解密南方区域电力现货市场20240804

关键词 红利板块 回调 稳定性资产 高股息 分红比例 电力市场改革 统一电力市场 区域电力市场 水电 火电 核电 绿电 发电量 煤价 行业研究 深度行研 同比增长 燃料成本 Q3 电价 全文摘要 年初一季度，市场关注高股息分红板块及其背后稳定的运营特性，尤其青睐水电资产。然而，随着市场的回调和外部因素影响，该板块出现分化，引发投资者转向寻求更加确定性的收益来源。随着华南一家 发电公司的业绩未能达到市场预期，以及华能机组运营和风电装机增长带来的挑战，加之管理费用的增 加，电力板块面临诸多考验。与此同时，电力市场的改革加速，特别是南方五省通过试行现货交易展现 了电力资源优化配置的潜力，预示着更多地区有望构建区域电力市场来解决分配不平衡问题。展望未 来，水电、核电和绿电预计将进入市场化交易阶段，其中水电发电量在短期内表现出色，而火电和煤炭 价格的动态变化将影响电力成本。会议强调，在当前环境下，电力板块的细分推荐基于其确定性和新趋 势，建议投资者深入了解相关数据，做出明智投资决策。 章节速览 ● 00：00 高股息分红板块回调与稳定性资产选择年初一季度，市场关注高股息分红板块及其逻辑行情，但随着市场的回调，特别是受到外围油价和能源 需求价格不确定性的影响，该板块出现了分化。投资者开始偏好那些具有稳定运营特性的资产，如水电 性资产，因其能够提供更确定性的收益。预计未来，只有那些能提供确定性改善因素的资产有可能重新 被纳入高股息分红板块，而当前市场对这类资产的需求正在增加。 ● 03：12 电力行业业绩分析及展望华南公司发布业绩，低于市场预期，主因发电量和煤耗上升及管理费用增加。华能机组运营情况不 佳，但风电装机增长未完全反映业绩。智能公司业绩超出预期，Q2度电引力环比增。华电进行资产重 组，预计将改善经营数据。 ● 08：19 中国电力市场改革进展及区域电力市场建设中国自2015年以来加快电网全面改革步伐，电力市场的规则制定放权至省级，导致各省份间存在差异。为实现更大范围内的电力市场统一，推动区域性电力市场成为改革重点，特别是南方五省电力市场已试 行现货交易，成效显著，有助于优化电力资源配置并促进低地地区电价提升。未来，东北、华北、华 中、华东、西北及西南等地区也有望逐步构建各自的区域电力市场，以解决区域内电力分配不平衡的问 题。 ● 11：28 中国电改进程与电力市场发展预计未来一年内可见统一电力市场雏形，水电、核电及绿电均将进入市场化交易。火电已全面进市 场，核电市场化程度不一，东部风电项目利好。 而 火电发电量将有所恢复。此外， 对煤炭价格的分析显示， 第三季度煤炭价格环比将持续下降， 尽管同比仍 存在不确定性。行业乐观看待燃料成本的进一步降低， 主要得益于煤价的持续下跌。 ● 18：09 2023年Q3电力行业基本面分析与板块推荐本次会议对2023年第三季度 电力行业的基本面进行了全面分析，特别聚焦了火电、水电及核电等主要电 力品种的变化情况。水电方面，重点关注了电改方向和区域电力市场的进展，其中南方五省是最具代表 性的成功案例，尤其是华能水电因其所在地区电改进展而被推荐。火电部分，则加入了内蒙古华电，并 认为该公司的股息率较高，适合当前的投资环境。核电领域推荐了中广核电力。至于绿色能源，推荐了 龙源、华润及福能股份等企业。整体而言，会议强调了在确定性和新推算的基础上，对电力板块进行细 分推荐的重要性，并鼓励感兴趣的投资者进行更深入的数据了解。 问答回顾 发言人 问：高股息分红红利板块回调背后的原因是什么？ 发言人答：回调背后反映了市场寻找稳定性资产的趋势。投资者在面对油价变动、能源需求及价格不 确定性时，倾向于选择那些股息率高、分红比例大或者资产业绩稳定性强的所谓“高股息”板块内的资 产。 发言人 问：目前红利板块是否出现分化现象及其原因是什么？ 发言人答：当前红利板块确实出现了分化现象。例如电力行业中，水电资产因其稳定的特性，在高股 息板块中占据了核心地位，而一些依赖季报电量电价等边际变化较大的细分领域则面临较大回调速度和 幅度。这种分化是市场不断剔除不确定性的过程，表现为越是具有确定性和盈利能力增强的因素，越有 可能被纳入高股息范畴。 发言人 问：下半年红利型产品配置策略会如何变化？ 发言人答：随着下半年的到来，预计红利型产品的分化将更为明显。若某资产能够提供确定性且好转 的因素，有可能会被重新纳入高股息分红板块，但目前从五月后至今的表现来看，红利板块的分化已经 开始显现。 发言人 问：最近重点公司华能国际和智能电的业绩情况如何？ 发言人答：华能国际的业绩低于市场预期，主要受到发电量下降、度电煤耗提升、以及虽煤价降低但 未能抵消不利因素的影响。同时，管理费用和其他总体费用也在增加。尽管在役机组亏损面有所收窄，但在风电方面由于风资源较差，业绩增长并未跟上装机增长的步伐。而智能电的二季报表现超出预 期，非经常性损益因素需考虑在外，还原后实际业绩超过市场预估。 发言人 问：华电集团股权重组方案初步结果如何？ 发言人答：华电集团已公布初步的股权资产重组方案，虽然目前尚未确定资产评估价格，但从装机容 量来看，控股装机总量约为1500多万（含煤机约700万、燃机约800万），且燃气机组和煤机机组上半 年盈利情况持续改善。预计重组后的每股收益（EPS）较现有规模净利润有所增加。 此外，该公司计划 进行中期分红，作为对此次资产重组方案的对冲措施。 发言人 问：电力市场改革的方向及进展如何？ 发言人 答：电力市场改革在2015年后全面加速，国家主要通过省级政策推动改革进程。然而，当前出 现了需要更大范围统一电力市场的需求，因此国家能源局一直在推广区域性电力市场，如南方五省电力 市场已实现现货结算，并取得显著成果。区域电力市场不仅有利于低电价地区电价提升，更重要的是有 助于价值发现，为中长期政府签约合同提供参考依据。预计未来一年左右时间，东北、华北、华中、长 三角、西南等地也将逐步形成区域电力市场，从而平衡区域内电力分配不平衡的问题。 发言人 问：未来电改的重要趋势和发展阶段是什么？ 发言人答：电改的最终目标是建立统一的电力市场，在此过程中，将首先通过区域性和行政区域内的 电力市场整合，逐步推进至更高层级的统一。火电、水电、核电等各类电力品种都将进入市场进行市场 化交易，其中水电进市场是一个利好信号，核电则需考虑市场化部分的价格受中长期煤电签约价格的影 响，绿电将按东部地区风电项目的有利情况进入市场。总之，未来电改的核心将是实现全电力品种的市 场化和区域性的电力市场建设，以促进整个电力行业的健康发展。 发言人 问：三季度水电发电量表现如何？预计未来几个月水电和火电发电量会有何变化？ 发言人答：根据统计数据显示，去年三月至七月期间，我国水电发电量持续同比下降，而今年七月份，由于雨水充沛等因素影响，长江流域的水电发电量同比增长达到60%至65%左右。预计八月至十 月，水电发电量同比增速将有所下降，相反，火电发电量则有望实现修复。这是基于去年同期水电强势 增长（尤其是8、9、10月份）以及今年夏季特殊情况下的推测。 发言人 问：关于煤价的成本分析有何观点？ 发言人答：在燃料成本方面，预计三季度相比二季度环比将持续下降，并且与去年同比，由于去年七 八月份的价格较高，只要未来一个月煤炭价格维持低位，则燃料成本同比也会下降。然而，具体走势还 需观察接下来一个月煤炭价格的变化。 发言人 问：Q3电力基本面中的重点电力品种及排序是什么？ 发言人答：总体而言，推荐顺序首先是水电，特别看好南方五省尤其是划水华能水电的发展前景。其 次是火电，其中内蒙华电因其较强的区域性电力市场确定性和较高的股息率被优先推荐。接着是核电中 的中广核电力，最后是绿电板块的龙源、华润和福能股份等公司。