家电补贴政策系列跟踪：湖北率先补贴加码，托举家电零售增长

股票研究/2024.08.13 湖北率先补贴加码，托举家电零售增长家用电器业 评级：增持 ——家电补贴政策系列跟踪 蔡雯娟(分析师)谢丛睿(分析师) 021-38031654021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.comxiecongrui@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 登记编号S0880521050002S0880523090004 本报告导读： 湖北省积极响应中央号召，率先发布新一轮家电以旧换新细则，在此前基础上提高补贴力度，有望对当地社零形成托举作用。 投资要点： 事件：湖北发布新一轮以旧换新活动细则方案，对空调(含央空)、电视机、冰箱(冰柜)、洗衣机(干衣机)、吸油烟机、燃气灶(含集成灶)热水器、电脑8类家电产品予以换新补贴。消费者在上传旧家电回 收资料领取换新资格后，线下购买二级能效产品补贴15%，一级能效则补贴20%，单件商品补贴上限2000元，补贴通过云闪付发放每位消费者每类产品可享受补贴1件，8类产品最多可享受8件商品补贴。 着重撬动大家电消费，形式相较往年更易参与。相较2024年6月 初出台的细则：1）本轮在补贴品类上有所收窄，从17类缩减至8 类，补贴力度集中在大家电领域；2）补贴上限从10%提升至最高20%，单件商品补贴不超过1000元提升至2000元；3）补贴总额未 发生变化，共计3.5亿元，其中3亿元用于换新补贴，0.5亿元用于 回收补贴。而2023年6月湖北家电消费券补贴活动，补贴总额同为 3亿元，券值分别为100、300、500元，但设有10倍核销门槛，补贴比例<=10%。因此复盘来看，本轮以旧换新补贴，补贴力度提升明显，同时参与相对更为容易，对于消费者吸引力更强。 湖北家电零售增速突出，下半年有望进一步提升。根据湖北省商务 厅公告，2023年上一轮的“惠购湖北”家电消费券于23年7月31 日核销结束，累计核销金额2.96亿元，直接拉动消费35.97亿元，拉动比约为1:12。从当地家电大盘表现看，湖北2023年家用电器及音响器材类零售额704.66亿元，同比+3.7%（2022年同比+5.0%），而2024H1湖北家电零售额达434.01亿元，同比+19.2%（23H1同比+5.6%），高于全国家电零售增速16.1pcts，高于湖北整体社零增速13.7pcts。我们预计2024年以旧换新政策以及补贴力度的超预期加码有望进一步托举当地零售表现，尤其在下半年湖北家电零售基数偏低的情况下，增速进一步提升。 投资建议：湖北本轮加码集中补贴发力相对高货值的大家电产品， 我们预计高能效标准、大家电品类齐全的龙头公司更为受益。个股 推荐：美的集团（24年11.6X）、海信家电（10.8X）、海尔智家（12.8X）格力电器（7.3X）、TCL电子（10.5X）、海信视像（10.2X）、老板电器（10.7X）、TCL智家（10.8X）。 风险提示：政策预期落空风险、房地产销售及竣工持续下行导致后 周期需求不足风险。 家用电器业《多家公司发布中报业绩，家电出口同比延续增长》2024.08.12 家用电器业《线上冰洗表现较好，铜铝价格环比下降》2024.08.10 家用电器业《家空内外销排产上修，海信和TCL 彩电出货增长》2024.08.06 家用电器业《线上白电表现较好，铜铝价格环比有所下降》2024.08.04 家用电器业《以旧换新政策力度加大，面板价格环比小幅下滑》2024.07.29 股票名称 收盘价（元） EPS PE 表1：推荐公司估值一览（单位：元） 8月12日 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 美的集团 61.38 4.83 5.30 5.71 12.71 11.58 10.75 海尔智家 25.79 1.76 2.02 2.27 14.65 12.77 11.36 格力电器 40.33 5.15 5.52 5.86 7.83 7.31 6.88 海信家电 27.85 2.05 2.57 3.01 13.59 10.84 9.25 海信视像 18.09 1.61 1.78 2.12 11.24 10.16 8.53 TCL电子 4.85 0.30 0.46 0.58 16.17 10.54 8.36 TCL智家 9.10 0.73 0.84 0.93 12.47 10.83 9.78 老板电器 20.87 1.84 1.96 2.13 11.34 10.65 9.80 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666E-mail：gtjaresearch@gtjas.com （0755）23976888 （010）83939888