岭南转债偿债风波终将落地

评级及分析师信息 8月5日-9日，转债&正股回调后进行窄幅波动区间。分行业来看，本周转债行业大多下跌，资源类红利品种表现出 色，科技板块行情较弱。转债估值方面，各价位转债估值中枢均有所回落，并继续处于相对温和的区间。转债百元溢价 率为20.93%，处于2020年以来30.30%分位数的位置。 分析师：董远邮箱：dongyuan1@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050003 联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn ►值得关注的变化：岭南转债偿债风波即将落地 8月6日晚，岭南转债发布《可能存在不能按期足额兑付本息的重大风险提示性公告》，指出公司在可预见的未来两周内，没有大额的资金流入来补充兑付缺口。 那么，在信用风波扰动的长尾阶段，岭南转债若最终实质违约，会对市场造成显著影响吗？我们首先观察市场在岭南转债发布可能无法按时偿还公告之后的表现，初步来看，110元以内转债的纯债溢价率存在收敛趋势，但幅度相对有限 ，指向低价券整体对于岭南事件暂处观察阶段，并未进行特 别明显的定价。进一步来看，80元以下为代表的超低价券对于岭南事件呈现出一定超跌情绪。此外，弱资质个券当中， 基金重仓且价格相对较高的品种表现相对较弱。 往后看，若岭南转债最终未能按期兑付，信用资质较弱的个券很可能受到冲击，尤其是基金重仓且价格相对较高的品种。而对于常规品种，若彼时权益市场情绪有所回暖，那么岭南风波带来的负面影响可能仅局限于弱资质个券本身；若权益市场遇冷，信用事件冲击可能蔓延至其他常规品种，调整及后续修复节奏也需重点关注正股情绪变化。 ►个券配置 基于机构风险偏好及转债价位情况，我们建议重点关注两类品 种：一是，增量资金防御性需求的大盘底仓及类底仓品种，如立讯转债、上银转债、长汽转债、韵达转债、 兴业转债等。二是，转债价格在近期的波动中已经回落至债底附近的曾经主流品种，如华翔转债、立昂转债、旺能转债等。此外，纺服长丝、出口链、AI、新能源车等行业优质品 种建议保持跟踪。 风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 正文目录 1.行情：转债&正股回调后进行窄幅波动区间........................................................32.值得关注的变化：岭南转债偿债风波即将落地......................................................53.策略：分子端继续面临挑战，关注底仓及高性价比品种..............................................84.附录.......................................................................................144.1.转债价格结构&供需.........................................................................144.2.正股风格&估值............................................................................174.3.产业观察.................................................................................185.风险提示...................................................................................20 图表目录 图1：8月5日-9日，正股回调后窄幅波动，转债情绪仍然低迷..................................................................................................3图2：8月5日-9日，资源类红利品种表现出色，科技板块行情较弱.........................................................................................4图3：各价位转债估值在6月以来持续压缩..........................................................................................................................................4图4：各价位估值中枢在本周有所回落...................................................................................................................................................4图5：岭南转债即将到期，转债价格波动剧烈......................................................................................................................................6图6：低价券整体对于岭南事件暂处观察阶段，并未进行特别明显的定价................................................................................6图7：信用资质明显较弱的个券呈现出一定消极情绪（按纯债溢价率，2024/8/6-/8/9）...................................................7图8：超低价券呈现出一定超跌情绪（按绝对价格，2024/8/6-8/9）.........................................................................................7图9：弱资质个券当中，基金重仓且价格相对较高的品种表现相对较弱（8/9）.....................................................................7图10：信用风险严格定价源于前期权益市场行情走弱，而修复节奏也主要取决于正股反弹情况......................................8图11：7月PPI环比-0.2%，与PMI数据指向一致..............................................................................................................................9图12：价格或仍是拖累，数量增长支撑出口同比正增...................................................................................................................10图13：转债市场价格中位数约为108.20元（元）..........................................................................................................................14图14：100-110元仍是转债市场分布最多的价位.............................................................................................................................14图15：截至8月9日，2024年共有23只新券正式发行................................................................................................................14图16：8月5日-9日，利率水平边际上行.........................................................................................................................................16图17：8月5日-9日，转债市场成交热度继续下降.......................................................................................................................16图18：8月5日-9日，固收+基金发行热度延续..............................................................................................................................17图19：当前ERP为4.24%，超过1倍标准差上沿3.65%（万得全A口径）.......................................................................17图20：权益市场各类风格表现相差不大..............................................................................................................................................18图21：均值维度下，存量转债正股估值处于历史低位...................................................................................................................18图22：半导体估值边际回落....................................................................................................................................................................18图23：地产成交面积在本周有所下降，处于近年来低位...............................................................................................................19图24：石油沥青装置开工率边际回升..................................................................................................................................................19图25：螺纹钢开工率7月以来持续下降..................................................