出库好转，但库存仍偏高，纸价反弹乏力

银河农产品研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 内容摘要 n瓦楞纸： ①价格：瓦楞纸含税均价2827.2元/吨，环比+0.2%。②供需：需求难觅利好支撑，下游二级厂多维持刚需采买，纸企出货缓慢，库存承压，涨价计划落实困难，零星纸企出现降价或执行优惠政策。③成本：原料废旧黄板纸市场窄幅上行，成本面支撑作用尚可。 n双胶纸： ①价格：70g双胶纸企业含税均价为5750.0元/吨，环比持平。②供应面压力未见缓解，部分产线转产/交叉排产情况仍存。然社会面需求表现延续低迷，整体需求难对市场形成利好支撑，供需僵持局面难改，业者对后市多持谨慎观望态度，下游囤库积极性不高，多以量定采为主。③成本：木浆价格偏弱震荡，成本持续下行。 瓦楞纸供应—产量持平，利润继续下滑 n本周期中国瓦楞纸产量为43.2万吨，环比基本持平。本周期华东及东北地区产量有所下降，华北、华中及西南地区产量环比增长。综合来看，本周期我国瓦楞纸产量环比持平。 n2024年6月28日，中国瓦楞纸样本毛利较6月20日减少17.3元/吨，降幅3.9%。本周瓦楞纸利润小幅下滑，主因周内瓦楞纸市场涨跌互现，成品纸价格支撑一般，成本面原料废旧黄板纸价格及辅料玉米淀粉价格频频上探，成本面增幅大于纸价增幅，故瓦楞纸利润空间缩窄。 瓦楞纸库存—出库较快，场内库存小幅下降，总依旧维持高位 n本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数呈小幅下降趋势，周内龙头纸企个别基地涨价未能落实，场内看涨氛围减弱，加之下游二级厂原纸库存攀升，其采购积极性下降，纸企接单一般，去库进展放缓。全国来看，周内纸企库存天数为14.7天，环比-0.3天。 n场内库存出库速度加快，但社会库存高企，但总库存依旧超120万吨。 箱板纸供应—箱板纸产量小幅反弹，加工利润继续下行 n本周期中国箱板纸产量为59.0万吨，较上周+2.1万吨，环比+3.6%。本周期产量变化较为明显的省份为天津，主因天津玖龙部分机台复产，产量增加。其他省份产量有升有降，变化不大。 n2024年6月27日，中国箱板纸样本毛利801.9元/吨，较6月20日-22.3元/吨，环比-2.7%。本周箱板纸毛利润延续跌势，主因周内成本面原料废旧黄板纸及辅料玉米淀粉价格偏强运行，成本面增幅明显，然箱板纸价格稳中偏弱运行，故成本增加、纸价走弱双重因素利空箱板纸利润空间。 箱板纸库存—出库明显好转，但总库存依旧偏高 n本周期箱板纸各地区纸企平均库存天数延续下降趋势，受下游需求疲弱影响，纸价上行阻力较大，龙头纸企个别基地价格小幅优惠，场内氛围整体偏空，二级厂原采购意愿谨慎，纸企出货节奏放缓，库存水平小幅下降。周内各地区库存天数环比均-0.3天。全国来看，周内纸企库存天数为17.2天，环比-0.3天。 n箱板纸库存依旧偏高，总库存量逼近240万吨。 双胶纸供应—木浆价格下跌，加工扭亏为盈，减产压力依旧。 n双胶纸产能利用率63.7%，环比涨0.7个百分点；双胶纸产量21.0万吨，环比涨幅1.0%。近期仍有部分出版订单处于交付阶段，支撑国内双胶纸工厂生产偏稳，然市场供应仍压力仍较大，产线转产/交叉排产情况延续存在，上周河南工厂计划内检修，本周已恢复正常排产，产能利用率环比略有增加。 n木浆价格走低，纸毛利率有所好转，扭亏为盈。 双胶纸库存—场内库存较高，去库压力偏大 n本周期双胶纸生产企业库存102.0万吨，环比降幅0.5%。周内工厂生产基本稳定，出版订单部分交付中，社会订单表现延续不振，用户多以量定采为主，贸易商囤库意向偏低，企业整体库存较上周稍有减量。 n出库速度加快，场内库存有所下降，但总库存压力依旧较大。 铜版纸供应—开机小幅好转，原料价格下行，利润好转 n本周期铜版纸产能利用率63.9%，环比降幅0.3%；铜版纸产量8.66万吨，环比降幅0.46%。主要原因为：铜版纸行业供需状态相对平衡，市场供应压力仍存，部分产线交叉排产情况依旧存在，铜版纸行业产量环比变化不大。 原料价格继续下滑，铜版纸毛利率好转。 铜版纸库存—出库稍有好转，终端需求一般，总库存依旧偏高 n本周期铜版纸生产企业库存44.0万吨，环比降幅0.7%。本周工厂生产稳定，部分出版订单交付，一定程度支撑工厂走货情况。然社会端需求延续偏弱，下游用户多散单采买为主，经销商多囤库意愿较低，纸企平均库存量较上周稍有减少。 n目前铜版纸场内库存小幅下滑，但总库存仍然偏高。 策略逻辑 瓦楞纸：供应：新项目投产后供应增加，虽仍有部分机台停机检修，然整体供应端或微幅增长。需求：受降价影响南方市场出货放缓，下游包装企业观望情绪浓郁，预计下周下游需求或小幅下降。成本：南方多地区受降雨影响原料到货不多，预计下周原料废黄板纸价格或以稳中微幅上扬为主。 双胶纸：供应：市场供应压力仍存，行业转产/交叉排产情况延续，且下周或有纸机临时检修，预计下周双胶纸行业生产稍有缩量，约在20.5万吨左右。需求：会面需求表现延续低迷，整体需求难对市场形成利好支撑，供需僵持局面难改，业者对后市多持谨慎观望态度，下游囤库积极性不高，多以量定采为主。贸易商多随行就市，促进走货为先，局部倒挂情况仍存。成本：纸浆下周期维持偏弱趋势调整。供应方外盘价格下调后成交一般，但预期到港量偏少；需求端维持刚需市场，业者采购原料积极性欠佳。预期浆价震荡偏弱运行。 第二部分周度数据追踪 瓦楞纸、箱板纸价格 n本周瓦楞纸含税均价2827.2元/吨，环比+0.2%，同比-2.4%。周内瓦楞纸市场涨跌互现，龙头纸企北方基地持续上调，带动周边地区纸企跟涨，然南方地区需求弱势，拖累纸价小幅下滑。 n本周箱板纸含税均价3625.7元/吨，环比持平，同比-4.0%。本周箱板纸市场稳中窄幅整理，市场调价有所分化，华南地区纸企执行小幅优惠，北方地区受龙头纸企拉涨影响，价格小幅上扬 废旧黄板纸及进口低克重瓦楞纸价格 n本周期废旧黄板纸均价1492.7元/吨，环比+1.2%，同比-6.7%。本周废纸市场延续窄幅上行趋势，但涨势小幅收窄，以局部按需涨跌为主。供应方面局部暴雨天气影响到货，打包站出货受阻，纸企到货整体低位震荡，故纸企按需调涨，下周废旧黄板纸市场大稳小动个别按需小涨。 双胶纸、铜版纸价格 本周期国内双胶纸市场偏弱整理，成交情况寡淡。70g双胶纸企业含税均价为5750.0元/吨，环比持平。 本周期国内铜版纸市场基本稳定，成交情况稍显不旺。157g铜版纸企业含税均价为6000.0元/吨，环比持平。 进口化机浆和阔叶浆价格 n针叶浆现货含税均价6285.7元/吨，环比上期下降0.7%；n阔叶浆现货含税均价5535.7元/吨，环比上期下降2.3%；n本色浆现货含税均价5450.0元/吨，环比上期持平；n化机浆现货含税均价3850.0元/吨，环比上期下降1.8%。 n作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 n免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28th Floor, No.501DongDaMingRoad,SinarMas Plaza,HongkouDistrict, Shanghai, China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn