原油专家路演油价走势演绎和供需格局展望20240812

会议要点

• 俄乌冲突对油价的影响：乌克兰袭击俄罗斯炼油设施导致俄炼油能力中断150万桶/日，支撑上半年油价。乌克兰通过无人机袭击19个俄炼厂，其中15个被击中。
• 宏观经济和油价预期：近期油价下行约15%，主要受全球经济衰退、特朗普上台预期、中国需求疲软等宏观因素影响。预计短期油价在75美元左右形成底部，年底油价波动区间为75-90美元，9月中旬可能略有上涨，但空间有限。四季度需警惕特朗普大选及OPEC增产带来的油价下跌风险。
• 特朗普上台对油市的影响：
  • 可能引发贸易战，损害全球经济增长和需求。
  • 可能推动美国页岩油气产量增长，增加全球供应压力。
  • 可能加速俄乌战争结束，消除地缘风险溢价。
  • 推行低通胀政策，可能适当打压油价。
• 新能源汽车替代传统燃油车：上半年中国新能源汽车销量同比增长35%，渗透率达38.5%。在公交、网约车、出租车等高频使用领域替代效果显著，LNG重卡因经济性优势对柴油车形成明显替代，预计2030年前LNG重卡经济性仍将存在。
• OPEC政策和库存对油价的影响：
  • OPEC考虑四季度增产，因四季度全球需求通常高于三季度，且减产导致市场份额流失。
  • 全球库存处于较低水平（约31亿桶），商业利率高企导致囤库成本过高，美国战略石油储备也处于较低水平（3亿多桶），对油价形成底部支撑。

Q&A

• 新能源车替代情况：新能源车对传统汽油车替代迅速，尤其在公交、网约车、出租车等高利用率领域，替代率约7:1或8:1。全国电价较低（如北京0.48元/度）推动充电成本显著低于加油成本，进一步推动新能源车普及。
• 柴油需求变化：柴油需求下降主因是房地产和基建行业不景气，及LNG重卡崛起。柴油需求结构中，50%用于交通运输，30%用于房地产和基建，20%用于农林牧渔。LNG重卡经济性提升（价格竞争力、续航里程、能量密度）进一步压缩柴油车市场空间。
• 未来油价走势：上半年油价分两个阶段，前四个月受地缘政治影响，后三个月受基本面主导。八月份以来金融情绪主导市场，短期内恐慌基本结束。预计下半年油价波动区间为75-90美元，明年油价可能比今年略低几个美元。
• 油价底部支撑：更倾向于欧佩克国家用于维持财政预算平衡的价格（如沙特今年IMF测算为97.5美元，去年为85美元），而非页岩油开发成本（约60美元）。
• 库存对油价的影响：库存是供需结果，过去三年一直不高（约31亿桶，比去年同期低5000万桶），高利率导致囤库成本过高，库存难以增加，形成底部支撑。
• 美国战略石油储备：建立为应对突发供应中断，但当前进口量减少，储备需求降低。去年释放近2亿桶，今年补库量仅450万桶，对需求提振有限，大选前甚至可能释放储备。
• OPEC增产原因：四季度增产主要因季节性需求上升（通常高于三季度）和减产导致市场份额流失。
• 国内炼化一体化项目影响：国企炼化和化工业务受化工产能过剩挑战，竞争加剧，利润空间压缩；仅炼油业务企业（如生产汽油、煤油、柴油）表现较好；新建大型民营炼化企业因工艺先进、产品差异化竞争力强；山东地方炼厂因装置老旧、成本优势丧失，经营恶化，开工率仅50%左右。
• 沙特与美国石油美元协议：所谓协议不存在，石油美元体系更多基于历史利益默契，美元仍将主导全球能源贸易，非美元货币仅在特定区域（如俄印）有所增加。