请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 上周公布的欧盟和美国7月PMI初值显示境外经济下行压力仍在加大。欧美的7月制造业和服务业PMI初值均跌回2020年年中水平，其中欧元区7月Markit制造业PMI初值、美国7月Markit服务业PMI初值均跌破枯荣线；并且分项也较为不利，原材料价格的上涨在向消费者转移，而终端价格的上涨又开始反向侵蚀需求，美国制造业和服务业的新增就业速度持续放缓，美国制造业的在手订单和产出也持续走低。从高频数据来看，美债10Y-2Y和美债10Y-3M利差继续回落，7月22日分别录得-0.21%和0.28%较上周回落2bp和28bp，并且美国7月15日当周的EIA汽油库存录得回升，受油价上涨的制约，美国出行需求存在旺季不旺的风险。本周还将迎来美国二季度GDP初值数据，需要警惕境外经济下行压力继续加大对于原油及其成本相关链条、有色金属板块的拖累。 本周北京时间7月28日凌晨2:00将迎来美联储利率决议，我们认为市场基本计价完毕，一方面是利率衍生品定价加息75bp较为充分，另一方面近期美国经济下行压力也在削弱鹰派加息的可能。对于资产价格而言，核心是美联储对于后续的通胀判断进而给出的加息节奏预期，预计美股受该因素影响相对较大，大宗商品目前焦点还是在于需求端预期。 近期国内经济预期有所改善。一方面是政府稳增长决心凸显，7月22日国常会部署持续扩大有效需求的政策举措，表示要下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘。可以关注近期政治局会议的措辞。另一方面，经济数据稳步改善。6月的投资、出口、金融、消费等月度数据均给出乐观信号。黑色五大建材7月21日当周录得生产下降和消费量回升的双重利好。可以关注国内经济预期和政治局会议预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。 商品分板块来看，能源链条商品近期有所不利，一是原油和天然气钻机数缓步上升，二是美国7月15日当周的EIA汽油库存录得回升，美国出行需求存在旺季不旺的风险有所上升，但整体供不应求的格局延续，欧盟对俄罗斯制裁仍在不断升级，本周一将期货研究报告|宏观大类周报2022-07-23 内外经济分化恐加剧 关注内需型工业品和A股的配置机会 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫 FICC组  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立 FICC组  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪 FICC组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 FICC组  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观大类周报丨2022/7/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 迎来欧盟能源部部长会议，原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，全球经济衰退预期持续施压有色价格，但可以关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。 ■ 风险 地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。 宏观大类周报丨2022/7/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 13 近期重大事件一览 图1： 2022年7月重大事件一览丨单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日27282930123欧元区6月CPI初值中国6月财新制造业PMI欧元区6月制造业PMI终值美国6月Markit制造业PMI终值45678910中国6月财新服务业PMI欧元区6月服务业PMI终值美国6月Markit服务业PMI终值美国6月ADP就业人数中国6月外汇储备美联储、欧央行6月货币政策会议纪要美国6月非农就业数据欧央行行长拉加德发言中国6月通胀数据11121314151617中国6月金融数据拜登访问以色列、巴勒斯坦中国6月贸易数据美国6月CPI数据拜登访问以色列、巴勒斯坦拜登访问沙特阿拉伯中国6月经济数据美国6月零售销售1000亿元MLF到期拜登访问沙特阿拉伯18192021222324欧元区6月CPI数据中国7月LPR报价欧洲央行季度经济预期调查欧洲央行三大关键利率日本央行利率决议北溪1号恢复供气欧元区7月CPI欧元区7月制造业PMI初值美国7月Markit制造业PMI初值25262728293031欧盟能源部长特别理事会会议美联储利率决议美国二季度GDP初值欧元区7月CPI初值美国6月核心PCE物价指数美国7月密歇根大学消费者信心指数中国7月官方制造业PMI12备注红色事项为重点关注事项。 宏观大类周报丨2022/7/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 13 要闻 在美国总统拜登结束中东行之际，伊朗外交部7月16日发布声明，谴责美国官员和个人对恐怖组织提供政治和宣传上的支持，并将美国前国务卿蓬佩奥、美国共和党人鲁迪·朱利安尼、前白宫国家安全顾问博尔顿等61人列入制裁清单。与此同时，重启2015年伊核协议的谈判已持续数月，目前仍陷入僵局。伊朗外交部发言人纳赛尔·卡纳尼还表示“美国再次试图通过其失败的伊朗恐惧症政策，在地区制造紧张和危机。” 国务院总理李克强出席世界经济论坛全球企业家视频特别对话会强调，将保持宏观政策连续性针对性，继续着力帮扶市场主体纾解困难，留住经济发展的“青山”。宏观政策既精准有力又合理适度，不会为过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为，争取全年经济发展达到较好水平。稳增长一揽子政策措施还有相当大发挥效能的空间，增值税留抵退税上半年已超过1.8万亿元，政策持续实施将进一步扩大实际退税规模；地方政府专项债的实际使用，新出台的政策性、开发性金融工具的运用，将会形成有效投资更多实物工作量并拉动就业和消费。 7月LPR报价持稳：1年期LPR报3.70%，上次为3.70%，5年期以上品种报4.45%，上次为4.45%。 7月20日俄罗斯总统普京暗示，欧洲将重启一条重要的管道天然气输送，但他警告说，除非有关受制裁零件的争端得到解决，否则天然气供应将受到严格限制。欧洲方面在等着看周四北溪管道的维护工作结束时，天然气供应是否会恢复。普京发出了迄今为止最明确的信号，表示莫斯科计划至少重启部分输气工作。但普京表示，如果受制裁的管道零件没有回到俄罗斯，那么这条管道最快只能在下周发挥20%的产能，因为到时候俄罗斯境内的其他天然气管道需要进行维护。 银保监会表示，坚持“房住不炒”定位，因城施策实施差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求，稳妥化解房地产领域风险。初步统计，二季度末，商业银行拨备覆盖率203.8%，资本充足率14.87%。目前，保险公司平均综合偿付能力充足率224.2%，保持了较强的风险抵御能力。银保监会表示，金融稳定保障基金基础框架初步确立，首批646亿元资金筹集到位。规范发展第三支柱养老保险，专属商业养老保险试点区域扩大到全国，养老理财认购金额超600亿元。强化金融科技赋能，推动银行业保险业数字化智能化转型。 意大利总统马塔雷拉在总统府接受总理德拉吉辞呈。 欧洲央行刚刚官宣了十一年来的首次加息，7月21日欧洲央行宣布加息50个基点，加息后，欧洲央行边际贷款利率为0.75%，主要再融资利率为0.5%，存款便利利率为 宏观大类周报丨2022/7/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 13 0%，大超市场预期。与此同时，欧洲央行批准通过了新的“反金融分裂”工具——传导保护工具（Transmission Protection Instrument），以避免成员国息差大幅走阔对负债最重的国家造成严重打击。欧洲央行表示，TPI购买规模取决于风险的严重程度，并且不受事前限制。随后，欧洲央行行长拉加德在货币政策新闻发布会上继续放鹰。对于市场重点关注的下半年宏观经济和货币政策展望，拉加德指出，预计通胀将在一段时间内高于目标水平，下次会议上进一步让货币政策正常化是适当的。拉加德表示，欧央行将放弃前瞻指引，未来的货币政策路径将“依赖数据”逐月决定。在随后的答记者问上，拉加德进一步指出，欧洲央行非常关注能源和天然气价格，必须对通胀采取行动。 国务院常务会议部署持续扩大有效需求的政策举措，决定取消和调整一批罚款事项。会议指出，我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要。下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，优先保障稳就业稳物价目标实现。要支持金融机构对受疫情影响的个人消费贷款采取更灵活安排。因城施策促进房地产市场平稳健康发展，保障住房刚性需求，合理支持改善性需求。出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。 俄罗斯、乌克兰分别与土耳其和联合国就从黑海港口外运农产品问题签署协议，各方将协同从乌克兰包括敖德萨在内的三个港口出口粮食。据报道，现有超过2000万吨乌克兰谷物滞留在敖德萨港。联合国秘书长古特雷斯表示，这是“为了全世界达成的协议”，能够为发展中国家和面临饥荒的弱势族群带来救济，稳定全球粮食价格。 欧元区7月制造业PMI初值49.6，预期51；服务业PMI初值50.6，预期52。德国7月制造业PMI初值为49.2，预期50.6，6月终值52。法国7月制造业PMI初值为49.6，创2020年11月来新低，预期50.8，6月终值51.4。美国7月Markit制造业PMI初值录得52.3，虽然好于预期的52，但低于6月数值的52.7，创下2020年7月以来最低。7月Markit服务业PMI从6月的52.7跌至47.0，远低于预期的52.7，创下2020年5月以来最低。7月Markit综合PMI初值录得47.5，创下26个月新低。 宏观大类周报丨2022/7/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 13 近期涨跌幅一览 图2： 近期各类资产涨跌幅一览丨单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 大类资产名称现价日涨跌幅（%）周涨跌幅（%）月度涨跌（%）今年以来（%）道琼斯工业平均指数31,899.29 0.08%1.95%1.27%-12.36%标准普尔500指数3,961.63 0.04%2.55%1.28%-17.10%纳斯达克综合指数11,834.11 -0.53%3.33%1.95%-24.82%上证综合指数3,269.97 -1.05%1.30%-2.38%-9.65%伦敦金融时报100指数7,276.37 0.17%1.64%0.94%-1.71%巴黎CAC40指数6,216.82 0.52%3.00%2.36%-13.33%法兰克福DAX指数13,253.68 -0.21%3.02%1.03%-16.56%东京日经225指数27,914.66 0.85%4.20%5.37%-3.