项目收购更加谨慎，贷款利率持续下行

信义能源更新研究报告概要

经营业绩

• 2024年上半年：实现收入12.18亿港元，股东应占溢利3.95亿港元，每股基本盈利4.78港仙，派发中期股息2.3港仙。
• 业绩回顾：对比上一年同期，收入减少5.4%，股东应占溢利下滑30.4%，主要受到市场化交易增加导致的结算电价下降、部分区域弃光率上升及人民币兑港元贬值的影响。

项目战略

• 项目收购：面对限电率的持续影响，尤其是湖北省的政策要求，公司对拟收购项目采取更为谨慎的评估策略。预计下半年限电率和结算电价仍将持续受影响。公司计划在财务允许的范围内，根据10%的限电率和10%的电价下降进行测算，确保收益率达标后才进行收购。上半年已完成从母公司收购200MW光伏项目，全年收购目标维持在0.7-1GW。

融资策略

• 贷款结构调整：提升人民币贷款比例，至2023年底，人民币贷款占比超过20%，有效贷款利率从6.1%降至4.7%。公司计划继续通过境内银行融资来满足收购需求，增加境内融资占比。

投资建议

• 目标价调整：基于当前市况，将目标价上调至1.00港元，对应2024年和2025年的PE分别为7.5倍和6.4倍，较现价有14%的上升空间，给予“持有”评级。

风险提示

• 项目收购延迟
• 弃光限电上升
• 补贴回款速度不及预期
• 市场化交易电价下行

关键数据概览

• 总股本：82.63亿股
• 总市值：73亿港元
• 净资产：13,010百万港元
• 总资产：21,504百万港元
• 52周高低：1.94港元 / 0.84港元
• 每股净资产：1.57港元

结论

信义能源在2024年上半年的业绩显示了挑战与机遇并存的市场环境。尽管面临收入与利润的下降，公司通过优化贷款结构、谨慎的项目收购策略和提升人民币贷款比例，展示了应对市场变化的能力。目标价的上调体现了对其未来潜力的乐观预期，但仍需关注项目收购进度、限电率变化和电价走势等风险因素。