LED全产业链协同优势凸显，营收净利双高增

2024年08月07日兆驰股份(002429.SZ) 证券研究报告 LED全产业链协同优势凸显，营收净利双高增 事件： 8月6日公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入95.20亿，同比增长23.07%，归母净利润9.11亿，同比增长24.04%，扣非归母净利润入8.59亿，同比增长36.91%。其中，LED板块营业收入25.84亿元，同比增长29.39%，净利润贡献占比超过50%。 多媒体视听业务稳健，海外市场增量持续开拓： 半年报披露，2024年上半年度，公司传统业务智慧显示终端稳定增长，实现电视、显示器等智慧显示终端出货量超540万台。公司持续深耕海外市场，进一步巩固和拓展海外市场增量，深化Local策略拓展，在越南建立生产基地，为客户提供灵活高效的供应链解决方案。同时公司将接入网G PON业务向上拓展，完成了光通信领域器件与模块的垂直整合，实现了从整机到部件的全面覆盖，带来利润新增长点。 优化垂直一体化布局，LED全产业链协同优势凸显： 半年报披露，报告期内，LED板块营业收入25.84亿元同比增长29.39%，净利润贡献占比超过50%，成为公司业绩弹性增长空间较大的重要引擎。在Mini LED BLU及Mini/Micro RGB技术商用化爆发的时期，公司充分利用内部资源优势，优化垂直一体化布局，LED全产业链协同优势凸显，推动公司LED全产业链高速成长。半年报披露，24年上半年，公司芯片业务总产出量110万片/月(4寸片)，其中氮化镓芯片产出量占据绝对优势，高达105万片/月（均为4寸片），产销量位居行业第一。Mini RGB芯片的出货量也已达到行业领先水平，单月出货量高达12000KK组，市占率超50%。COB产品出货量占据50%以上市场份额，单月产能达16000平(以1.25点间距测算)。 资料来源：Wind资讯 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 朱思分析师SAC执业证书编号：S1450523090002zhusi1@essence.com.cn 相关报告 TV业务同比增长，LED打开第二增长曲线2024-04-13 全球TV代工行业龙头，LED业务打开第二增长曲线T2023-10-29 加大投入智能制造，研发注入创新动力： 公司以市场需求为导向精准投入研发，加速技术迭代。半年报披露，截止报告期，公司及各子公司已累计获得有效授权专利1646项。成功攻克了RGB MiniLED芯片键合技术、芯片微缩技术等。在MiniLED背光方面，全面布局COB、POB技术，路径覆盖MiniCOB、MiniPOB、MPOB、MiniLens等。在同样的光效下实现更多的降本，提升了整体运营效率和市场竞争力，引领整个产业链迈向更高的发展水平。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为215.62亿元、250.76亿元、288.38亿元，归母净利润分别为21.01亿元、26.4亿元、30.48亿元，给予24年13倍PE，对应六个月目标价6.03元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034