美联储公司债券市场的相互关联性

本文研究了公司债券市场的互联互通对市场质量的影响。作者提出了一种基于资产的网络结构，即资产网络，若资产由相同投资者持有，则这些资产相互连接。研究发现，在正常市场条件下，资产的相互关联性越高，其利差越低，流动性越高，波动性越低。分位数回归分析表明，这种关系在市场压力时期（如利差和流动性处于条件分布的上尾部）更为显著。进一步研究显示，在COVID-19冲击和“堕落的天使”事件中，互联互通性能够促进风险共担，从而改善市场运作。研究结果表明，高度互联互通的企业债券能够实现风险共担，并且需要较低的风险补偿，对金融稳定具有积极作用。

主要数据来源包括汤森路透eMAXX数据库、金融行业监管局（FINRA）的固定收益市场交易报告与合规引擎（TRACE）数据库，以及S&P全球和美债固定收益证券数据库（FISD）。样本包含约200万个债券发行人，平均未偿还金额约为20亿美元，平均剩余期限为8年，平均票面利率为6%。研究发现，大型企业发行的债券是许多投资者投资组合的一部分，构成了网络的核心，而较小的债券发行者则构成外围。

研究结论表明，更高的相互关联性在正常市场条件下与较低的利差和波动性以及更高的流动性相关联，而当市场处于困境时，这些结果更为显著。COVID-19疫情爆发和“堕落的天使”事件的分析证实了互联互通促进了风险共享，并且总的来说对债券市场有益。研究对关于金融市场互联互通角色争论的讨论提供了重要参考，并显示出高度互联互通的企业债券能够实现风险共担，并且需要较低的风险补偿。