图 1： 国内商品 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%贵金属天胶棉纺糖油脂金属黑色煤炭畜牧谷物化工非金属建材D%D 图 2： 全球商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%能源工业金属畜牧农产品贵金属D%D 图 3： 全球股票 -2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-11-30 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 美联储再次强化预期 12月加息渐近但明年加息路径不明确 全球市场简评： 今日市场关注：  中国11月官方制造业PMI  欧元区11月CPI，10月失业率  加拿大第三季度GDP 全球宏观观察： 美联储会议纪要最新信号：12月加息稳了，但明年路径不确定。美东时间11月29日周四，美联储公布的11月货币政策会议纪要称，几乎全体与会联储官员都认为，下一次加息“很快”到来可能是有保障的。“与他们判断循序渐进方式对（货币）政策正常化仍适合一致，几乎所有（almost all）与会者都表达了这样观点：如果未来美国的就业市场和通胀数据符合美联储当前的预期、或者优于预期，那么进一步加息可能很快（fairly soon）有保障。”少数（a few）与会者表达了加息时点的不确定性。几位（a couple of）与会者指出，当前利率可能接近中性水平，进一步加息可能不当地减慢经济活动扩张，对通胀和通胀预期施加下行压力。关于对外沟通，与会官员提到，今后几次会议可能需要修改会后发布的声明，“特别是有关（美联储货币政策）委员会预期‘进一步循序渐进上调’联邦基金利率的言辞。”这样的变化将有助于传达委员会应对经济环境变化的灵活性。 “火车头”德国失速后，又有两个欧洲国家经济意外萎缩。在贸易因素影响之下，欧元区经济11月继续下行，在“火车头”德国失速之后，又有两个欧洲国家经济意外萎缩。周四下午公布的数据显示，瑞士和瑞典的三季度经济增速双双环比意外下滑0.2%。具体来看，瑞士三季度GDP季环比下滑0.2%，预期增长0.4%，为2016年四季度以来首次下滑；瑞典三季度GDP季环比亦下滑0.2%，是2013年以来首次萎缩。这两个国家的经济萎缩均受到国内需求疲软的影响。此外，瑞士GDP下滑也是受到出口大幅下降和德国经济萎缩的影响。瑞士是一个出口大国，而贸易紧张局势对其出口造成巨大压力。其中，作为瑞士最大的海外市场，德国经济三季度环比下跌0.2%，是2015年第一季度以来的首次萎缩。 美贸易代表威胁提高中国输美汽车关税，外交部：频频喊话、挥舞大棒于事无补。28日，美国贸易代表莱特希泽在一份声明中表示，他正在研究所有可用的工具，将从中国进口汽车的美国关税提高到40%，与目前中国对美国制造的汽车征税水平相当。该声明还称，中国以国家指导的产业政策，正在对美国工人和制造商造成严重伤害。对于莱特希泽的此番言论，中国外交部发言人耿爽在29日举行的外交部例行记者会上提醒道：如果没有美方挑起的贸易摩擦，目前中国对美汽车加征的关税应该是15%。耿爽首先指出，自今年7月1号起，中国已经主动地将进口汽车的关税从25%降至15%，但是受美方挑起的贸易摩擦影响，自7月6号起，中方对多数列 入中方加税清单的自美进口汽车在15%税率的基础上加征了25%的关税，合计税率达到40%。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 近期热点追踪： 美联储加息：美国10月个人消费支出(PCE)环比 0.6%，创七个月最大升幅，但美联储追踪的美国10月核心PCE物价指数同比 1.8%，创2月份来最低增速。 美国房地产经纪人协会（NAR）公布的数据显示，10月美国待售房屋销售指数读数由上个月的104.8降至102.1，创2014年6月以来新低，较上个月环比下跌2.6%；较去年同期，同比下跌6.7%。近期抵押贷款利率的上升以及高额的房价导致了房地产市场的疲软。 点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 硅铁 1.10% 沥青 1.21% 锰硅 1.10% 沪镍 1.20% 沪银 1.09% 沪锌 0.65% 棕榈 0.79% TA 0.58% 沪金 0.72% 沪胶 0.50% 胶板 -2.70% 玻璃 -0.55% 动煤 -1.49% 螺纹 -0.35% PP -1.34% 焦煤 -0.23% 甲醇 -1.26% 沪银 -0.11% 沥青 -1.05% 动煤 -0.10% 沪深300期货 -1.04% 上证50期货 -0.45% 中证500期货 -2.06% 5年期国债 0.17% 10年期国债 0.17% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.05% 标普500 -0.22% 美元指数 -0.60% 白银 -0.37% 德国DAX -0.01% 欧元兑美元 0.68% 铜 2.30% 富时100 0.49% 美元兑日元 0.10% 镍 0.23% 日经225 0.39% 英镑对美元 0.61% 布伦特原油 1.28% 上证综指 -1.32% 澳元兑美元 1.12% 天然气 -1.13% 印度NIFTY 1.22% 美元兑人民币 -0.16% 小麦 -0.73% 巴西IBOVESPA 2.27% 大豆 -0.36% 俄罗斯RTS -1.24% 瘦猪肉 4.42% 咖啡 -1.40% 资料来源：Wind 中信期货研究部 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 8/0 6/0 5201 8/0 6/1 9201 8/0 7/0 3201 8/0 7/1 7201 8/0 7/3 1201 8/0 8/1 4201 8/0 8/2 8201 8/0 9/1 1201 8/0 9/2 5201 8/1 0/0 9201 8/1 0/2 3201 8/1 1/0 6201 8/1 1/2 0国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -25-20-15-10-50510Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 8/0 6/0 5201 8/0 6/1 9201 8/0 7/0 3201 8/0 7/1 7201 8/0 7/3 1201 8/0 8/1 4201 8/0 8/2 8201 8/0 9/1 1201 8/0 9/2 5201 8/1 0/0 9201 8/1 0/2 3201 8/1 1/0 6201 8/1 1/2 0国内银行回购利率(%)R001R007R014 -40-200204060R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 6/0 6201 8/0 6/2 0201 8/0 7/0 4201 8/0 7/1 8201 8/0 8/0 1201 8/0 8/1 5201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0201 8/1 0/2 4201 8/1 1/0 7201 8/1 1/2 1国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 6/0 4201 8/0 6/1 8201 8/0 7/0 2201 8/0 7/1 6201 8/0 7/3 0201 8/0 8/1 3201 8/0 8/2 7201 8/0 9/1 0201 8/0 9/2 4201 8/1 0/0 8201 8/1 0/2 2201 8/1 1/0 5201 8/1 1/1 9国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -5-4-3-2-101年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 8/0 3201 8/0 8/1 0201 8/0