业绩稳健增长，核心品牌助力盈利结构优化

评级及分析师信息 根据公告： 2024年上半年：营收实现73亿美元（YOY+6.3%），净利润实现5.50亿美元（YOY+16%）； ►收入：MILWAUKEE品牌引领增长分业务： 电动工具：2024H2实现68.8亿美元（YOY+6.7%），其中按照当地货币计算，公司旗舰品牌MILWAUKEE销售额增长11%，ROYBI跑赢市场。 （1）MILWAUKEE：根据公告，生成式人工智能（AI）的急速发展带来了新的增长机遇，这项新技术带动电网升级及扩大数据中心容量的需求，MILWAUKEE与机械、电力、电力设施和总承建商等垂直领域的终端用户、贸易组织、承建商和培训中心合作。同时，另一个成功的关键驱动力是专注于为终端用户提供整体的解决方案，包括电池、工具、充电器和配件。 （2）ROYBI：在户外领域强劲的表现带动下，RYOBI的销售额较去年上半年录得中单位数增长。 地板护理及器具：2024H2实现4.3亿美元（YOY-0.0%）分地区：北美：实现54.6亿美元（YOY+5.7%）欧洲：实现12.5亿美元（YOY+8.6%）其他地区：实现6.0亿美元（YOY+6.9%） 分析师：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSAC NO：S1120523120002联系电话： ►盈利： 1.《工具行业深度：库存高点已过，静待北美需求复苏》 毛利率：实现39.9%（YOY+0.6pct）。根据公告，主因MILWAUKEE（品牌）的增长带来组合改善、高利润率的售后市场电池业务、不断增加创新的新产品及制造业务的有效成本控制。 2. 公司MILWAUKEE品牌为用户提供整体解决方案，务求保持良性循环，推出特别的产品不断提升毛利率，以再投资于崭新产品的开发、商业化和地域扩展。 3. 费用率：销售、管理、研发分别17%、10%、4.1%，分别同比-0.2、-0.1、+0.5pct。 净利率：实现7.5%（-0.6pct）。 ►盈利预测 我们维持盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为149、164、182亿美元，归母净利润为11.4、13.2、15.6亿美元，对应EPS分别0.62、0.72、0.85美元，以2024年8月9日收盘价96.8港元计算（根据wind，汇率采用1港元 =0.13美元），对应PE分别为20/17/15倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。