PTA三-四季度报告：关注聚酯端动态

2024年8月1日 PTA三-四季度报告 报告要点： 创元研究 PTA：1-7月份PTA盘面主力波动区间5700-6100元/吨，亦维持低波动。1-7月份PTA库存表现为先累库再去库，去库驱动亦落点为主流装置检修，检修时间节点基本与上游PX重合。从产业链角度来看，上半年二季度内中上游PX以及PTA端均维持去库，核心原因在于此阶段中上游检修集中，而聚酯端则维持高供应状态，原料得以消化。从聚酯—织造角度来看，2024年上半年至目前，织造端维持原料刚需备货态度，聚酯产销欠佳，因此长丝端库存因高供应低需求而步入累库状态，从3月末延续至二季度末。聚酯端于6月份进行减产调整，一方面保加工费，另一方去化成品库存，一旦聚酯端开工向下调整，产业链缺乏实质需求驱动的问题得以暴露，此阶段PTA转而累库。展望三-四季度，我们认为PTA行情表现仍相对被动，缺乏主体矛盾，受上下游制衡。成本端PX判断为低波动。基本面来看，下半年织造端新订单改善程度是关键，目前美国批发商服装库存降至正常水平，零售端服装库存去库中，依旧偏高，下半年出口数据仍有改善空间。若新订单表现依旧相对温吞，聚酯端成品库存偏高的问题仍无法从源头解决，聚酯-织造端渠道库存表现或与上半年相仿，聚酯端继续陷入减产去库存的路径，产业链价格则相对弱势。预估盘面主力价位运行区间：【5600，6300】元/吨。策略建议：区间高抛低吸。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 风险点：原油价格波动；聚酯开工负荷便东方；织造新订单不佳 目录 一、2024年1-7月产业链开工及利润表现..............................3 二、PTA上半年行情回顾.............................................4 三、原料--PX......................................................6 3.1PX月度供需回顾..........................................................63.2PX月度供需数据..........................................................6 4.1PTA月度供需平衡.........................................................84.2月度供需数据............................................................94.3国内PTA出口...........................................................10 五、PTA供应......................................................11 5.12024年PTA投产计划.....................................................115.22024年PTA存量装置动态.................................................12 六、聚酯及织造端：关注渠道库存压力................................14 6.1终端需求—海外库存压力改善.............................................146.2织造及印染开机---同比2023年同期开机上行................................156.3织造渠道库存...........................................................176.4聚酯投产...............................................................196.5聚酯产量--同比正增长...................................................206.6聚酯开工--同比2023年同期修复，长丝贡献主要增长点.......................226.7聚酯利润--长丝修复，短纤及瓶片同比下行..................................236.8聚酯出口—长丝出口回落.................................................25 一、2024年1-7月产业链开工及利润表现 开工：2024年1-7月份，聚酯产业链上下游开工整体特征表现为聚酯及织造端开工相对稳定，同比偏高。PX以及PTA端开工相较下游而言变动多，阶段性检修及停车影响较多。PX以及PTA端检修时间相对重合，基本集中于4月中旬-6月中旬，季节性检修亦包含部分计划外停车，其中PTA阶段性开工负荷低位为70%，阶段性检修量不低，开工低点亦接近近5年开工低位水平。国内PX端开工低位73%，国内PX整体检修量与2023年接近，开工低位相近。亚洲PX开工低位68%，亚洲地区检修量同比减量。此阶段聚酯开工稳定于88-89%，中上游PX以及PTA端于4-6月份表现去库。6-7月聚酯成品库存压力逐步凸显，亏损压力下端执行减产，开工逐步下滑至84%。 利润：2024年1-7月份，聚酯产业链利润变动有限，加总利润接近于盈亏平衡附近，同比2023年表现不佳。同比2023年本年利润回撤较大的环节在于PX，芳烃调油以及基本面驱动有限，PX绝对价格波动一般，利润收缩。PTA现货加工费均值约370元/吨，PX-PTA绝对价格变动有限的背景下，PTA现货加工费月度环比变动不大。聚酯方面，总体来看短纤以及瓶片利润拖累加权利润同比下行，随着聚酯减产实行，6-7月份利润改善明显。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、PTA上半年行情回顾 2024年PTA行情波动亦较为有限。截至7月底，2024年PTA主力合约价位运行区间【5714，6096】元/吨。2023年同期，PTA主力合约价位运行区间【5208，6398】元/吨。PTA现货加工费运行区间【232，526】元/吨，2023年同期，PTA现货加工费运行区间【78，811】元/吨。现货方面，截至7月底，现货价位运行区间【5685，6120】元/吨。2023年同期，现货价位运行区间【5472，6518】元/吨。 2024年成本端PX预期强于现实，现实驱动欠缺，价位波动一般，PTA端缺乏真正意义上的现货紧缺状态，PTA现货基差波动平平。2024年PTA工厂缩小合同量，扩大现货量的销售模式使得聚酯工厂点价的应用增加，P TA工厂对加工费的管理能力增强，P TA价格波动区间进一步缩小，也导致了P TA上半年场内期权交易量同比呈现明显下滑。 2024年，受成本端PX合约价差波动较大影响，上半年PTA09合约于3月开始升水05合约100元/吨以上。产业链基本面驱动有限，PTA01以及09合约价差走势暂无趋势，2024年上半年整体价差区间范围偏窄。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、原料--PX 3.1 PX月度供需回顾 上半年PX库存表现先增后降，一季度供需双强，进口量不低，连续累库。二季度以来，中上游装置检修背景下PX供需双缩，进口量环比一季度下滑，连续去库。具体来看，一季度PX国内平均开工约86%，延续2023年四季度以来开工上行趋势，位于近6年高位，同比2023年一季度偏高11个百分点。 一季度PTA开工表现正常，无减产现象，平均开工约82%，同比2023年一季度偏高约8个百分点。二季度PX集中检修，国内平均开工下滑至78.5%，同比2023年二季度开工偏高5.5个百分点。PTA端亦兑现装置检修计划，平均开工走低至76.7%，同比2023年一季度开工表现差异不大。二季度PX海外装置检修亦集中，国内月均进口由一季度月均78.6万吨下滑至72万吨。 3.2 PX月度供需数据 月度数据方面，2024年上半年产能增量为0，存量产能利用率同比大幅提升，因此上半年国内PX产量同比增长。1-6月国内PX总产量约1815万吨，同比+18.82%，累计同比增287万吨。1-6月份PTA总计产量约3459万吨，同比+17.63%，累计同比增518万吨。累计消耗PX约2265万吨，累计同比+340万吨。 从进口量来看，随着国内自产能力提升，2024年上半年累计进口量为近6年最低水平。1-6月国内PX进口约440万吨，同比下滑约3%，累计同比-27万吨。 资料来源：卓创创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 四、PTA月度供需 4.1 PTA月度供需平衡 2024年1-6月份，PTA以去库为主，去库驱动为供需两方面的配合，一方面PTA端检修不少，另一方面聚酯开工相对高位稳定。 一季度内二月份因春节前后聚酯端装置检修动态较多，聚酯产量一般，PTA累库。3月内聚酯端开工修复至高位，PTA需求回升，4-6月期间PTA装置执行检修量不少，供应回落，持续去库。7月内PTA端主流装置重启回归，供应增长，聚酯减产，PTA端库存去库不畅。 数据方面，1-6月份，PTA月均产量约576.5万吨，同比+86万吨。聚酯月均产量606万吨，同比+106万吨。月均出口37万吨，同比+4万吨。 4.2月度供需数据 数据方面，1-6月份，国内PTA总产量约3460万吨，同比+518万吨。上半年聚酯合计产量约3640万吨，累计同比+640万吨。消耗PTA3113万吨，累计同比+550万吨。1-6月份，PTA合计出口约223万吨，累计同比+24万吨。 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 4.3国内PTA出口 2024年1-6月，国内PTA出口主要目的地为土耳其（22.42%）、越南（17.55%）、埃及（11.68%）、阿曼（10.97%）、俄罗斯（6.41%）、沙特阿拉伯（6.38%）以及巴基斯坦（5.42%）等等。与2023年1-6月份相比，国内PTA出口目的地存在变动，主要表现为，出口前10目的地中出口至除印度以外的国际及地区均同比增长，出口至印度总量由57.75万吨下滑至约8万吨。因印度对中国大陆PTA供应商的BIS认证到2023年6月底到期。 展望下半年，PTA内外价差仍相对较高，出口动力强，同比正增长为主。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 五、PTA供应 5.1 2024年PTA投产计划 PTA投产计划来看，2024年计划约700万吨新增投产，其中宁波台化2#以及仪征化纤已投产，虹港石化3#于2024年年底或2025年投产。 按照目前的投产结果来看，2024年国内PTA产能增速下滑至5.5%，2024年PX-PTA端投产速度均在放缓，因上半年聚酯端开工高位稳定，上半年PTA新产能释放增量被下游消化。 资料来源：钢联、创元研究 5.2 2024年PTA存量装置动态 截至2024年7月，PTA平均开工约78.66%，同比2023年+2%。对比上游，PTA开工增幅不大，2023年国内PTA端开工不低，位于近5年开工中等水平。 截至7月，国内PTA主流装置合计约8055万吨，总产能合计约8600万吨，占总