国君晨报0808|建筑、能源运营、地产、基金

今日重点推荐 【建筑】加快构建新型电力系统，推荐中国能建、中国电建等 发改委等部门印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》。(1) 8月6日，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，提出坚持清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的基本原则，加快推进新型电力系统建设取得实效，为实现碳达峰目标提供有力支撑。(2)重点开展9项专项行动，包括电力系统稳定保障行动、大规模高比例新能源外送攻坚行动、配电网高质量发展行动、智慧化调度体系建设行动、新能源系统友好性能提升行动、新一代煤电升级行动、电力系统调节能力优化行动、电动汽车充电设施网络拓展行动、需求侧协同能力提升行动。 行动方案提出新能源置信出力提升至10%以上，提高数据中心绿电占比等。(1)行动方案提出源网荷储协同提升电力系统稳定水平，提高在运输电通道新能源电量占比，健全配电网全过程管理；提高可靠出力水平，新能源置信出力提升至10%以上；提升算力与电力协同运行水平，提高数据中心绿电占比，因地制宜建设智能微电网项目；探索应用压缩空气储能、重力储能等新型储能技术；利用当地源荷储资源建设虚拟电厂。(2)据国家能源局，随着“沙戈荒”大型风电光伏基地、水风光综合基地的有序建设，新能源外送消纳需求将进一步增加；分布式新能源、电动汽车充电设施等新型主体大规模并网，对配电网承载力提出更高要求。 中国能建特高压国际领先，引领新型储能的技术进步和产业化应用。(1) 2024H1新签合同7386亿元增14%，其中工程建设新签6564亿元占比89%增7%，其中传统能源(包括火电、水电、输变电、核电等业务)新签2043亿元占比28%增64%，新能源及综合智慧能源新签2933亿元占比40%增5%。(2)在百万千瓦级超超临界机组、三代核电常规岛、清洁燃煤发电、特高压交直流等领域具有国际领先优势。(3)在压缩空气储能、重力储能、电化学储能、氢储能、储热储冷等领域，开展一系列的关键技术研发、示范项目建设和产业化布局。(4)在氢能领域，聚焦绿电制绿氢、绿氢制绿氨等氢能核心领域。(5)据6月13日公告拟定增不超过90亿元用于风光储等。(6)2024PE10.3倍历史分位8%，PB0.90倍历史分位10%。 中国电建全球水电建设龙头，承担我国大中型水电站65%以上建设施工任务。(1)公司承担了我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，承担我国大中型水电站65%以上建设施工任务。(2)承担我国抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设任务，是我国抽水蓄能建设领域的绝对主力，成功建造世界最大丰宁抽蓄电站。(3)上半年订单6489亿元增7.5%，其中能源电力3842亿元占60%增21%。(4)截至2023年底，控股并网装机容量2719万千瓦增33%，其中风电841万千瓦增10%；太阳能773万千瓦增190%；水电685万千瓦基本持平；独立储能55万千瓦增1006%。(5)2024PE6.6倍历史分位15%，PB0.72倍历史分位19%。 风险提示：宏观经济政策风险，电力改革推进低于预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：加快构建新型电力系统，推荐中国能建、中国电建等，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【能源运营】需求侧管理加强，消纳政策逐步细化 投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产；（2）水电：把握大水电价值属性；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注；（4）新能源：精选内生高成长个股。 事件：2024年8月6日，国家发改委、国家能源局、国家数据局联合印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》（以下简称《方案》）。 需求侧管理有望加强，电力系统灵活性有望提升。《方案》提出“在尖峰负荷问题突出或新能源消纳困难的地区实施高比例需求侧响应”，要求“着力推动具备条件的典型地区需求侧响应能力达到最大用电负荷的10%左右”（此前《电力需求侧管理办法-2023年版》规定“年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的省份达到5%或以上”）。我们认为：1）政策对需求侧响应能力的重视程度明显提升；2）政策驱动下，各省有望通过多种方式进一步加强需求侧管理，包括建设 虚拟电厂、建立需求侧灵活调节资源库、优化调度运行机制、完善市场和价格机制等；各省电力系统灵活性有望提升，部分消纳困难地区消纳压力有望得到部分缓解。 “算电协同”蓄势待发，消纳政策逐步细化。《方案》主张“科学整合源荷储资源，开展算力、电力基础设施协同规划布局”，提出“提高数据中心绿电占比，降低电网保障容量需求”。我们认为：1）伴随算力、电力双向协同机制形成，绿电需求有望显著增加：据国网北京电力公司预计，到2025年我国算力能耗约4500亿千瓦时，较2022年+1800亿千瓦时。基于1800亿千瓦时的增量假设，按照80%的绿电用电比例（据国家发改委《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》，到2025年底，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%），我们测算算力用电需求增长创造的绿电消纳空间约1440亿千瓦时（据中电联统计，2023年绿电交易量538亿千瓦时）。2）伴随需求端扩容，绿电环境溢价逐步凸显，有望推动新能源项目收益率提升。3）除了数据中心外，此前《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》新设电解铝行业绿色电力消费比例目标。我们推测政策对于绿电消纳的引导将逐步从省份层面拓展到行业层面，消纳政策有望进一步细化。 风险因素：用电需求不及预期，新能源盈利低于预期，电量电价低于预期，煤价超预期，电力市场化推进低于预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：需求侧管理加强，消纳政策逐步细化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【地产】单价地王提振信心，期待总量的进一步表现 8月7日，上海拍出徐汇地块，由于其优越的位置，楼面价达到了13.1万元/平方米，刷新了2016年临近上海火车站地块的10万元/平方米的单价，预期对楼市有一定的提振作用。该地块属于徐汇滨江区域，位置极为稀缺，同时又是小地块，占地面积仅1.7万方，容积率2.2，因此，总计容建面仅3.3万方，且总价为48亿元，不足当时上海火车站地块的一半。由于该地块是触及溢价率上限拿地，且具备单套高单价、高总价，预期对上海楼市有一定的提振作用。 相比于2023年，上海土地市场尚未恢复，总量仍然有不小下滑，高质量地块仍然是未来的看点。截至7月，按照wind数据，上海住宅类用地总计成交金额515亿元，2023年同期则为924亿元，同比减少44%。同时，2023年，上海全年住宅用地成交金额为2177亿元，在接下来5个月中，若总土地出让要实现与2023年持平，预期仍有不小的压力。考虑到目前房企拿地强度均不高，高质量地块的出让是接下来的看点。 站在信用扩张角度，总量的意义大于单价，上海的单价地王并不代表市场过热，楼市仍然处于宽松支持阶段。尽管上海出现单价地王，但从信用扩张的角度，总量的意义仍然大于单价。因此，尚不能说上海楼市已经处于单价地王显示 的过热状态，反而，拿地总量依然偏少，隐含着楼市仍处于恢复中，政策预期仍将处于支持而非收紧状态。 类似于上述地块，规划调整是接下来的关注重点，有助于地块流动性的改善，预计将成为接下来楼市去库存的新方式。本地块原本为商业用途，在重新出让之后改为住宅，一方面，可以增加卖地收入，另一方面，能够提高项目的流动性。尽管，该地块有一定的特殊性，原本为小米竞得，当前改为住宅，但我们认为，这种做法仍然具备推广的可能性。过往，为了平抑房价仍然有商业用途的地块被房企拍得，但目前面临去化的压力，若能够通过规划调整的方式实现相关地块的重新入市，预计将带来流动性的明显改善。行业仍然以去库存为主，维持两端配置的建议，一方面，选择低杠杆的龙头企业，另一方面关注重组进展。 风险提示：市场需求加速下行。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：单价地王提振信心，期待总量的进一步表现，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基金】8月相对看多电力、汽车、农牧、银行、交运行业 景气度投资是一种以宏观经济或行业繁荣程度为依据的投资策略，它侧重于投资那些正处于或预计将会进入高增长阶段的行业或公司。这种投资方法认为，兴旺繁荣、符合政策趋势、具有发展红利和空间的行业具有较高的景气度，因而可能是较好的投资选择。通常我们说到的景气度分为三个层次，具体为宏观景气度、中观景气度和微观景气度。详见《景气度投资视角如何做好行业配置（20240614）》。 本文基于合理的模型假设与逻辑阐述，对中信一级29个行业（剔除了综合类）进行了数据库搭建和模型构建，并进行月频调仓。每一期在月末计算出各大行业的基于景气度预测模型下的预期收益率，再选出数值排名靠前的5个行业作为多头组。从样本外回测的情况来看模型表现较好：2019年以来年化收益率11.14%，夏普比率为0.40，最大回撤-14.19%，相对基准指数（万得全A指数）超额年化收益率6.86%。 根据模型的运算结果，2024年8月排名靠前的行业为：电力及公用事业、汽车、农林牧渔、银行、交通运输；排名靠后的行业为：煤炭、电子、建材、轻工制造、消费者服务。此外，建筑、钢铁、家电、有色金属、非银金融行业的景气度较上个月有边际改善。此外，从筛选出的结果可见，市场资金关注度较高的红利板块的景气程度已有所分化。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不 涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。本报告结论仅从量化模型推导得出，与研究所其他研究团队的观点不重合。有关研究所其他研究团队对上述行业的观点，请参考相关已发布的研究报告。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：8月相对看多电力、汽车、农牧、银行、交运行业，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今日报告精粹 01、宏观：美国就业显著降温，降息周期开启在即02、电子：安卓依靠折叠机冲击高端市场，苹果或将入局03、轻工：7月淡季延续，预计文纸进口冲击有限 今日重点活动 01、科技大讲堂-7月25日-8月9日，每周四周五，上海/深圳/北京三地巡讲02、金融大讲堂-7月25日、8月1日、8月15日深圳/北京/上海三地巡讲03、解码量化投资·国君金工系列电话会议-7月22日-8月8日04、食妆A勒泰食品饮料/美妆研究团队深度报告系列电话会议-7月29日-9月10日20:00pm05、商社40讲梳理商贸社服行业重点细分领域和头部公司的研究框架-7月30日-9月15日21:00pm 推荐阅读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。