中国金融业：全球不确定环境中的稳定赢家

核心观点

• 中国金融系统已为潜在的全球不确定性做好准备，并有望在积极的循环中恢复健康。
• 尽管全球不确定性加剧，中国金融股的表现将与自身基本面和国内资金流动密切相关。
• 中国金融股与全球市场的相关性较低，具有吸引力，尤其是在“国家队”抛售压力消退后。

关键数据

• 制造业产能问题带来的信贷风险正在改善，名义制造业产出增长与资本支出增长之间的差距已从2024年底的5.5%正缺口转为2025年底的3.8%负缺口。
• 2025年1-2月，中国出口增长强劲，达到21.8%，显示出中国工业升级的进展。
• 2026年1月，社会融资规模（TSF）增速放缓1.3个百分点，贷款增速放缓4个百分点至6%。
• 2025年LPR cuts为10个基点，低于市场预期。
• 2026年财政赤字和政府债券发行基本保持稳定，没有额外的重大刺激措施。
• 截至2025年底，中国家庭持有的未上市股权估计达到约183万亿元人民币。

研究结论

• 中国金融股具有吸引力，尤其是在全球不确定性加剧的背景下。
• 保险行业在全年业绩后有望重拾动力。
• 银行业预计将保持稳定表现，股息收益率将回到更具吸引力的水平。
• 证券公司应在外部地缘政治尘埃落定后成为一个好的战术性交易。