【粕类日报】新作供需矛盾仍然明显 关注旧作阶段性支撑

2024年7月31日 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 国际大豆：昨日夜盘以来美豆连续呈现探底态势，整体来看，市场对新作的悲观预期仍然存在，一方面，从近期大豆市场的优良率表现来看，一直维持高位，参照历史优良率数据与单产相关性表现来看，整体作物产量预计有增加趋势，另一方面，从出口销售数据来看，虽然旧作达标可能问题不大，但新作出口进度仍然偏慢，累积出口量整体处于历史同期最低水平，在此背景下，新作市场供需宽松的特点表现比较明显，参照绝对估值以及市场交易的主要逻辑上来看，美豆整体下行压力仍然较大。另南美市场上，市场普遍在关注阿根廷预计降关税带来的影响，但是整体来看，还是要取决于最终政策的兑现和执行情况，但今年阿根廷整体产量增幅比较大，且最近一段时间大豆贴水报价下跌比较明显，预计未来一段时间阿根廷的市场压力仍然会继续体现。巴西方面，近期整体维持稳定，但出口销售表现整体尚可，7月出口数据略超预期，而实际上从整体卖货进度来看，后续可能还是会有一定压力，美豆单边整体下行压力仍然较大。对于旧作方面，我们认为美豆方面整体基本表现 尚属良好，近期产地基差涨幅相对较快，未来一段时间有可能会对港口贴水推动。 豆粕：国内豆粕方面近期开始有企稳抬升表现，单边走势以触底回升为主，整体走势来看，盘面进一步下跌空间开始逐步受限，豆粕现货近期呈现明显走弱态势，虽然盘面近期也有所回落，但市场成交表现仍然相对较差，基差明显走弱。数据显示，截止7月26日当周，125家油厂大豆实际压榨量为197.15万吨，开机率为56%。大豆库存为646.66万吨，较上周增加35.46万吨，增幅5.8%，同比去年增加123.54万吨，增幅23.62%；豆粕库存为134.59万吨，较上周增加8.53万吨，增幅6.77%，同比去年增加52.57万吨，增幅64.09%。整体来看，粕类市场供需偏宽松的特点还会一直延续，主要原因在于8月期间大豆供应压力短期看仍然还是处于无法缓解状态，另一方面需求还是多以持续偏弱运行为主，在盘面仍然维持高升水的情况下，单边上涨难度仍然相对较大。 菜粕：国际菜籽价格近期一直呈现连续回落态势，国际油籽以及油脂价格的下行一定程度对菜籽价格产生不利影响，但由于今年国际市场菜籽供应量相对有所减少，后续价格下跌空间相对有限。国内市场上，过去一周中预计菜粕提货量整体维持在6.3万吨左右，菜粕需求继续呈现走弱。此前一周中，预计沿海地区主要油厂菜籽压榨量为10.9万吨；沿海地区主要油厂菜籽库存35.8万吨，环比上周下降2.3万吨；菜粕库存4.25万吨，环比上周下降0.3万吨。整体来看，菜粕市场受菜籽影响相对有限，因后续到港量已经相对偏多，加之市场需求持续缺乏亮点，未来一段时间菜粕压力可能会继续增加，而单边走势上弱于豆粕。 交易策略 单边：短期观望为主 套利：MRM11/01价差扩大持有，M11-1正套； 期权：短期观望为主(观点仅供参考，不作为买卖依据) 数据来源：银河期货、我的农产品等 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799