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TCL智家：2024Q2业绩超预期，海外冰冷贡献主动力

2024-08-08 孟昕,赵梦菲,金桐羽太平洋证券喜马拉雅

TCL智家2024年第二季度业绩分析

业绩概述：

收入与利润增长：TCL智家2024年第二季度实现收入47.64亿元，同比增长24.86%，归母净利润3.34亿元，同比增长36.12%。全年上半年总收入89.62亿元，同比增长24.74%，归母净利润5.59亿元，同比增长32.65%。
海外业务贡献：海外业务成为主要增长动力，尤其在欧洲市场稳定增长，拉美和中东非市场的增幅显著。

经营业绩亮点：

产品结构优化：冰箱中高端风冷产品收入占比提升至64%，洗衣机业务呈现高增长态势，新品“超级筒”系列快速上量。
成本控制：销售、管理、研发、财务费用率在不同季度有所波动，管理费用率因销售规模扩大而略有提升。

盈利预测与估值：

盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.89亿、10.10亿、11.88亿元，对应EPS为0.82元、0.93元、1.10元。
估值：当前股价对应的PE为10.67倍、9.39倍、7.99倍。

投资建议：

维持“买入”评级，基于公司作为冰冷行业的龙头地位，享受行业增长红利，合肥家电有望发挥协同效应，外销借黑电优势带动TCL品牌白电出海，内销“以旧换新”政策落地可能带来利好。

风险提示：

原材料价格波动风险、汇率波动风险、少数股权回购风险、宏观经济因素波动风险。

财务指标概览：

营业收入：2023年A为15180百万，预计2024年至2026年的复合年增长率约为12.45%。
净利润：2023年A为787百万，预计2024年至2026年的复合年增长率约为13.66%。
市盈率：预计从2024年的10.67倍逐步降至2026年的7.99倍。

资产负债表与利润表概览：

资产负债表与利润表详细列出了公司的资产、负债、所有者权益、收入、成本、费用、利润等关键数据，用于全面评估公司的财务状况和经营成果。

投资评级说明：

行业评级：根据行业整体表现与沪深300指数的比较，分为看好、中性、看淡三个等级。
公司评级：针对个股表现与沪深300指数的比较，分为买入、增持、持有、减持、卖出五个等级。

研究机构与联系方式：

太平洋证券股份有限公司提供研究服务，总部位于北京、上海、深圳、广州等地，设有投诉电话与邮箱。

重要声明：

本报告基于公开资料编制，太平洋证券股份有限公司不对信息准确性负责，不承担因使用报告内容产生的直接或间接损失责任。
报告内容仅供参考，不构成具体投资建议，投资者应独立决策。
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事件：2024年8月7日，TCL智家发布2024年半年报。2024H1公司收入89.62亿元（+24.74%），归母净利润5.59亿元（+32.65%），扣非归母净利润5.58亿元（+42.15%）。单季度看，2024Q2公司收入47.64亿元（+24.86%），归母净利润3.34亿元（+36.12%），扣非归母净利润3.34亿元（+48.80%）。（注：均使用调整后，即含合肥家电口径）。收入端：2024H1洗衣机业务高增，外销拉动增长。1）分业务看：2024H1公司冰冷收入76.12亿元（+21.73%），销量834万台（+22.9%），表现优于行业。冰箱中高端风冷产品收入占比64%（+2.5pct），产品结构持续优化；洗衣机收入高增（12.85亿元，+46.27%），销量165.9万台（+46.5%），“超级筒”系列新品快速上量。2）分地区看：2024H1公司境外/境内收入分别为66.49/23.13亿元，分别同比+37.67/-1.77%，海外贡献主动力，其中欧洲市场稳增，拉美、中东非市场增幅显著。 ◼股票数据总股本/流通(亿股)10.84/10.84总市值/流通(亿元)94.86/94.8612个月内最高/最低价(元)13.22/5.03 盈利端：2024Q2盈利能力短期承压，期待降本增效成果显现。1）毛利率：2024Q2毛利率25.35%（-3.81pct），或系海外承压所致；2）净利率：2024Q2净利率13.49%（-3.14pct），期待降本增效持续释放红利；3）费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.53/4.14/3.38/-1.42%，分别-0.03/+0.48/-0.02/+2.5pct，管理费用率提升或系销售规模扩大致使人力及仓储费用增加。相关研究报告 <<奥马电器：2024Q1业绩快速增长，运营效率有所提升>>--2024-04-28<<奥马电器：出口红利+以旧换新催化，冰冷ODM龙头整合TCL白电焕发新生>>--2024-03-28<<奥马电器：2023Q4业绩高增，战略整合TCL合肥家电深化协同>>--2024-03-24 投资建议：公司作为冰冷龙头享受行业增长红利，合肥家电有望充分发挥协同，外销借黑电优势带动TCL自主品牌白电出海，内销“以旧换新”政策落地或提供利好；未来期待空调业务注入与少数股权回购进一步增厚业绩。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为8.89/10.10/11.88亿元，对应EPS为0.82/0.93/1.10元，当前股价对应PE为10.67/9.39/7.99倍。维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、少数股权回购风险等、宏观经济因素波动风险等。证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030006研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 投资评级说明 1、行业评级看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。太平洋研究院北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。

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