【周度关注】海外宏观:全球经济、美国货币、全球政治

经济 2025年2月底，公布全球及各国和地区制造业PMI初值（详见“图表47-50”）。 1）2月美国标普全球制造业PMI初值连续两个月高于荣枯线，显示制造业扩张加速；然而，服务业PMI大幅不及预期且连续两个月跌至收缩区间，显示服务业增长缓慢。受服务业影响，综合PMI低于预期。 2）2月欧元区Markit制造业PMI初值依然处于收缩区间，但略高于预期，其中德国超预期回升，创5个月新高；服务业PMI初值低于预期，主要受到法国拖累；综合PMI初值与预期持平。 3）2月英国Markit制造业PMI初值低于预期，而服务业PMI初值超预期抬升，综合PMI初值基本持平。 4）2月日本制造业PMI初值和服务业PMI初值均略高于预期，带动综合PMI初值显著高于预期，显示日本整体经济情况相对较好。 5）2月印度制造业PMI初值低于预期，但服务业PMI初值大幅高于预期，达到61.1，推动综合PMI初值升至60.6，显示印度制造业扩张速度有所放缓，但服务业呈现繁荣态势。 全球经济整体依然向好，但各国家和地区之间以及经济结构之间的分化开始显现，尤其是欧美服务业的收缩，可能受消费信心回落及通胀预期调整的影响。 美国 货币 2025年2月19日（周四）北京时间03:00，美联储公布1月FOMC会议纪要，重点讨论了其在通胀滞后影响、政策不确定性和流动性风险之间的平衡问题。 1）通胀滞后影响：相比就业，通胀依然是美联储目前的核心关注点，尤其是美国新增关税对通胀的滞后影响。 2）政策不确定性：特朗普政府不仅是美联储政策不确定性的主要来源，也是全球经济不确定性的主要来源之一，重点关注关税政策对商品价格的推升、移民政策对工资成本的推升等。 3）流动性风险：会议中首次深入讨论了放缓或暂停缩表的可能性，引发市场对美债上限问题的担忧。 全球 政治 上周，尽管特朗普未能如承诺在2月24日之前完成俄乌谈判，但美俄主导的俄乌谈判仍取得较大进展。 特朗普政府以“速战速决”为目标，牺牲乌方话语权以换取与俄缓和关系，导致乌克兰被边缘化。 目前来看，俄乌谈判达成停火协议尚需时日，美国、俄罗斯、乌克兰、欧洲等各方的诉求均难以完全满足，谈判过程就是各方博弈的过程，局势复杂且充满变数。 但从结果出发，谈判最终大概率会成功，其对商品的影响主要有两个方面： 一是全球风险情绪回落，风险溢价回吐；二是俄罗斯被制裁的商品（如原油、天然气、铝、镍、谷物等）有望重返国际市场。 从全球平衡表来看，中长期（半年以上）影响较小，但对地区间的价差关系和短期（半年以内）的供需平衡影响极大，需提前做好压力测试。 ——节选自《宏观周报》 作者简介 曹姗姗中粮期货研究院资深研究员交易咨询号：Z0013588 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。