国元证券晨会纪要

【交易观点】 ➢台积电(TSM.N):台积电再添大单，关注未来营收增长 事件：台湾经济日报报道，联发科、高通新一波5G手机旗舰芯片将于第四季推出，两大厂新芯片都以台积电3nm制程生产，近期进入投片阶段。据了解，其3nm家族制程产能客户排队潮已一路排到2026年。在台积电3nm制程加持之下，天玑9400的各面向性能应当会再提升，成为联发科抢占市场的利器。 我们的观点：台积电连续获得订单，一方面反映了市场对台积电的需求持续攀高，同时也是公司先进制程技术方面领先地位的体现。当前，台积电的产能已经被预定，客户均大概率会同意调升代工价格以换取稳定的供货，未来毛利率有望上升。彭博行业研究预计，公司营收将比市场预期高出10%。同时我们注意到价格上涨大概率会传递到行业下游，增加终端产品的制造成本，公司大概率会寻求涨价与维护客户关系的一种均衡。综合来看，大客户快速大批量的下单，公司核心制程产能持续吃紧，叠加AI相关代工产品大概率的涨价预期，公司未来营收增长有一定保证，建议保持积极关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【近期研报】 ➢协合新能源（182.HK）更新报告：上半年发电量稳定增长，全年新增1GW装机目标不变 1-6月总权益发电量同比增长14.14%，其中风电同比增长13.96%： 公司公告，6月总计权益发电量595.41GWh，同比增长11.55%，其中风电权益发电量507.07GWh，同比增长9.40%，太阳能权益发电量88.34GWh，同比增长25.75%。1-6月总计权益发电量4737.96GWh，同比增长14.14%，其中风电权益发电量4265.53GWh，同比增长13.96%，太阳能权益发电量472.43GWh，同比增长15.74%。上半年，全行业整体风资源不佳且部分省份限电率上升，造成大部分省区风电发电量同比出现下降。因此，对比行业数据以及同行披露的发电量数据来看，公司发电量能保持双位数增长算是较好水平，也证实了公司优化资产结构，注重资产高质量的成果体现，发电量的稳定增长，有利支撑业绩持续增长。 2024-2025年资金成本下降仍有空间： 2023年底公司平均资金成本大约为4.6%，目前公司现有项目银行贷款的利率约为3%，融资租赁含税利率约为3.8-3.9%，预期2024年财务成本将持续下降。在国内长期利率的下行趋势下，公司实行项目贷款利率置换，将以前较高利率的项目逐步置换为低利率。同时今年2月LPR 25个基点的下降，因为银行/租赁公司，一般以12月份作为调整基点的时间，预期在2024年底调整基点后，将进一步降低公司2025年利率水平。 2024年新增装机保持1GW不变，并将择机转让部分电站： 公司目前维持2024年新增装机1GW目标不变，但并网的时间或有稍微延后1-2月。同时对于一些传统限电地区，或者装机过于集中省份的电站将择机进行转让，持续优化公司资产结构。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢港股震荡回升，短期可关注支撑位情况-股指期货周报（7.2-7.5） 上周恒指震荡，至周五有小幅回升，市场目前在日线MA250附近获得支撑。从非农就业数据来看，失业率的超预期有助于抬升美联储年内降息的预期，但在当前美股仍然以降息交易为主流的情况下，港股或继续面临海外资金流出的可能。对于港股未来的走势我们抱有谨慎乐观的态度，短期建议投资者关注股指的重要支撑位，中长期来说期待未来更多国内政策红利释放提振市场估值。我们建议投资基调应以寻找结构性机会为主，在板块配置方面建议攻守兼备，可配置一定的具有强现金流能力的防守板块，进攻可关注半导体等硬件科技为主，以及具有较好出海能力的板块。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢一级市场发行主要来自城投和银行行业-中资美元债周报（7.1-7.5） 上周中资美元债一级市场新发5只债券，规模共计13.6亿美元，主要来自城投和银行行业。其中，台州城投集团发行5亿美元可持续债券，为上周最大发行规模。二级市场小幅上涨，上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨0.47%，其中，投资级回报指数最新价报222.9964，周涨幅0.48%；高收益回报指数最新价报217.5438，周涨幅0.43%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢7月8日中资美元债一级市场发行1只债券 招商银行（穆迪：A2稳定，标普：A-稳定，惠誉：A-负面）纽约分行拟发行Reg S、3年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价SOFR+105bps区域，农业银行香港分行、中国银行、交通银行、花旗集团、招银国际、招商永隆银行、东方汇理、工银新加坡、摩根大通(B&D)担任联席全球协调人和联席账簿管理人；中国银行(香港)、法巴银行、中信证券、汇丰银行、兴业银行香港分行、浦发银行香港分行、渣打银行担任联席账簿管理人。 ➢另有1家主体潜在发行 杭州上城城建（惠誉：BBB-稳定）拟发行Reg S、以美元计价的高级无抵押固定利率债券。预期发行评级为BBB-(惠誉)。本次发行已委托中金公司担任独家全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；中国银河国际、中信建投国际、中信里昂、民银资本、信银资本、兴业银行香港分行、浦发银行香港分行、申万宏源香港、浦银国际担任联席牵头经办人和联席账簿管理人，7月8日召开全球固收投资者电话会议。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部下跌。截至7月8日，恒生指数下跌1.55%，报收17524.06点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-1.41%、-1.58%和-2.08%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-1.28%和-0.84%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中电讯业和公用事业表现相对较好，涨跌幅分别为0.28%和-0.15%；工业和医疗保健业市场走势较弱，涨跌幅分别为-2.88%和-3.39%。内地股市方面，截至7月8日，上证指数收盘价为2922.45点，下跌0.93%；深证综指收盘价为1560.97点，下跌1.88%。陆港股通方面，截至7月8日，当日沪股通北上资金净流量为10.09亿元，深股通北上资金净流量为-32.09亿元，共计陆股通资金净流入-22亿元；当日沪市港股通南下资金净流入8.36亿元，深市港股通南下净流入为11.75亿元，共计港股通资金净流入20.11亿元。 美国三大股指集体收涨：截至7月5日，道琼斯工业指数报收39375.87点，较前一个交易日上涨0.17%；标普500指数报收5572.85点，较前一个交易日上涨0.1%；纳斯达克指数报收18403.74点，较前一个交易日上涨0.28%。此外，费城半导体指数报收5765.21点，较前一个 交易日上涨1.93%。欧洲股市方面：截至7月8日，英国富时100指数报收8193.49点，较前一个交易日下跌0.13%；法国CAC40指数报收7627.45点，较前一个交易日下跌0.63%；德国DAX指数报收18472.05点，较前一个交易日下跌0.02%。 期货市场方面：截至7月8日，恒生期货收盘价为22861.84点，较前一个交易日下跌0.94%。伦敦金现收盘价为2358.63美元/盎司，较前一个交易日下跌1.36%。布伦特原油收盘价为85.69美元/桶，较前一个交易日下跌0.98%。此外，人民币兑美元汇率报7.27元/美元，较前一个交易日上涨0.03%。 【近期强势个股】 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk