三季度指引弱于预期，全力建设Meta AI

核心观点与关键数据

季度业绩摘要：

• 2024年Q2总收入390.7亿美元，同比增长22.1%，高于公司指引（377.5亿美元）和彭博一致预期（383.4亿美元）。
  • Family of Apps收入387.2亿美元，其中广告收入383.3亿美元，同比增长21.7%。
  • Reality Labs收入3.5亿美元，同比增长27.9%。
• 总成本242.2亿美元，毛利率81.3%（同比下降0.1pct）。
• 经营利润148.5亿美元，同比增长58.1%，高于彭博一致预期（146.0亿美元）。
  • Family of Apps经营利润193.4亿美元，Reality Labs经营亏损44.9亿美元。
• GAAP净利润134.7亿美元，同比增长72.9%，高于一致预期（122.4亿美元）。
  • 摊薄后每股收益5.16美元，高于一致预期（4.72美元）。
• 资本开支84.7亿美元，主要用于数据中心、服务器等基础设施。
• 自由现金流109.0亿美元，现金及等价物580.8亿美元。

下季度指引与资本开支：

• 预计2024年Q3总收入385-410亿美元，指引中值不及一致预期（400亿美元）。
  • 汇率因素带来2pct逆向影响。
• 维持2024全年开支指引960-990亿美元。
• 资本开支指引上调至370-400亿美元，主要因GenAI基础设施开支、员工成本增长及RL亏损增加。
  • 马克·扎克伯格表示Llama 4计算量是Llama 3的10倍，未来AI投资需2年左右才能实现盈利。

广告业务与AI进展：

• 所有APP日活用户（DAP）环比增长300万至32.7亿，人均收入11.9美元。
• 广告展示量同比增长17%，ASP同比增长10%，主要因AI推荐内容占比提升。
• Meta AI发布Llama 3.1模型（4050亿参数），已在20个国家使用，支持8种语言。
  • 货币化尝试集中在短视频及广告内容算法推荐。
• Advantage+平台驱动广告主ROI提升22%，预计2024年底MetaAI成为常用AI助手。
• 统一视频推荐服务大幅提升内容推荐效率，Reels推动Instagram收入增长。

Reality Labs与VR业务：

• Reality Labs收入3.5亿美元，同比增长27.9%。
• 第二代Ray-Ban眼镜合作EssilorLuxottica完善AI功能，Quest3销量超预期。
• 2024年VR/AR头显出货量871万台，同比增长7.5%，Oculus市场份额60%。
• Meta开放MR操作系统Horizon OS，联想、微软、华硕等合作。
• 公司从“All in VR”转向探索VR及AI双增长曲线，若限制RL费用或额外释放百亿美元利润。

研究结论与目标价：

• 目标价600美元，维持买入评级。
  • 未来三年净利润预测516/601/686亿美元，复合增速20.6%。
  • 采用DCF法估值，WACC 10%，长期增长率3.0%。
• 预计未来三年利润复合增速21%。
• 主要风险：宏观经济下行、VR业务不及预期、广告行业竞争加剧、用户数据监管。