算力需求强劲，互联网+教育、低空与交通数字化领域值得期待

核心观点 ⚫计算机板块上周上涨1.8%，低空经济、车路云一体化等主线表现相对较好。我们认为，三中全会之后各领域政策频出，既有原有方向的持续落地，也有部分新领域与方向，市场将根据政策与产业边际变化挖掘机会。 ⚫海外算力板块有所波动，国产AI算力依然是确定方向。上周美股算力板块受到两方面因素冲击，一方面是美股整体呈现大幅波动，另一方面则是英伟达据报新款B200芯片由于芯片设计缺陷而延迟出货，但是，从微软、亚马逊、Meta等巨头最新公布的季报来看，其对AI芯片的需求依然强劲。我们认为，随着国内智算中心在下半年建设的提速，以及新款芯片的迭代加速，国产芯片仍然值得重视和布局。 浦俊懿021-63325888*6106pujunyi@orientsec.com.cn ⚫服务消费重点突出互联网+医疗等方向。国务院日前印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提及“发展‘互联网+’医疗服务、数字教育等新模式”、“推进‘互联网+医疗健康’发展，尽快实现医疗数据互联互通，逐步完善‘互联网+’医疗服务医保支付政策”。我们认为，医疗数据互通以及打通医保支付是互联网+医疗落地的重要基础与前提，相关政策能够对医院互联互通系统建设以及互联网+医疗服务的落地起到积极推动作用。 执业证书编号：S0860514050004陈超021-63325888*3144chenchao3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521050002 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn ⚫低空经济与交通数字化领域关注项目落地情况。近期低空经济领域迎来新一轮密集催化，习近平总书记对低空经济战略重要性进行了进一步强调，北京、上海、深圳等地均召开低空领域推进大会。交通部发布公路水路交通基础设施数字化转型升级示范区域（第一批）公示，北京等8省市项目入选，我们认为这是继前期“车路云一体化”20个示范城市公布后，交通数字化建设迎来新的需求落地。 ⚫三中全会重点强调科技与安全。三中全会公报指出我们目前正迎来"新一轮科技革命和产业变革"。我们认为，人工智能作为新一轮科技与产业革命的最核心动力，有望获得更多的政策支持与资源协调，核心受益方向为大模型与智能算力产业，而产业链供应链安全与科技自立自强在当前内外部环境下显得愈发重要，后续信创与各领域国产化将加速推进。 ⚫市场对AI的核心关注点转向应用落地，政策支持力度有望继续加大。从整个行业来看，海外头部基础大模型下一次性能飞跃仍有待时日，行业参与者更多基于现有模型能力寻找可以落地的领域与应用方向。近期谷歌、Meta等科技巨头均公告了最新一期季报，均谈及AI基建的必要性与AI应用落地成果。此外，国内来看，头部大模型公司融资顺利，百川智能刚刚获得50亿A轮融资，市场化机构与政府背景基金均积极参与，另外，在发展新质生产力的指引下，我们预计政策对AI的支持力度将继续加大。 投资建议与投资标的 ⚫算力领域：海光信息、寒武纪-U、神州数码、中科曙光、紫光股份、浪潮信息。 ⚫互联网+医疗领域：建议关注卫宁健康、创业慧康、嘉和美康。⚫低空经济与交通数字化领域：建议关注莱斯信息、深城交、通行宝、千方科技、万集科技、金溢科技、高新兴。⚫信创与自主可控方向：建议关注华大九天、达梦数据、广立微、顶点软件、远光软件、国网信通、索辰科技、中望软件。⚫AI应用领域：金山办公、科大讯飞、中科创达、虹软科技、彩讯股份、福昕软件。 风险提示 科技发展不及预期风险；政策出台不及预期风险。 目录 一、算力需求强劲，互联网+教育、低空与交通数字化领域值得期待..............4 二、海外CSP公司资本开支扩张，算力需求旺盛..........................................4 2.1微软：营收整体增长稳定，AI基础设施建设持续投资.................................................42.2谷歌：AI驱动公司业绩受益........................................................................................52.3亚马逊：AWS及AI呈现业务亮点............................................................................62.4 Meta：AI赋能公司业务发展.....................................................................................72.5AMD：业务大幅增长，未来上升空间可观.................................................................8 投资建议与投资标的......................................................................................9 风险提示......................................................................................................10 图表目录 图1：微软单季度分业务营收情况（百万美元）...........................................................................5图2：微软单季度整体营收情况....................................................................................................5图3：谷歌单季度总营业收入情况................................................................................................5图4：谷歌单季度营业利润情况....................................................................................................5图5：谷歌服务单季度业务营收情况.............................................................................................6图6：谷歌云业务单季度营收情况................................................................................................6图7：亚马逊24Q2实现净销售额1479.8亿美元，同比增长10.1%............................................6图8：24Q2亚马逊AWS收入达到262.81亿美元，同比增长18.7%...........................................6图9：Meta单季度总营收情况......................................................................................................7图10：Meta单季度资本开支（百万美元）..................................................................................7图11：2024Q2，AMD实现营收58.4亿美元，同比增长9%.......................................................8图12：AMD全方位布局AI..........................................................................................................8图13：亚马逊，谷歌，微软，脸书公司单季度资本开支情况（十亿美元）.................................9 一、算力需求强劲，互联网+教育、低空与交通数字化领域值得期待 计算机板块上周上涨1.8%，低空经济、车路云一体化等主线表现相对较好。我们认为，三中全会之后各领域政策频出，既有原有方向的持续落地，也有部分新领域与方向，市场将根据政策与产业边际变化挖掘机会。 海外算力板块有所波动，国产AI算力依然是确定方向。上周美股算力板块受到两方面因素冲击，一方面是美股整体呈现大幅波动，另一方面则是英伟达据报新款B200芯片由于芯片设计缺陷而延迟出货，但是，从微软、亚马逊、Meta等巨头最新公布的季报来看，其对AI芯片的需求依然强劲。我们认为，随着国内智算中心在下半年建设的提速，以及新款芯片的迭代加速，国产芯片仍然值得重视和布局。 服务消费重点突出互联网+医疗等方向。国务院日前印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提及“发展‘互联网+’医疗服务、数字教育等新模式”、“推进‘互联网+医疗健康’发展，尽快实现医疗数据互联互通，逐步完善‘互联网+’医疗服务医保支付政策”。我们认为，医疗数据互通以及打通医保支付是互联网+医疗落地的重要基础与前提，相关政策能够对医院互联互通系统建设以及互联网+医疗服务的落地起到积极推动作用。 低空经济与交通数字化领域关注项目落地情况。近期低空经济领域迎来新一轮密集催化，习近平总书记对低空经济战略重要性进行了进一步强调，北京、上海、深圳等地均召开低空领域推进大会。交通部发布公路水路交通基础设施数字化转型升级示范区域（第一批）公示，北京、江苏、浙江、福建等8省市项目入选，我们认为这是继前期“车路云一体化”20个示范城市公布后，交通数字化建设迎来新的需求落地。目前市场对项目落地节奏与体量仍持一定观望态度，后续如能持续兑现，板块将有更好表现。 三中全会重点强调科技与安全。三中全会公报指出我们目前正迎来"新一轮科技革命和产业变革"，要"发展新质生产力体制机制"、"健全新型举国体制"、"推进国家安全体系和能力现代化"、"提升产业链供应链韧性和安全水平"。我们认为，人工智能作为新一轮科技与产业革命的最核心动力，有望获得更多的政策支持与资源协调，核心受益方向为大模型与智能算力产业，而产业链供应链安全与科技自立自强在当前内外部环境下显得愈发重要，后续信创与各领域国产化将加速推进。 市场对AI的核心关注点转向应用落地，政策支持力度有望继续加大。从整个行业来看，海外头部基础大模型下一次性能飞跃仍有待时日，行业参与者更多基于现有模型能力寻找可以落地的领域与应用方向。近期谷歌、Meta等科技巨头均公告了最新一期季报，均谈及AI基建的必要性与AI应用落地成果。此外，国内来看，头部大模型公司融资顺利，百川智能刚刚获得50亿A轮融资，市场化机构与政府背景基金均积极参与，另外，在发展新质生产力的指引下，我们预计政策对AI的支持力度将继续加大。 二、海外CSP公司资本开支扩张，算力需求旺盛 2.1微软：营收整体增长稳定，AI基础设施建设持续投资 营收整体稳定增长，智能云业务增速略低于预期。FY2024Q4，微软实现营收647.27亿美元，同比增长15.2%。分部门业务，智能云业务(Intelligent Cloud)实现营收285亿美元，同比增长19%；生产力与企业流程（PBP）营收203亿美元