国元证券晨会纪要

【交易观点】 ➢英特尔(INTC.O):业务面临多重压力，公司或面临结构和运营调整 事件：英特尔上周公布了24Q2业绩，营收128.33亿美元，同比下降-1%，低于彭博一致预期约1亿美元；公司24Q3指引营收125-135亿美元，中位数低于彭博一致预期。公司宣布削减100亿美元成本，预计15%的裁员，同时下调24-26年营收预期。 我们的观点：我们分析英特尔的业务目前面临多重挑战，公司或面临结构和运营调整。从代工方面来看，虽然代工板块营收同比上升，但运营成本也在上升且上升的幅度较大；“四年五节点”计划还在持续推进，18A、20A有望今年下半年完成准备，有部分EDA企业推出英特尔EMIB先进2.5D封装参考流程。从DCAI业务来看，营收同比下降，低于彭博一致预期；Gaudi 3大概率在24Q3推出，部分性能约为H100的2倍，目标市场为AI市场低成本替代产品。从CCG业务来看，营收同比上升9%，低于彭博一致预期；新一代酷睿Ultra AI PC处理器Lunar Lake将在Q3出货。整体来看，受消费、企业市场疲软，市场竞争激烈等多重因素影响公司总体业绩承压，代工部分亏损较大，但我们同时注意到公司已经开始积极的成本削减，且各项产品计划还在稳步推进，在AI浪潮下DCAI板块、CCG板块的产品还有增长的潜力和空间，建议保持关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【近期研报】 ➢海外环境骤变，短期内港股或有更多震荡-股指期货周报（7.29-8.2） 上周恒指延续下跌走势，指数跌穿日线的MA250支撑位后震荡走低。我们认为当前港股的外部环境出现重大变化：失业率超预期和日本央行加息触发了美股和日股在短期的快速下挫我们认为后续即将到来的美联储降息后的便宜资金以及港股相对便宜的估值有助于港股吸引更多资金，但是短期来说港股或仍然受到外部市场的情绪面扰动，不能排除股指有继续走低的可能。基于对市场环境的判断，我们对于港股未来的走势我们抱有相对谨慎乐观的态度，短期仍建议投资者关注股指的重要支撑位，中长期来说期待未来更多国内政策红利释放提振市场投资者信心。目前海外市场波动增强，港股环境或面临更多扰动，我们建议投资基调应以寻找结构性机会为主，在板块配置方面短期内建议偏向防守。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢信义光能（0968.HK）更新报告：光伏玻璃行业整合，公司调整投产节奏 2024年上半年盈利19.63亿港元，同比增长41%，符合预期： 2024H1公司实现收益约126.87亿港元，同比增长4.5%；毛利约34.06亿港元，同比增长27.5%；股东应占盈利约19.63亿港元，同比增长41.0%；基本每股盈利22.03港仙，每股中期股息10港仙（派息率45.4%）。公司盈利增长显著高于收入增长，主要受益今年上半年天然气以及纯碱成本下行，以及新产能效率提升带来规模成本效应的综合作用。期内公司光伏玻璃毛利率为21.5%，同比提升6.3个百分点。 光伏玻璃行业整合，公司调整投产节奏： 今年5月份以来，由于光伏玻璃供给仍处高位而需求表现偏弱，玻璃价格一度承压，近期虽然冷修窑炉开始增加，产能供应得到一定缓解，但在行业高库存压力下，预期下半年光伏玻璃行业将持续整合，价格仍有进一步下探的可能性，预期毛利率环比上半年将有所下降。卓创资讯数据显示，截至8月2日，国内光伏玻璃2.0mm镀膜主流价格为13.5元/平米，3.2mm镀膜主流价格为22.5元/平米，均环比下跌1.5元/平米。 公司上半年新增3条总日熔量为3,200吨的太阳能玻璃生产线。于2024年6月底，公司总日熔量提升至29,000吨（含冷修产能2,000吨）。2024年公司原计划新增6条产线，将年底的日熔量提升到32,200吨。基于光伏玻璃行业目前供大于求以及旺季不旺的情况，公司将根据市场供销情况来适当的调控新产线点火的时间。我们预期工信部对光伏玻璃产能收紧政策持续，将有利于行业产能出清，行业整合完成后，公司作为龙头企业有望彰显其海内外扩张以及规模成本优势，将进一步提升市占率。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢8月6日中资美元债一级市场1家主体潜在发行 中铝集团（惠誉：A-负面）拟发行Reg S、3.5年期、以美元计价的高级债券。该债券将由Chinalco Capital Holdings Limited发行，由中铝集团提供无条件及不可撤销的担保，预期发行评级为A-(惠誉)。本次发行已委托中国银行(中银国际及中国银行)、渣打银行、农银国际担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；已委托中金公司、中信银行国际、星展银行、建银亚洲担任联席牵头经办人和联席账簿管理人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数有涨有跌。截至8月6日，恒生指数下跌0.31%，报收16647.34点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-0.12%、0.79%和1.31%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到0.09%和0.09%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中医疗保健业和工业表现相对较好，涨跌幅分别为3.51%和0.91%；电讯业和原材料业市场走势较弱，涨跌幅分别为-1.15%和-1.36%。内地股市方面，截至8月6日，上证指数收盘价为2867.28点，上涨0.23%；深证综指收盘价为1567.03点，上涨1.18%。陆港股通方面，截至8月6日，当日沪股通北上资金净流量为-28.85亿元，深股通北上资金净流量为-33.65亿元，共计陆股通资金净流入-62.51亿元；当日沪市港股通南下资金净流入29.37亿元，深市港股通南下净流入为25.47亿元，共计港股通资金净流入54.84亿元。 美国三大股指集体收涨：截至8月6日，道琼斯工业指数报收38997.66点，较前一个交易日上涨0.76%；标普500指数报收5240.03点，较前一个交易日上涨1.04%；纳斯达克指数报收16366.85点，较前一个交易日上涨1.03%。此外，费城半导体指数报收4567.57点，较前一个交易日上涨1.06%。欧洲股市方面：截至8月6日，英国富时100指数报收8026.69点，较前一个交易日上涨0.23%；法国CAC40指数报收7130.04点，较前一个交易日下跌0.27%；德国DAX指数报收17354.32点，较前一个交易日上涨0.09%。 期货市场方面：截至8月6日，恒生期货收盘价为21581.73点，较前一个交易日下跌0.78%。伦敦金现收盘价为2390.24美元/盎司，较前一个交易日下跌0.82%。布伦特原油收盘价为76.11美元/桶，较前一个交易日下跌0.25%。此外，人民币兑美元汇率报7.15元/美元，较前一个交易日上涨0.12%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk