宏观大类日报：稳增长信号进一步明朗 关注内需型工业品短期机会

华泰期货|宏观大类日报 2021-11-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： FICC与金融期货半年报：全球流动性变局下的大类资产结构性机会 2021-06-28 宏观大类点评：国内经济温和放缓 内需型商品上行有顶 2021-06-16 商品策略专题：内外经济节奏分化下的商品配置策略展望 2021-06-17 稳增长信号进一步明朗 关注内需型工业品短期机会 宏观大类： 国务院常务会议表示面对新的经济下行压力，要加快年内剩余专项债额度的发行，并合理提出明年专项债额度和分配方案。此外，成都市小幅放松了房地产企业的融资环境，协调金融机构增加房地产信贷投放额度，给予重点企业开发贷款展期、降息。短期国内稳增长信号进一步明朗，有利于支撑内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）短期企稳反弹。 国内方面，上周宽信用政策预期边际走强，房地产企业融资环境的好转，对投资端构成一定支撑。此外，基建刺激预期也得到持续改善，年内的专项债剩余额度需要于11月完成发行。国内地产和基建投资端预期改善，短期或对于相关的股票板块、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）估值均有一定支撑，后续需高度关注12月经济工作会议政策转向与否，关注国内宽信用预期的演绎。 短期上调A股三大股指期货（IH/IF/IC）为谨慎偏多，商品指数和国债维持中性观点；排序上三大股指（IH/IF/IC）>商品>国债；整体来看，在短期宽信用预期走强的支撑下，A股和内需型工业品短期有一定反弹的机会，但中期还是维持中性的判断；贵金属、农产品仍具备宏观多配价值；新能源有色金属、原油链条等外需型工业品中期延续看好观点。 策略（强弱排序）：三大股指（IH/IF/IC）>商品>国债； 风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势。 华泰期货|宏观大类日报 2021-11-24 2 / 9 要闻： 国台办表示，大陆方面正在规划和推动两岸交通基础设施建设相关工作。平潭海峡公铁两用大桥平潭段已实现公路铁路全部贯通；福建省有关方面已完成与金门、马祖通桥初步技术方案；《国家综合立体交通网规划纲要》已规划福州至台北支线建设。 成都市将提高房地产审批效率，鼓励项目加快上市销售，提高预售资金监管使用效率。企业信用等级为A级及以上的，可使用外地银行保函替代相应下浮监管额度。在项目主体结构工程完成四分之三以及主体结构封顶两个节点，监管额度内预售资金支取比例上限分别提高5%。协调金融机构增加房地产信贷投放额度，加快发放速度，保障房地产企业和刚需购房人群合理资金需求，给予重点企业开发贷款展期、降息。 11月24日主持召开国务院常务会议，部署完善地方政府专项债券管理，优化资金使用，严格资金监管；确定深入推进跨省异地就医费用直接结算的措施，进一步便利群众就近看病用药。会议指出，近几年，贯彻党中央、国务院部署，地方债务管理取得积极成效，隐性债务减少，政府总体杠杆率稳中有降。今年以来，各地按照全国人大批准的新增额度，合理发行运用地方政府专项债，支持了重点项目和重大民生工程建设。会议要求，面对新的经济下行压力，要加强跨周期调节，在继续做好地方政府债务管理、防范化解风险的同时，更好发挥专项债资金带动社会资金作用，扩大有效投资，以利扩内需、促消费。一是加快今年专项债剩余额度发行，做好支出管理，力争在明年初形成更多实物工作量。二是按照“资金跟着项目走”要求，省级政府要统筹加强符合经济社会发展需要项目的前期工作和储备，推进成熟项目开工。三是合理提出明年专项债额度和分配方案，加强重点领域建设，不“撒胡椒面”，研究依法依规按程序提前下达部分额度。四是资金使用要注重实效，严禁用于楼堂馆所、形象工程和不必要的亮化美化工程等。坚决制止资金挤占挪用、违规拨付、长期闲置。会议强调，要加强专项债资金审计监督和全面核查，对发现问题严肃整改、严格问责。 华泰期货|宏观大类日报 2021-11-24 3 / 9 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数 单位：% 1701801902002102202302402502017-082018-082019-082020-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1651701751801851902002102202302402020/12/202021/03/202021/06/202021/09/20城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201301401501601701801902002102202018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-07水泥价格指数:全国 020004000600080001000012000140002021/01/272021/03/272021/05/272021/07/272021/09/2730大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 22个省市生猪平均价格 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 0510152025303540452019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-0822个省市:平均价:生猪 901001101201301401501602019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-10农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-11-24 4 / 9 权益市场 图 7： 波动率指数 单位：无，% 0102030405060702020-12-022021-03-022021-06-022021-09-02美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:黄金矿商ETF波动率指数 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图 8： 利率走廊 单位：% 图 9： SHIBOR利率 单位：% 11.522.533.542018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-07DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-07O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-11-24 5 / 9 图 10： DR利率 单位：% 图 11： R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-08-012020-03-012020-10-012021-05-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-07R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 国有银行同业存单利率 单位：% 图 13： 商业银行同业存单利率 单位：% 11.522.533.542019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-076个月1年 11.522.533.542019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-076个月1年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 14： 各期限国债利率曲线（中债） 单位：% 图 15： 各期限国债利率曲线（美债） 单位：% 11.522.533.542021-032021-052021-072021-092021-111Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y -0.500.511.522.533.52019-01-012019-08-012020-03-012020-10-012021-05-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-11-24 6 / 9 图 16： 2年期国债利差 单位：% 图 17： 10年期国债利差 单位：% -0.500.511.522.533.500.511.522.533.542017-122018-082019-042019-122020-082021-04中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y 00.511.522.5311.522.533.544.52012-062014-062016-062018-062020-06中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图 18： 美元指数 单位：无 图 19： 人民币