国元证券晨会纪要

【交易观点】 ➢美联储公布最新利率决议，9月份或开启降息进程 【事件】7月31日，美联储公开市场委员会（FOMC）公布最新议息会议后的利率决议，显示7月份将维持联邦基准利率5.25%~5.5%不变，决议公布后鲍威尔出席记者会答记者问。 【观点】 1.决议措辞出现较大改动，就业重回美联储关注重心 从决议文本看，本次决议出现较大改动：首先对于就业情况的表述由此前的“就业增长仍然强劲，失业率也保持在较低水平”更改为“就业增长有所放缓，失业率有所上升，但仍保持在低位“，其次对于美联储的政策目标由此前的”关注通胀风险“变更为”委员会仍高度关注双重任务（注：就业和通胀）双方面临的风险。当前美国就业水平整体仍然强韧，但从就业结构偏向医疗、服务等政府支持性岗位，以及已下降至接近疫情前水平的“职位空缺失业率/失业率”之比例来看，当前美国整体就业市场的劳动力紧张程度已有所下滑，同时不断降低的离职率也进一步暗示了劳动力市场正在趋于平衡。另一方面，最新核心PCE数据显示当前美国通胀增速呈连续放缓趋势，距离美联储目标的2%已相去不远。相信经济数据的转向是美联储本次决议政策关注重心的重要原因。不过出于预期管理的考量，本次决议中美联储并未释放明确的降息信号，毕竟距离下次议息会议的9月份还有2次通胀数据等待公布，过早的释放信号无疑将有大概率导致市场抢跑，不利于通胀的平稳回落。 2.鲍威尔声调中性偏鸽，释放9月降息信号 在记者会上，有多处表述释放降息信号：其一他认为第二季度的通胀数据增强了美联储对于降息的信心，并重复了决议中对于双重任务的关注；其二是他认为过晚降息可能会对经济造成不当的削弱，并且他表示如果劳动力市场出现意外疲软，美联储会采取对应措施；其三是他表示当前正在接近美联储认为的可以降低利率的时机，但仍尚未达到；其四是他透露当前委员会的共识正在接近降息，九月份的降息可能在考虑之中。虽然如此，鲍威尔在记者会中仍然为后续的政策路径留有灵活空间，比方说他表示当前尚未对未来的会议做任何决定，并对9月份的降息给出“通胀率与预期一直下降，且劳动力市场保持稳定”这一前提。整体来看，鲍威尔声调中性偏鸽，对于降息的观点相较过往已出现较多鸽派表述。 3.降息预期已基本落地，未来降息或更多是一种预防式降息 本次议息会议适逢美股调整，当天决议公布后后美股出现强势反弹，目前技术面已有较大概率重新回归上涨趋势。不过值得关注的是，伴随着降息进程的逐渐临近，此前的“降息交易”或成为过去，降息环境下的叙事重塑或在短期内给美股带来波动。同时须留意的是，由于当前美国依然强韧，并未显示出明显衰退征兆，因此即便美联储开启降息进程也不会是衰退式降息，而更可能是预防式降息，整体的降息幅度或参考1995年和2019年，这就导致美国将仍然出于相对的高利率环境中，对于投资赛道的选择仍然需要更多考虑高利率的影响。虽然如此，利率政策环境的改善仍有助于环境当前港股面临的流动性不足问题，有助于港股未来中期以内出现一定的结构性行情。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【近期研报】 ➢行业新视角：从消费者体验的角度看AI对手机行业的影响 AI大模型在手机端侧部署的进程刚刚起步，能够为手机带来的功能增强也将是一个渐进的过程。能否为消费者带来更好的使用体验将是决定AI手机成败的决定性因素。 根据Counterpoint数据，具备GenAI功能的智能手机在2024年Q1的全球智能手机销量中所占比例从上一季度的1.3%激增至6%，表明Gen AI手机的功能获得了消费者青睐，未来具备更大的发展空间。 不论是AI大模型还是芯片等硬件，目前仍处于快速迭代进化的进程中，因而手机上能够实现的AI功能也正在变得越来越强大。由AI手机替代传统智能手机的换机潮将推动行业在中长期呈现较快增长。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢三生制药（1530.HK）更新报告：蔓迪、特比澳持续高增长，研发管线丰富 公司在创新药物研发领域表现强劲，在研产品种类涵盖肾科、肿瘤、自身免疫等共29种在研产品。公司拥有13项血液/肿瘤科在研产品；11项在研产品的目标为自身免疫疾病（包括类风湿关节炎）；4项肾科在研产品；以及1项皮肤科在研产品。合作产品Winlevi是全球首款上市的针对12岁以及上的寻常痤疮患者的外用雄激素受体抑制剂，于2021年11月获得FDA批准上市，国内的桥接试验已经开展，有望于25年上市销售，市场空间广阔。创新的生物药包括 SSS06是用于治疗贫血的第二代rhEPO产品、608是用于治疗自身免疫性疾病及其他炎症性疾病的抗IL-17A抗体有望于2024年上市。611（一种用于治疗特应性皮肤炎的抗IL4Rα抗体）、610（一种用于治疗严重哮喘的抗IL-5抗体）有望于2026、2027年上市，创新产品的推进，将促进公司持续增长。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢8月1日中资美元债一级市场发行2只债券 达州产业发展拟发行Reg S、3年期、以美元计价的高级无抵押债券，最终定价7%。淞港国际证券、天风国际、佳湧证券担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；海通国际、浦发银行香港银行（B&D）、申万宏源香港、中国银河国际、东方证券香港、中信银行国际、瑞昇国际、国元证券香港、中信证券、远东宏信国际、长复证券、浦银国际、圆通环球证券、英皇证券担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 新世界发展拟发行Reg S、3.5年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价8.875%区域，德意志银行、汇丰银行(B&D)、瑞穗证券、瑞银集团担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部下跌。截至8月1日，恒生指数下跌0.23%，报收17304.96点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-0.24%、-0.33%和-0.45%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-0.18%和-1.15%。从行业来看，多数行业出现上涨：其中公用事业和电讯业表现相对较好，涨跌幅分别为1.54%和1.42%；非必需性消费和必需性消费市场走势较弱，涨跌幅分别为-0.94%和-1.26%。内地股市方面，截至8月1日，上证指数收盘价为2932.39点，下跌0.22%；深证综指收盘价为1602.19点，下跌0.53%。陆港股通方面，截至8月1日，当日沪股通北上资金净流量为-9.59亿元，深股通北上资金净流量为-47.42亿元，共计陆股通资金净流入-57.01亿元；当日沪市港股通南下资金净流入39.94亿元，深市港股通南下净流入为37.14亿元，共计港股通资金净流入77.08亿元。 美国三大股指集体下跌：截至8月1日，道琼斯工业指数报收40347.97点，较前一个交易日下跌1.21%；标普500指数报收5446.68点，较前一个交易日下跌1.37%；纳斯达克指数报收17194.15点，较前一个交易日下跌2.3%。此外，费城半导体指数报收4859.59点，较前一个交易日下跌7.14%。欧洲股市方面：截至8月1日，英国富时100指数报收8283.36点，较前一个交易日下跌1.01%；法国CAC40指数报收7370.45点，较前一个交易日下跌2.14%；德国DAX指数报收18083.05点，较前一个交易日下跌2.3%。 期货市场方面：截至8月1日，恒生期货收盘价为22493.74点，较前一个交易日下跌0.2%。伦敦金现收盘价为2446.07美元/盎司，较前一个交易日下跌0.04%。布伦特原油收盘价为80.04美元/桶，较前一个交易日下跌0.84%。此外，人民币兑美元汇率报7.24元/美元，较前一个交易日上涨0.26%。 【经济数据】 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk