风险因素：经济下行压力、政策执行力度、信用风险是主要关注点。

结论

7月社融增速虽有回升，但信贷总量与结构表现疲弱，票据融资显著增加。直接融资与表外融资有所改善，存款与M2增速上行。在金融数据“挤水分”背景下，银行股投资策略应重点关注结构性机会与潜在风险。