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Ajay Rajadhyaksha+ 1 212 412 7669 ajay. rajadhyaksha @ barcles. com BCI, US Max Kitson+ 44 (0) 20 3555 2386 max. kitson @ barclays. com 英国巴克莱 全球宏观思考 美国的政治地震 Kaanhari Singh+ 852 2903 2651 kaanhari. singh @ barcles. com 巴克莱银行 ， 香港 22 July 2024 请参阅第 9 页开始的分析师认证和重要披露。 完成 ： 7 月 22 日 ， 格林尼治标准时间 10: 49发布时间 ： 7 月 22 日 ， 格林尼治标准时间 10: 54受限 - 外部受限 - 外部 世界一目了然 •• 最近几周美元一直在挣扎 ， 但即将到来的关税仍然是美元利好• 中国的三中全会未能令人兴奋 ， 日本央行仍有望在 7 月加息• 美国股市出现了令人震惊的大科技转向小盘股• 即使特朗普获得共和党提名 ， 民主党方面也发生了巨大的动荡这一切的意义 美元死亡的报道被大大夸大了 • 即使共和党人提名特朗普和万斯 ， 民主党人也看到了重大动荡 昨天下午，拜登总统宣布他将不寻求连任。总统正式支持副总统哈里斯 Kamala Harris，这大大提高了她的提名机会。o 目前 ， 前总统特朗普领导摇摆州民意调查 ， 包括反对副总统哈里斯1 • 美元目前处于 2024 年最糟糕的时期之一 ， 因为注意力集中在特朗普 / 万斯身上 o 双方都一再呼吁美元走软 ， 以此作为提振美国制造业的手段2o 在最近的一次采访中 ， 特朗普表示 ， 中国和日本人为地将本国货币保持在较低水平 ， 以支持出口2o 副总统候选人万斯质疑美国储备货币地位是否积极而不是消极3 • 但特朗普 / 万斯门票的核心是对美国进口征收高额关税 o 即使有其他国家的相应报复 ， 我们认为美国的关税对美元也是积极的2鲍威尔领导的美联储似乎不太可能采取故意削弱美元的政策 特朗普政府可能会尝试达成一项新的广场协议 ， 就像 1985 年发生的那样 但是，像中国这样的其他国家则需要同意加强其货币，这似乎非常不可能。出口现在已经成为中国增长的关键部分，而经济的其他大部分领域则表现疲弱。总而言之 ， 我们认为美元可能会保持弹性 ， 并看到逢低买入的机会 4 我们认为 ， 最近的美元疲软不太可能持续下去 在美国数据流疲软和曲线陡峭化的背景下， 美元最近一直在走软 美国征收新关税将为美元升值辩护 资料来源:哈弗分析 ， 巴克莱研究FX & EM 每周想法 ： 错误的特朗普交易(21 July 2024) 在政治中 ， 让我们不要忘记经济 •尽管有所放缓 ， 但美国经济仍处于坚实的基础上 6月零售销售额超出预期，控制组环比增长0.9%，工业生产录得连续第二个月强劲增长，出乎ISM调查意料。o 亚特兰大联储第二季度 GDP 追踪 2.7% ， 国内最终销售额为 2.5% •我们认为 ， 美联储仍有望在 9 月启动宽松周期1 o 布朗恩和纽约联储主席威廉斯上周 dismissing 了关于七月份减息的建议；o 但在经历了两次疲软的通胀数据以及就业市场有所松动之后，九月份减息的可能性加大。 •我们还预计欧洲央行将在 9 月份再次降息 ， 即使拉加德没有预先承诺1 奥拉夫斯卡预计工资压力和国内价格将在2025-26年放缓。她的语言与她在四月准备市场接受六月降息时的语气相似。 •与此同时 ， 中国三中全会几乎没有什么能激发投资者的兴趣 ， 而数据仍然疲弱 官方数据表明第二季度环比年化增长率仅为0.7%，而Haver的数据则显示住房活动仍在两位数的收缩中；出口和相关的工业生产是唯一的亮点。最后，第三次全体会议并未带来预期中的大规模需求侧刺激措施——尽管如此，这仍然令人失望。 零售销售指向仍然有弹性的美国消费者 对照组 6 月份零售额增长 0.9% 。 这一切的意义 • 接下来的几天可能会被美国政治主导 市场将关注哈里斯副总统获得民主党提名的可能性有多大。博彩公司认为这一可能性非常之高，总统拜登已在周日支持了她。1 • 如果哈里斯副总裁显然赢得了提名 ， 重点将转移到她的竞选伙伴选择上 o 市场将校准新的民主党门票是否增加了他们获胜的机会o 我们认为 ， 新的民意调查可能需要几天时间 ， 包括最近的事件 · 如果一扫而空的几率下降 ， 市场价格陷入更多僵局 ， 债券应该会受益一点然而 ， 我们认为市场已经在美国曲线的腹中定价了太多的降息2O 几年后的隐含实际利率似乎太低 ， 接近 1% ； 我们建议做空 5y 点 •在边际上 ， 彻底转移的可能性也降低了减税延期的机会 o TCJA 一般对大型有国际业务的企业帮助远大于小型企业o 因此，从大科技股转向小盘股的轮动可能不会很快逆转，因为市场需要消化政治因素o 最后，美元确实似乎应该在短期内获得提振，部分原因是由于不确定性提高的影响 •总而言之 ， 我们做空美国曲线的肚子 ， 做多美元 ， 本周股市中性 1哈里斯被任命为投注者的顶级民主党 ， 拜登退学后 ， 特朗普的赔率延长了 ，《今日美国》 2024 年 7 月 21 日2全球利率周刊 ： 慢慢来(18 July 2024) 22 July 2024 选定的研究 • 《全球经济周刊 ： 特朗普经济学理论》(2024 年 7 月 19 日) •全球利率周刊 ： 慢慢来(18 July 2024) • 外汇和新兴市场每周思想 ： 错误的特朗普交易(2024 年 7 月 21 日) • 美国经济 ： 6 月零售额 ： 不要称之为卷土重来(2024 年 7 月 16 日) 股票市场回顾 - 美国轮换 ， 欧洲挣扎(19 July 2024) • 美国股市策略 ： 深思熟虑 ： 当利率下降时 ， 小盘股会上涨吗 ？ (2024 年 7 月 19 日) •中国三中全会 ： 保持冷静 ， 继续前进(18 July 2024) 分析师认证和重要披露 分析师认证我们，Ajay Rajadhyaksha、Max Kitson和Kaanhari Singh，兹此声明：（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们个人对本报告中提及的任何一种或多种相关证券或发行人的观点；（2）我们 薪酬的任何部分，无论是直接还是间接，均与本研究报告中的具体建议或观点无关。重要披露: 这份文件旨在供机构投资者使用，并不适用于美国针对零售投资者准备的债务研究报告所应遵守的所有独立性和披露标准。FINRA规则2242。巴克莱银行在其账户中交易本报告涵盖的证券，并根据某些客户的要求进行酌情交易。此类交易利益可能与本报告中提供的建议相悖。 巴克莱研究由巴克莱银行投资银行及其附属公司（统称“巴克莱”）制作。 所有作者均为研究员，除非另有说明。报告顶部显示的发布日期反映的是报告生产地的当地时间。可能与 GMT 中提供的发布日期不同。 披露的可用性 ： 对于本研究报告涉及的任何发行体的当前重要披露信息，请参阅 <https://publicresearch.barclays.com> 或发送书面请求至：巴克莱研究合规部，地址：美国纽约市第七大道745号13层，邮编10019，或致电+1-212-526-1072。 巴克莱资本公司及其附属机构与研究报告覆盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响该报告的客观性。巴克莱资本公司及其附属机构定期在债务证券（以及相关的衍生品）市场中进行交易，通常作为主要交易方，并且通常为这些证券提供流动性（作为做市商或其他角色）。巴克莱的交易部门可能在这些证券、其他金融工具或衍生品上持有空头和/或多头仓位，这可能与投资客户的利益产生冲突。在获准并遵守适当的信息隔离规定的情况下，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易部门人员就当前市场状况和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作的质量、公司整体表现（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对涉及分析师所覆盖资产类别的研究报告的兴趣。历史价格信息来自巴克莱交易台，本公司不保证其准确性和完整性。所有水平、价格和价差均为历史数据，不代表当前情况。 不一定代表当前的市场水平、价格或价差，这些可能自本文件发布以来有所变化。巴克莱研究部门生产各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股权相关分析、量化分析和交易想法等。不同类型的巴克莱研究中所包含的建议和交易想法可能会有所不同，原因可能是时间跨度、方法论或其他因素的差异。 为了访问巴克莱关于研究传播政策和程序的声明 ， 请参阅https: / / publicresearch. barcles. com / S / RD. htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明 ， 请参阅 ：https: / / publicresearch. barcles. com / S / CM. htm. 关于信息源的披露版权所有 © 2024 Sustainalytics。Sustainalytics 保留其专有信息和数据的所有所有权和知识产权。本报告中包含的任何 Sustainalytics 信息和数据均不得复制或重新分发，仅用于信息参考目的，不构 成投资建议，并不保证完整、及时和准确。Sustainalytics 的信息和数据受 [可提供的条件链接] 中所述条件约束。www. sustainalytics. com / legal - disclaimers / 彭博社®是Bloomberg Finance L.P.及其附属公司（统称“彭博”）和彭博指数的商标和服务标志。彭博指数是彭博的专有权利。彭博不批准或认可此内容，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，且不对由此获得的结果负责。根据法律允许的最大范围，彭博对此类伤害或损失不承担任何责任或义务。 所有价格仅供参考。除非另有说明，价格来源于LSEG Data & Analytics，并反映相关交易市场的收盘价，出版时该价格可能不是最后可用的价格。 巴克莱 FICC 研究公司提出的投资建议类型 ： 除了巴克莱正式评级系统下的任何评级外，本出版物可能还包含由固定收益与商品研究团队（FICC Research）生成的投资建议，形式包括交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合推荐。由非信用研究团队产生的任何此类投资建议将保持开放状态，直至未来研究报告中进行修改、再平衡或关闭。由信用研究团队产生的任何此类投资建议仅适用于当前市场条件，并且不应被其他方式依赖。 披露巴克莱 FICC 研究公司提出的其他投资建议 ： 巴克莱FICC研究可能已在过去12个月内就本研究报告中推荐的同一证券/工具发布了其他投资建议。要查看巴克莱FICC研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅<https://live.barcap.com/go/research/Recommendations>。 巴克莱银行不对资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司及其关联方可能已作为公开发行的任何资产支持证券的承销商。在其证券化研究报告中包含的贸易理念中也有其他建议。 重要披露续 参与制作巴克莱研究的法律实体 ：巴克莱银行 PLC（巴克莱，英国） 巴克莱资本公司（BCI，美国）爱尔兰巴克莱银行 PLC，法兰克福分行（BBI，法兰克福）爱尔兰巴克莱银行 PLC，巴黎分行（BBI，巴黎）爱尔兰巴克莱银行 PLC，米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）巴克莱银行 PLC，香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱银行墨西哥有限公司，股份有限公司（BBMX，墨西哥）巴克莱资本证券经纪公司，股份有限公司（BCCB，墨西哥）巴克莱证券（印度）私人有限公司（BSIPL，印度）巴克莱银行 PLC，新加坡分行（巴克莱银行，