瑞典公司债券市场

挑战和政策建议 瑞典公司债券市场 挑战和政策建议 这项工作由经合组织秘书长负责出版。表达的意见和本文采用的论点不一定反映经合组织成员国的官方观点。 本文件以及本文件中包含的任何数据和地图均不影响以下各项的地位或主权任何领土范围，至国际边界的划定，以及对任何领土、城市或区域名称的界定。 所提供的以色列统计数据由相关以色列当局提供，并由其承担责任。使用这些数据时，请确保遵循其提供的指导和规定。经合组织的这些数据不影响戈兰高地、东耶路撒冷和以色列定居点的地位。根据国际法的条款，西岸。 蒂尔基耶共和国的说明 本文件中关于“塞浦路斯”的信息涉及该岛南部。没有一个岛上的土耳其和希腊塞浦路斯特权威代表。土耳其承认土耳其共和国。北塞浦路斯（TRNC）。直到在联合国范围内找到持久和公平的解决方案，蒂尔基耶将保持其对“塞浦路斯问题”的立场。 经合组织和欧洲联盟所有欧盟成员国的说明除蒂尔基耶以外，塞浦路斯共和国得到联合国所有会员国的承认。本文件所述信息涉及塞浦路斯共和国有效控制区域的相关内容。 ISBN 978 - 92 - 64 - 93792 - 5（打印）ISBN 978 - 92 - 64 - 62159 - 6 (PDF)ISBN 978 - 92 - 64 - 47756 - 8 (HTML)ISBN 978 - 92 - 64 - 85538 - 0 (epub) 照片信用：封面© Aliaksandr Antanovich / GettyImages。 经合组织出版物的更正可在以下网站上找到：www. oecd. org / about / publishing / corrigenda. htm。© OECD 2024 前言 从详细的实证分析，采访和咨询主要机构和市场与会者，本报告对瑞典非金融公司债券市场和制定应对当前和未来挑战的政策建议。 基于原始数据的实证概述介绍了市场是如何在过去二十年中发展，记录了自2008年金融危机以来的特别变化关于市场规模、信贷质量以及发行人和投资者概况。这些发展也在国际背景下考虑，将瑞典市场与其他国家的市场进行比较。这概述基于经合组织2022年10月发布的一份名为《瑞典公司》的映射报告债券市场和债券持有人权利。 该报告由经合组织与瑞典公司治理合作编写Institute (SCGI)。它是瑞典资本市场上更广泛的SCGI项目的一部分，由纳斯达克联合资助北欧基金会和Vinnova。 该报告是OECD资本市场系列的一部分，为政策讨论提供信息论资本市场如何发挥其引导金融资源的重要作用从家庭到实体经济的生产性投资。 详细说明数据来源、选定指标和数据收集方法附件中提供了分析。该报告还来自实况调查团和磋商与政府机构和市场参与者的代表，包括瑞典人瑞典银行，瑞典金融监管局（Finansspektionen），纳斯达克斯德哥尔摩，领先法律和财务顾问、银行、发行人、代理人和利益相关者组织。该报告有从这些访谈和咨询中受益匪浅，团队非常感谢参与者的重要贡献。 该报告是由经合组织的一个小组编写的，该小组由卡尔·马格努斯·马格努森和亚历杭德拉组成Medina，由Serdar Kelelik领导，资本市场和金融机构部门负责人经合组织金融和企业事务局以及SCGI的一个团队Mats Isaksson，SCGI联合主任和Erik Lidman，SCGI联合主任和副教授在斯德哥尔摩和哥德堡大学。 目录 前言3 6首字母缩略词and缩写 Executive摘要7 1评估andrecommendations10 1.1.信息披露at发行1.2.可比性ofbond术语1.3.相等治疗of债券持有人1.4.正在进行中披露of价格敏感信息1.5.Theroleofthe代理人1.6.Credit额定值在较小发行人1.7.Price透明度and次要市场流动资金11121313141415 2Mappingthe瑞典语corporatebond市场景观18 2.1.Introductionand宇宙of分析2.2.Marketsize2.3.Creditrisk配置文件2.4.发行人特性2.5.Corporatebond投资者2.6.盟约保护2.7.投资银行and市场结构2.8.二级市场流动资金1919202729303132412.9.Theroleofreal房地产公司inthe瑞典语corporatebond市场 3The瑞典语corporatebond市场inan国际比较 45 3.1.Marketsizeand特性3.2.透明度and披露规则forcorporatebond交易4651 参考文献 55 59附件A.Methodologyfordata集合and分类 62Notes Figures 图2.1.Thesizeofthe瑞典语非金融corporatebond市场图2.2.瑞典语non-财务公司useofdebt证券andbank贷款图2.3.Credit额定值of瑞典语非金融bonds图2.4.额定and未评级问题,瑞典语非金融corporatebonds图2.5.The瑞典语非投资等级corporatebond市场图2.6.成熟度and还款配置文件of瑞典语非金融bonds图2.7.货币compositionof瑞典语非金融bond发行图2.8.Issuanceby交换图2.9.货币分布of发行by交换,2000-23图2.10.Splitbetween浮动and固定ratebondsovertime图2.11.特征of发行人/问题onthe瑞典语非金融corporatebond市场图2.12.最大的发行人共享intotalissuance图2.13.Industrycompositionofthe瑞典语非金融bond市场图2.14.所有权结构of杰出瑞典语非金融bonds图2.15.患病率of不同的盟约in瑞典语非金融bond契约图2.16.Compositionof承销商of非金融bonds图2.17.代理商onthe瑞典语bond市场,2012-2023图2.18.营业额inthe次要corporatebond市场图2.19.Net信用证流量to非金融公司in瑞典图2.20.瑞典语非金融bond发行在theCOVID - 19大流行图2.21.S&P瑞典1+Year投资GradeCorporateBond索引图2.22.营业额inthe瑞典语次要corporatebond市场在theCOVID - 19大流行图2.23.现有and电位瑞典语基准发行，2005-2023图2.24.Thereal房地产部门的roleinthe瑞典语corporatebond市场图2.25.Industrycompositionofthe瑞典语corporatebond市场(%of金额已签发)图2.26.Size分布and浓度ofreal房地产发行人图2.27.成熟度and信用证额定值配置文件ofthereal房地产部门图3.1.Debt证券，共享intotal财务debt图3.2.非金融corporatebond市场,国际比较图3.3.Industry浓度,total非金融发行(not包括realestate)图3.4.Topten发行人共享intotal发行图3.5.国外/国内货币发行跨越regions图3.6.分享of未评级corporatebondsintotal非金融发行，2000-23图3.7.国内所有权of非金融corporatebondsbyinvestortype,Q2-2023 TABLES Table3.1.Costof上市abondwitha成熟度offive年,by交换Table3.2.术语–bond类型Table3.3.监管机构报告in选定司法管辖区 遵循经合组织关于以下方面的出版物： 缩写词和缩写 执行摘要 自金融危机以来，瑞典公司债券市场规模大幅增长，在性质上。发行人的数量增加了歧管，同时，发行和发行人大幅减少。本报告提供了对市场的广泛映射，说明随着时间的推移，它在市场规模、发行人特征方面的转变(特别是扩大到包括较小的发行人)、信用风险、流动性和市场结构。它还包括一个国际比较。从这些实证结果以及对主要机构和市场的采访中得出参与者，报告提供了一套政策建议(涉及监管和自我监管措施)，以改善瑞典公司债券市场的功能，并特别专注于新的发行人概况。 第1章包含市场评估和相关政策建议；第2章提供了瑞典市场及其发展的地图；第3章比较了瑞典市场与北欧和欧盟以及选定的非欧盟国家的其他市场。 主要建议摘要 这些建议分为七个不同的领域： 发行时披露。根据瑞典的市场惯例，债券要约通常在招股说明书已发布。投资者根据表格中包含的信息做出决定of investment memory, a mostly unregulated and non - standardised document. Market participants强调了投资备忘录省略了包含在随后的招股说明书，以及两个文件之间矛盾信息的案例。在此外，投资者还注意到，他们被给予审查要约条款的时间可以是过分短。 Recommendation:制定自我监管，以确保将基本信息包含在正式的招股说明书也包括在投资备忘录中。建立大约10的默认审查期天，适应动机良好的偏差。 债券条款的可比性。市场参与者已经表明，存在显著的异质性关于债券条款。 Recommendation:考虑建立非规范性标准债券条款模板由自律机构开发，其中与模板的偏差需要披露遵循遵守或解释模型。 债券持有人的平等待遇。没有国家法规定义平等的含义在债券持有人的背景下处理。市场参与者已经表明，对什么的理解构成同等待遇不同的从业者。 Recommendation:制定债券持有人平等待遇的法律要求。一种可能的模式将是股票市场中使用的自我监管方法，在股票市场中，法律设定的原则是辅以自我调节。 持续披露。对什么是内部信息没有既定的理解根据欧盟市场滥用条例(MAR)，债券发行人。这可能会限制透明度和投资者保护，特别是在发行人只有债券而没有上市股票的情况下。 Recommendation:为了简化MAR的应用，请考虑促进内部披露的方法公司债券发行人提供的信息。 代理的作用。与许多其他国家相比，瑞典目前没有任何具体的关于代理人（作为债券持有人代表）的作用和职责的规定。 Recommendation:考虑引入关于代理人的角色和职责的具体规定。 信用评级。瑞典公司债券的很大一部分缺乏信用评级。这可能会限制流入机构投资者资本，并限制监管机构和市场参与者衡量更广泛的能力市场信用风险。 Recommendation:虽然投资者并不过度依赖信用评级是积极的，但考虑如果应增加获得信用评级的激励措施，特别是对于规模较小的发行人。 价格透明度和二级市场流动性。许多投资者认为价格透明度是不足，与许多其他市场一样，瑞典二级市场的流动性很低。这通过流动性溢价增加了公司的资本成本，并可能加剧火灾销售在市场急剧低迷期间的压力。 Recommendation:考虑努力提高价格透明度，受益于欧盟层面发展(特别是MiFIR审查)。考虑债券的发行结构是否符合可以鼓励瑞典监管机构提出的基准标准，并应考虑到它可能对公司再融资风险产生的影响。此外，其他几个本报告中概述的建议，特别是关于披露和信用评级的建议，也是预计将有助于改善流动性。 主要实证结果总结 企业债券融资大幅增长。瑞典非金融企业债券市场 在过去的二十年中，公司取得了显着增长，尤其是在2008年金融危机之后。这部分是为了应对更严格的国际银行监管和减少对银行依赖的努力Financing. The average annual amount raised through bonds by Swedish non - financial companies in the2009年至2023年期间是200