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22 July 2024
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完成 ： 7 月 22 日 ， 格林尼治标准时间 10: 49发布时间 ： 7 月 22 日 ， 格林尼治标准时间 10: 54受限 - 外部受限 - 外部
世界一目了然
•• 最近几周美元一直在挣扎 ， 但即将到来的关税仍然是美元利好• 中国的三中全会未能令人兴奋 ， 日本央行仍有望在 7 月加息• 美国股市出现了令人震惊的大科技转向小盘股• 即使特朗普获得共和党提名 ， 民主党方面也发生了巨大的动荡这一切的意义
美元死亡的报道被大大夸大了
• 即使共和党人提名特朗普和万斯 ， 民主党人也看到了重大动荡
昨天下午，拜登总统宣布他将不寻求连任。总统正式支持副总统哈里斯 Kamala Harris，这大大提高了她的提名机会。o 目前 ， 前总统特朗普领导摇摆州民意调查 ， 包括反对副总统哈里斯1
• 美元目前处于 2024 年最糟糕的时期之一 ， 因为注意力集中在特朗普 / 万斯身上
o 双方都一再呼吁美元走软 ， 以此作为提振美国制造业的手段2o 在最近的一次采访中 ， 特朗普表示 ， 中国和日本人为地将本国货币保持在较低水平 ， 以支持出口2o 副总统候选人万斯质疑美国储备货币地位是否积极而不是消极3
• 但特朗普 / 万斯门票的核心是对美国进口征收高额关税
o 即使有其他国家的相应报复 ， 我们认为美国的关税对美元也是积极的2鲍威尔领导的美联储似乎不太可能采取故意削弱美元的政策
特朗普政府可能会尝试达成一项新的广场协议 ， 就像 1985 年发生的那样
但是，像中国这样的其他国家则需要同意加强其货币，这似乎非常不可能。出口现在已经成为中国增长的关键部分，而经济的其他大部分领域则表现疲弱。总而言之 ， 我们认为美元可能会保持弹性 ， 并看到逢低买入的机会
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我们认为 ， 最近的美元疲软不太可能持续下去
在美国数据流疲软和曲线陡峭化的背景下， 美元最近一直在走软
美国征收新关税将为美元升值辩护
资料来源:哈弗分析 ， 巴克莱研究FX & EM 每周想法 ： 错误的特朗普交易(21 July 2024)
在政治中 ， 让我们不要忘记经济
•尽管有所放缓 ， 但美国经济仍处于坚实的基础上
6月零售销售额超出预期，控制组环比增长0.9%，工业生产录得连续第二个月强劲增长，出乎ISM调查意料。o 亚特兰大联储第二季度 GDP 追踪 2.7% ， 国内最终销售额为 2.5%
•我们认为 ， 美联储仍有望在 9 月启动宽松周期1
o 布朗恩和纽约联储主席威廉斯上周 dismissing 了关于七月份减息的建议；o 但在经历了两次疲软的通胀数据以及就业市场有所松动之后，九月份减息的可能性加大。
•我们还预计欧洲央行将在 9 月份再次降息 ， 即使拉加德没有预先承诺1
奥拉夫斯卡预计工资压力和国内价格将在2025-26年放缓。她的语言与她在四月准备市场接受六月降息时的语气相似。
•与此同时 ， 中国三中全会几乎没有什么能激发投资者的兴趣 ， 而数据仍然疲弱
官方数据表明第二季度环比年化增长率仅为0.7%，而Haver的数据则显示住房活动仍在两位数的收缩中；出口和相关的工业生产是唯一的亮点。最后，第三次全体会议并未带来预期中的大规模需求侧刺激措施——尽管如此，这仍然令人失望。
零售销售指向仍然有弹性的美国消费者
对照组 6 月份零售额增长 0.9% 。
这一切的意义
• 接下来的几天可能会被美国政治主导
市场将关注哈里斯副总统获得民主党提名的可能性有多大。博彩公司认为这一可能性非常之高，总统拜登已在周日支持了她。1
• 如果哈里斯副总裁显然赢得了提名 ， 重点将转移到她的竞选伙伴选择上
o 市场将校准新的民主党门票是否增加了他们获胜的机会o 我们认为 ， 新的民意调查可能需要几天时间 ， 包括最近的事件
· 如果一扫而空的几率下降 ， 市场价格陷入更多僵局 ， 债券应该会受益一点然而 ， 我们认为市场已经在美国曲线的腹中定价了太多的降息2O 几年后的隐含实际利率似乎太低 ， 接近 1% ； 我们建议做空 5y 点
•在边际上 ， 彻底转移的可能性也降低了减税延期的机会
o TCJA 一般对大型有国际业务的企业帮助远大于小型企业o 因此，从大科技股转向小盘股的轮动可能不会很快逆转，因为市场需要消化政治因素o 最后，美元确实似乎应该在短期内获得提振，部分原因是由于不确定性提高的影响
•总而言之 ， 我们做空美国曲线的肚子 ， 做多美元 ， 本周股市中性
1哈里斯被任命为投注者的顶级民主党 ， 拜登退学后 ， 特朗普的赔率延长了 ，《今日美国》 2024 年 7 月 21 日2全球利率周刊 ： 慢慢来(18 July 2024)
22 July 2024
选定的研究
• 《全球经济周刊 ： 特朗普经济学理论》(2024 年 7 月 19 日)
•全球利率周刊 ： 慢慢来(18 July 2024)
• 外汇和新兴市场每周思想 ： 错误的特朗普交易(2024 年 7 月 21 日)
• 美国经济 ： 6 月零售额 ： 不要称之为卷土重来(2024 年 7 月 16 日)
股票市场回顾 - 美国轮换 ， 欧洲挣扎(19 July 2024)
• 美国股市策略 ： 深思熟虑 ： 当利率下降时 ， 小盘股会上涨吗 ？ (2024 年 7 月 19 日)
•中国三中全会 ： 保持冷静 ， 继续前进(18 July 2024)
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