兼论美国失业率分析框架：为什么美国就业放缓不至于引发衰退？

美国就业市场放缓但未引发衰退

核心观点：近期美国就业市场出现放缓迹象，但尚不至于引发经济全面衰退。基于失业率分析框架的定量预测显示，2025年底之前，美国失业率大概率不会超过6%，而失业率要达到6.5%以上，美国经济才会衰退。

关键数据：

• 2024年7月，美国新增非农就业人数为11.4万人，大幅低于市场预期的17.6万人。
• 2024年7月，美国失业率为4.3%，较2023年4月的低点3.4%已回升0.9个百分点。
• 制造业就业扩散指数为41%，较前值下行4.8个百分点；所有私人部门就业扩散指数为57.8%，较前值下行3.6个百分点。
• 截至2024年7月，服务业吸收就业1.14亿人，占比71.5%；政府部门吸收就业2300多万人，占比14.7%；制造业吸收就业约1300万人，占比8.2%；采矿业吸收就业60多万人，占比不足1%。
• 2024年1-7月，服务业就业人数累计增加103.3万人，政府部门就业人数累计增加26.3万人；制造业就业人数累计减少约7000人，采矿业就业人数累计减少约1万人。

研究结论：

• 美国就业市场放缓的迹象包括新增非农就业人数下降、失业率回升、就业扩散指数放缓等。
• 就业结构上，服务业和政府部门是吸收就业的主体，且仍在继续增长；制造业和采矿业就业人数有所减少。
• 基于失业率分析框架的预测显示，2025年底之前，美国失业率大概率在6%以下，经济大概率只是放缓，很难衰退。
• 当前市场对美国经济过度悲观的预期可能面临修正，由此造成的资产价格误伤也可能得到修复。

风险因素：未被预期的地缘政治风险，非经济因素导致失业率非线性突变等。