2024年8月基金投资策略：关注内外经济的分化趋势

核心观点

当前国内外经济形势呈现分化状态。国外方面，美元降息预期增强与日本央行加息导致海外货币政策和流动性分化，地缘政治升级扰动资本市场。国内方面，经济转型过程中外需走强、内需不足，新旧动能转换需耐心。国内外政治经济多变和分化提升市场复杂性。

2024年8月及下半年基金配置关注三个方面：

1. 海外流动性和经济基本面的分化趋势
2. 国内经济转型期的承上启下
3. 多元资产配置的时机把握

市场回顾

2024年7月，黄金、标普500和中国债券表现较佳。黄金月收益率7.2%，美股估值回调，标普500指数月收益率1.1%，中国债券市场稳健。国内权益市场总体下跌，综合、非银金融和商贸零售行业月收益率排名前三，煤炭、纺织服饰和石油石化行业收益率居后三位。

市场展望

海外流动性和经济基本面的分化趋势

美国方面，7月经济数据走弱，加强美联储9月降息预期，引发美股下跌。美联储维持政策利率不变，强调就业增长放缓、失业率上升，通胀缓慢下行。市场预期9月降息概率达100%，年内共降息3次。美债收益率7月下行，2年期和10年期分别为4.29%和4.09%。 日本方面，7月超预期加息15BPs，通胀压力是主要原因。加息对经济冲击相对较小，日元升值趋势或仍将维持。 全球货币政策需求未来可能更大范围不一致，本币独立性及信用不强的国家面临更大挑战。

国内经济转型期的承上启下

中国经济处于新旧动能转换时期，面临挑战。7月底中央政治局会议指出，外部环境不利，有效需求不足，经济运行分化，新旧动能转换存在阵痛。 具体来看：

• 外需：外贸呈回升向好态势，前7个月进出口总值同比增长6.2%，出口增长6.7%。东盟等发展中地区成为新增长点，技术密集型产品出口占比增长明显。
• 内需：消费端有待刺激回升，二季度对经济增长贡献度60.5%，较一季度减少13.2个百分点。投资端托底防风险，制造业投资稳健增长，地产投资仍是主要拖累。
• 新动能：以“新质生产力”为代表的高质量发展是下一阶段经济核心动能。新能源汽车、锂电池、光伏等产业增长迅猛，但短期内难以填补房地产需求缺口。
• 金融市场：权益市场估值回落，股债收益比处于历史高位，A股安全边际和长期性价比高。

多元资产配置的时机把握

长期看，黄金、原油等资产与国内权益及债券资产相关性较低，多元资产配置能有效提升组合风险收益比。

• 黄金：受地缘政治博弈、美国通胀影响及各国央行采购，长期表现值得期待，短期内关注价格波动风险。
• 原油：地缘政治风险叠加供需博弈，短期内价格可能略微上涨，但仍处于波动区间。

大类资产配置

权益基金

• 防御型：关注业绩确定性高、利润高、分红高、估值低的公司，如红利风格基金、公共事业行业基金。
• 成长型：聚焦政策落地和科技赋能，短期关注扩大内需、刺激消费相关行业，长期关注AI、半导体、新材料、医药生物等高成长行业。

固收基金

• 久期：短债表现或好于长债，未来利率有下调趋势，但长债收益率过低风险需关注。
• 品种：当前信用利差和等级利差压缩，继续做信用挖掘风险大于收益，可关注擅长利率债交易的基金和指数基金。

QDII基金

• 权益QDII：短期关注高估值风险，美股估值处于历史高位，需警惕回调风险。
• 商品QDII：关注原油与黄金资产配置机会，原油价格短期可能上涨但仍处波动区间，黄金长期表现值得期待，短期需注意波动风险。