有色板块内开始分化，镍矛盾不突出维持震荡

本报告分析了镍价走势，指出本周镍价震荡为主，全球流动性风险缓解后，有色板块内分化明显，锌、锡反弹，镍维持震荡。报告详细梳理了镍的供给端，包括印尼冰镍、MHP、国内精炼镍等排产数据，以及需求端、库存和价差情况。核心观点是中短期镍价维持宽幅震荡，除非印尼镍矿出现重大变化，镍价难反转。

镍行业发展趋势需关注供给端变化，特别是印尼NPI产能周期见顶回落，以及印尼政府官员表态暂停RKEF新建，支持多不锈钢空镍逻辑。需求端短期无明显变化，但需关注新能源消费超预期情况。目前镍价维持震荡，内外盘反套格局结束，需警惕库存阶段性结束内减外增格局的变化。

报告重点分析了镍价走势、供给端（印尼冰镍、MHP、国内精炼镍等排产数据）、需求端变化、库存情况（国内精炼镍社会库存、LME镍库存）以及内外盘价差。报告指出镍价维持宽幅震荡，除非印尼镍矿出现重大变化，镍价难反转。同时，内外盘反套格局结束，可考虑离场。

当前镍市场现状表现为镍价震荡，有色板块内分化明显，锌、锡反弹，镍维持震荡。供给端印尼冰镍排产环比下降，但1-8月累计产量同比增9%；MHP排产环比增10%，1-8月产量累计同比增105%。国内精炼镍排产环比下降，但1-8月产量累计同比增28%。库存方面，国内精炼镍社会库存周环比增4%，LME镍库存周环比增2%，库存阶段性结束内减外增格局。

研报提示的风险包括：国内电积镍投产进度低于预期，可能影响供给端平衡；新能源消费超预期，可能带动需求端变化。此外，需关注印尼镍矿产能周期的变化，若出现重大变化可能影响镍价走势。目前镍价维持宽幅震荡，内外盘反套格局结束，需警惕市场情绪变化带来的影响。