产品结构优化，业绩表现亮眼

评级及分析师信息 公司公告2024年上半年业绩 根据公告： 24H1：营业总收入实现67.3亿元（YOY-13%），归母净利润实现2.3亿元（YOY+38%），扣非后归母净利润实现2.1亿元（YOY+20%）。 24Q2：营业总收入实现33.9亿元（YOY-3%），归母净利润实现1.5亿元（YOY+44%），扣非后归母净利润实现1.4亿元（YOY+14%）。 分析判断: ►2024上半年行业： 冰箱压缩机：根据公司公告，1-6月中国冰箱压缩机行业总销量同比增长16.5%。其中， （1）内销：随着国家以旧换新政策落地以及各地促 消费 活动开展，整机企业存在提前铺货以及部分渠道压货情况，压缩机需 求 进 一 步 释 放 ，1-6月 冰 箱 压 缩 机 国 内 销 量 同 比 增 长17.9%； （2）出口：随着欧美补库需求释放，部分海外地区整机 企业排产回暖，由于红海局势持续紧张，舱位和集装箱供不应求等因素，影响企业出口节奏前移，叠加2023年同期压缩机出口基数较低，1-6月出口销量同比增长14%。 分析师：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSAC NO：S1120523120002联系电话： 新能源汽车空调配件： 1-6月新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30%和32%。 1.【华西家电】长虹华意-2024年一季报点评-聚焦主业，盈利能力提升2024.04.21 ►收入：产品结构持续优化 2.【华西家电】长虹华意-2023年报点评-聚焦主业，产品结构优化，新业务取得突破2024.03.29 冰 压 ：实现56.40亿元（YOY+11%），销量4,623万台（YOY+15.8%） 其中，商用压缩机601万台（YOY+19.2%）,变频压缩机1512万台（YOY+50.6%）；原材料配件：实现8.7亿元（YOY-61%）,H1同比下降13.8亿元。新能源汽车空调压缩机：实现1.71亿元（YOY+42%）。 3.【华西家电】长虹华意-2023年三季报点评-稳健增长，盈利提升-10242023.10.24 利润端： 24年上半年：销售毛利率实现11.4%（YOY+1.5pct），销售净利率实现4.8%（YOY+1.6pct）； 24年单二季度：销售毛利率实现12.8%（YOY+1.5pct），净利率实现6.0%（YOY+1.7pct）； 分业务，其中：压缩机：毛利率实现12%（YOY-1pct）原材料及配件：毛利率实现6.6%（YOY+4pct）新能源空调压缩机：毛利率实现13.3%（YOY-0.3pct）分地区，其中：国内：毛利率实现7.9%（YOY+2.4pct）国外：毛利率实现18.4%（YOY-1.1pct） ►费用率： 24H1：销售、管理、研发费用率分别1.3%/2.7%/2.9%，分别同比+0.17pct/+0.53pct/-0.13pct； 24Q2：销售、管理、研发费用率分别是1.4%/2.9%/3.4%，同比分别+0pct/+0.8pct/-0.5pct。 投资建议 我们维持盈利预测，我们预计2024-2026年 公司 收 入 为114、120、128亿元，归母净利润为4.6、5.1、5.8亿元，对应EPS分别为0.65、0.74、0.83元，以2024年8月9日收盘价6.01元计算，对应PE分别为9/8/7倍，维持买入评级。 风险提示 以钢材、铜材、铝材为例的生产要素价格波动导致的风险、汇率波动导致的风险、上半年透支部分需求后行业需求下滑带来竞争加剧的风险、海外受国际政治、经济等因素影响导致的业务拓展风险等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。