国联证券重大事件点评：重组草案出炉，并购加速推进

股票研究/2024.08.08 重组草案出炉，并购加速推进国联证券(601456) 综合金融/金融 ——国联证券重大事件点评 刘欣琦(分析师) 吴浩东(分析师) �思玥(研究助理) 021-38676647 010-83939780 021-38031024 liuxinqi@gtjas.comwuhaodong029780@gtjas.comwangsiyue028676@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880524070001S0880123070151 本报告导读： 调整后草案对收购价等要素补充完善，待股东大会审议批准后，收购方案将正式提交监管部门审批。并购加速推进、期待兼并成效。 投资要点： 事件：8月8日，公司董事会审议通过《关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易方案（调整后）的议案》，拟购买民生证券99.26%股份，并募集不超过20亿配套资金。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 11.13 上次预测: 11.13 当前价格：9.83 交易数据 总市值（百万元）27,836 52周内股价区间（元）9.46-12.66 流通B股/H股（百万股）0/443 总股本/流通A股（百万股）2,832/2,389 52周股价走势图 预计并购原因在于发挥协同效应、做优做强。自2019年以来，国联证券通过业务转型、资本补充以及收购兼并不断做大做强，行业地位持续提升，综合实力从行业50-60名逐步提升至23年的30-40 名。此次并购将进一步提升公司服务能力，在业务及区域互补的基础上实现综合实力跃升、做优做强。 收购方案整体符合预期，在此前预案基础上对收购价等要素补充完 11% 5% 0% -6% -11% -17% 国联证券上证指数 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 善。同5月15日公告的预案相比，调整后方案的主要变动包括： 1）将购买资产的范围调整为民生证券99.26%股份（此前为100%） 2）新增确认收购资产的整体估值为295亿元，对应24Q1末的静态估值为1.85xPB，与国联集团收购民生证券部分股权的价格基本保持一致；3）确认配套募资用途为向民生证券增资，用于发展财富管理业务和提升信息技术投入。不考虑配套募资，交易前后，预计国联集团及其一致行动人持股比例从48.6%降至40.0%，仍为国联证券控股股东。 并购为长期发展蓄势，期待兼并成效。民生证券作为一家投行业务特色鲜明的中型券商，体量与国联证券相当，预计二者合并后协同性在于区域互补与业务互补。更重要的是，通过合并民生证券，国 联证券综合实力或提升至行业前20，在此基础上公司的治理优势有望进一步发挥，为长期发展蓄势，期待兼并成效。 投资建议：维持“增持”评级。不考虑并表民生证券影响，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年国联证券归母净利润分别为 6.2/7.1/8.2亿元，同比-7.6%/+15.1%/15.4%。并购加速推进，维持“增持”评级。 风险提示：并购整合进展不及预期，资本市场大幅波动 2023-082023-122024-042024-08 相关报告 新起点再出发，期待兼并成效2024.07.23 国联证券(601456) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 4424528 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com