中信期货研究|商品策略早报 2016-11-24 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%黑色天胶非金属建材油脂棉纺糖畜牧谷物金属贵金属化工煤炭D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%工业金属畜牧能源农产品贵金属D%D 图 3： 全球股票 -1.0%-0.5%0.0%0.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 会议纪要进一步推升美联储12月加息预期 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国当周石油钻井总数  德国第三季度未季调GDP终值、11月IFO商业景气指数  墨西哥央行公布季度通胀报告；美国感恩节，假期休市日 全球宏观观察： 美联储11月纪要：绝大多数委员认为加息应相对快地到来。北京时间周四凌晨，美联储公布11月会议纪要。绝大多数官员认为劳动力市场闲置减少，加息应该相对快地到来。有官员直接指出，12月加息合适。与会者对通胀的分歧较大。虽然他们都承认通胀在最近几个月有所改善，但一些人认为这只是暂时现象。另外有几位与会者称，通胀有可能上涨的比预期快，超过美联储2%的目标水平。11月会议以来，宏观形势发生了非常大的变化，共和党候选人特朗普意外当选总统。一系列经济数据表现向好，外加投资者预测特朗普上台后会推出财政刺激政策，美联储12月加息预期激增，目前达到了超过95%的概率。会议纪要显示，美联储倾向于在12月13~14日会议上加息，强化了市场和分析师们对于加息时点的预期。 央行启动新一轮自贸区金融改革，支持自贸区开展跨境股权投资业务。周三，人民银行上海总部召开政策发布会，正式发布了《关于进一步拓展自贸区跨境金融服务功能支持科技创新和实体经济的通知》，启动新一轮自贸区金融改革。通知称，新一轮“精准”改革依托自由贸易账户功能，服务实体经济，助力科创中心建设，为“中国制造2025”和“大众创业、万众创新”企业提供全生命周期跨境金融服务。其中提到，将开立自由贸易账户的主体资格拓展到全市科技创新领域；支持自贸区开展跨境股权投资业务；银行和非银行支付机构都可以依托自由贸易账户为跨境电商提供本外币一体化服务；支持金融机构利用自由贸易账户便利化的跨境汇兑安排，满足企业走出去后的跨境金融服务需求等。自贸区进一步的金融改革为有利于为涉外经济活动提供全方位一站式的跨境金融服务，不仅有利于自贸区金融发展，对我国一带一路等政策也有积极作用。 英国未来五年计划借贷增超千亿英镑，英镑受刺激走强。英国财政部本周四发布的退欧后首份财政报告显示，英国政府预计16~17年度预算赤字扩大逾100亿英镑，未来五年公共借贷增加逾1220亿英镑，并放弃2019/20年达到预算盈余的目标，并要建立230亿英镑投资基金等一系列措施显示出了财政扩张的信号，消息公布后英镑走高。 欧元区11月制造业PMI初值创34个月新高。欧元区11月经济增长的步伐加速至今年以来的最快。PMI初值数据显示，欧元区综合PMI初值自10月的53.3升至54.1，是自去年12月以来的最为强劲的月增长。制造业和服务业都呈现出同样的扩张态势，后者出现11个月以来的新高。11月PMI初值显示了经济活动今年以来最强劲的月增 中信期货研究|商品策略早报 2016年11月24日 2 / 15 长，并有大量迹象表明增长将持续加速。德国综合PMI初值为54.9，服务业活动增长加速，而制造业增长出现稍许减缓；法国11月PMI数据显示，受到服务业强势增长的带动，私人部门的产出增长部分加快，但制造业增长步伐比上月疲弱。 市场数据观察： 国内品种（注1）：铁矿升6.15%，热卷升2.60%，螺纹升2.17%，沥青升1.50%，胶板升1.38%，焦煤跌2.54%，塑料跌2.11%，PP跌2.01%，动煤跌1.94%，PVC跌1.45%，沪深300期货升0.21%，上证50期货升0.31%，中证500期货跌0.45%，5年期国债升0.24%，10年期国债升0.29%。 国内商品夜盘（注2）：沪锌升3.82%，沪铜升2.95%，沪胶升2.40%，铁矿升2.21%,沪镍升2.14%，热卷跌1.50%，螺纹跌1.21%，沥青跌1.13%，沪金跌0.96%，沪银跌0.44%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金跌1.79%，白银跌1.49%，铜升2.78%，布伦特原油跌0.35%，天然气升1.48%，小麦跌0.82%，大豆升0.41%，瘦猪肉平0.00%，咖啡跌2.56%。 全球股票：标普500升0.08%，德国DAX跌0.48%，富时100跌0.03%，日经225平0.00%，上证综指跌0.22%，印度NIFTY升0.39%，巴西IBOVESPA升0.05%，俄罗斯RTS升0.01%。 外汇：美元指数升0.65%，欧元跌0.70%，100日元跌1.23%，英镑升0.16%，澳元跌0.23%，人民币跌0.42%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国11月密歇根大学消费者信心指数终值93.8，创5月份以来终值最高，好于预期，这表明消费者对特朗普胜选的初步反应是积极的，他们对个人财务和国家经济前景改善感到乐观；美国10月耐用品订单初值环比涨4.8%，涨幅创2015年10月以来新高，大幅好于预期，美国耐用品订单在过去5个月中实现4个月增长，表明企业投资可能正在开始回暖；此外，美国商务部数据显示，10月新屋销售56.3万，不及预期，创四个月新低，但考虑到劳动力市场处于强劲态势，单月新屋数据不佳或许只是暂时现象。特朗普赢得总统大选后，美国系列经济数据表现向好，美联储加息预期进一步升温。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 6/0 2201 6/0 6/1 6201 6/0 6/3 0201 6/0 7/1 4201 6/0 7/2 8201 6/0 8/1 1201 6/0 8/2 5201 6/0 9/0 8201 6/0 9/2 2201 6/1 0/0 6201 6/1 0/2 0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 02468Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年11月24日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 6/0 6/0 1201 6/0 6/1 5201 6/0 6/2 9201 6/0 7/1 3201 6/0 7/2 7201 6/0 8/1 0201 6/0 8/2 4201 6/0 9/0 7201 6/0 9/2 1201 6/1 0/0 5201 6/1 0/1 9201 6/1 1/0 2201 6/1 1/1 6国内银行回购利率(%)R001R007R014 -20-1001020R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.22.42.62.83.03.2201 6/0 5/1 1201 6/0 5/2 5201 6/0 6/0 8201 6/0 6/2 2201 6/0 7/0 6201 6/0 7/2 0201 6/0 8/0 3201 6/0 8/1 7201 6/0 8/3 1201 6/0 9/1 4201 6/0 9/2 8201 6/1 0/1 2201 6/1 0/2 6201 6/1 1/0 9201 6/1 1/2 3国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.1201 6/0 6/0 1201 6/0 6/1 5201 6/0 6/2 9201 6/0 7/1 3201 6/0 7/2 7201 6/0 8/1 0201 6/0 8/2 4201 6/0 9/0 7201 6/0 9/2 1201 6/1 0/0 5201 6/1 0/1 9201 6/1 1/0 2201 6/1 1/1 6国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -4-202461年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年11月24日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 8/0 5201 6/0 8/1 2201 6/0 8/1 9201 6/0 8/2 6201 6/0 9/0 2201 6/0 9/0 9201 6/0 9/1 6201 6/0 9/2 3201 6/0 9/3 0201 6/1 0/0 7201 6/1 0/1 4