在不确定的环境中获得稳定的市场份额

在不确定的环境中获得稳定的市场份额 目标价21.50美元(先前TP为22.00美元)涨/跌53.2%当前价格US $14.03 Beie报告（8月12日）第二季度业绩：收入同比增长20％，至234亿元人民币，比我们的预测和彭博社的普遍预期高出9％，这要归功于GTV的新房交易（NHT）和现有房屋交易（EHT），以及在强劲的行业需求的帮助下，NHT的扩张强于预期。非GAAP净收入为27亿元人民币，比我们的预期和共识都高48%，这要归功于收入的增长和比预期更优化的运营支出。我们对北科在其完善的基础设施和灵活的业务运营能力的帮助下，其核心业务的市场份额增长保持建设性，并对其新的业务发展前景持积极态度。我们基于SOTP的目标价格微调至21.5美元（22.0美元），其中北客核心为20.6美元，圣都为0.9美元，换算为2024EPE（非GAAP）的20.8倍。买。 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 第二季度业绩显示市场份额大幅增长，这一趋势可能在第三季度持续。北科第二季度业绩显示EHT和NHT市场的市场份额均强劲增长：1）在四个一线城市，根据房管局数据，EHT的在线注册总数在第二季度同比增长了16％，而北科平台上的40％；2）北科平台上的NHT GTV同比下降了20％，而整个行业同比下降了35％。此外，对于NHT，第二季度应收账款天数减少到45天（从第一季度的69天），收取率增加到3.4％（从第一季度的3.2％已经很高的水平）以及相对稳定的百分比我们认为，从快永计划产生的GTV（要求交易对手提前支付佣金）都表明了北科强大的议价能力。我们预计北客EHT和NHT业务的市场份额将在第三季度保持增长，主要原因是：1）开发商强劲的行业去库存需求；和。2）北科完善的代理合作网络，提升经营效率。 Ye TAO 张苗族(852) 3761 8910 卢文涛，CFA Bella LI 家居装修：业务发展目标也从单纯的规模增长转向关注利润扩张。24年第二季度，北科在家居装修和家具业务中实现了40亿元人民币的收入，同比增长54%。管理层注意到，2024年家居装修业务的KPI正从快速规模扩张转向毛利率扩张，24年第二季度该业务的贡献利润率提升至31%（23年第二季度：29%）。在更精细化运营的推动下，我们预计家居装修和家具业务的亏损利润率将从2023年的- 10%提高到2024年的- 4%（之前预测：- 5%），同时维持2024E年44%的收入同比增长预测。 库存数据市值上限（美元mn)16,598.1平均3个月t / o（百万美元）39.752w高/低(US $)19.47 / 12.51已发行股份总数(mn)1183.0来源：FactSet 管理层仍致力于提高股东回报。管理层强调，它总共以c的总对价回购了股票。2024年年初至今4.8亿美元，约占北客2023年底已发行股份总额的2.75%。北科已将现有的股票回购计划扩大并扩展至2025年8月31日，回购授权增加至30亿美元（当时为20亿美元），北科在2024年回购和股息合并基础上维持每年6 - 7％的股东回报目标。 房地产市场前景：在7月和8月典型的夏季销售停滞期间，销售势头在6月的高峰后有所放缓。每日平均交易 30个主要城市的新房成交量在7月/ 8月MTD（截至8月11日）录得- 24% / - 19%的月环比变化。对于二级市场，每日平均销售量 来源：FactSet 在17个城市中，7月份预订了+ 4% / - 21% / 8月份的MTD年初至今表现方面，新房销售和二手房销售同比分别下降35%和4%。我们的领先指标显示，7月份与房地产相关的搜索量减少幅度收窄，表明8月份新房销售下降幅度收窄考虑到1）我们的领先指标表明8月的销售降幅收窄，9月和10月的新项目发布预期增加，以及11月和12月的新家庭市场促销季节，2）上市数量的上升，持续的以价格换量的动态，以及二级市场在2H24的基数较低，我们维持全年的预测，即2024E行业的一级/二级销售额同比变化为- 20％/ + 1％。 资料来源：Wind，CMBIGM注：截至2024年8月11日的数据 风险 1）市场复苏低于预期；2）利润率扩张低于预期。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。