2021年 【238页】年度2021·香帅中国财富报告
发刊词｜2021-2022：大变局时代，该怎么保护自己的家庭财富？..........................................101｜熟经济：2021年之后的中国经济全貌.................................................................................1102｜比丑时代：2021年之后的全球格局.....................................................................................2103｜火中取栗：大变局时代的新估值模型................................................................................3104｜2022，通胀会怎么影响我们的财富（上）？......................................................................3805｜2022，通胀会怎么影响我们的财富（下）？......................................................................4506｜全球大类资产对比：A股和美股的异同...............................................................................5307｜汽车、新能源和芯片，值得投资吗？..................................................................................6008｜白酒和消费股，还值得投资吗？..........................................................................................6709｜宁德时代的估值有泡沫吗？..................................................................................................7410｜A股博弈论：波段式价值投资...............................................................................................8311｜2022：基金业绩会反转吗？..................................................................................................9112｜基金的阿尔法在哪里？怎么找？........................................................................................10013｜房地产税来了，房地产价格会怎么变？............................................................................10814｜教培行业震荡，学区房还有价值吗？................................................................................11815｜博弈未来：比特币、美元和黄金........................................................................................12816｜memecoin：狗狗币还能火多久？.....................................................................................13617｜碳中和、绿色金融、ESG有投资价值吗？........................................................................14318｜从和府捞面到元宇宙：一级市场的估值逻辑到底是什么？（上）................................15119｜从和府捞面到元宇宙：一级市场的估值逻辑到底是什么(下）？...................................16020｜三年翻番的股权投资到底有多赚钱？................................................................................16821｜权力的游戏：平台监管的时代逻辑....................................................................................17622｜中美平台监管：博弈与驯化................................................................................................18523｜蚂蚁与茅台：金融去杠杆和投资价值................................................................................19324｜2021年改变了什么？...........................................................................................................20225｜2022，中国的宏观金融趋势是什么？................................................................................20926｜2021:中国家庭财富版图有什么变化？...............................................................................21927｜100万-3000万的中产，下面3-5年的投资该怎么做？.................................................228 发刊词｜2021-2022：大变局时代，该怎么保护自己的家庭财富？ 你好，欢迎来到《香帅中国财富报告》，我是香帅。 说起来，这已经是我陪伴你的第三年了。从2019年的“万元美金社会”到2020年的“疫情后K型分化”——我们总是以为历史已经足够惊心动魄，但是来到2021年却发现，更剧烈的变化就在不远的前方等着自己。 这一年，芯片荒从汽车行业蔓延到消费电子、通讯设备，甚至航空公司也受到了影响，全世界都出现了罕见的供给短缺问题。 高通胀在人间蒸发30年后重回：美国的房价、车价，甚至食品和日用品的价格都在不断飙升，连街头99美分一片的PIZZA都涨到了1.5美元。更让人目眩神迷的是各种新资产：比特币、狗狗币、屎币……几千种数字加密货币争先恐后地涌上历史舞台，刷新着快速造富的神话。 中国的情况更加复杂： 随着7普数据的公布，中国社会“未富先老”的压力从家庭弥漫到整个社会。年轻人发现自己生活在“撕裂”中：一方面，是国家民族崛起的与有荣焉；另一方面，个人却看到了生存和发展的天花板：小城市在衰落，大城市房价高企，教育和学历“内卷”，竞争激烈，上升的路似乎越来越长、越来越难。 曾经风光无限的互联网平台企业遭遇了本世纪以来最大的风浪：阿里被立案调查，拼多多和美团都因为劳资关系问题被点名……信号灯一次次亮起，一直到滴滴罔顾监管，闯关美国上市，彻底引爆了数字平台的信任危机。 教培行业的暴风骤雨，疫情的反复，让相关的餐饮、商铺都在焦虑中寻找出路。 二级市场上，股指仍然徘徊在十年前的水平，一级市场却不断刷出“一碗面一个亿”的估值奇观。白马消费股价格腰斩，新能源、周期股的市盈率动辄上百倍，却仍然节节上扬。 房地产调控力度空前，行业冰封带来的系列反应，不是一个“房价下跌”就可以诠释的。2021年9月，从恒大暴雷开始，房地产行业的流动性危机爆发，信托、债券违约，地方银行和平台公司如履薄冰。 每个人都在问——2021年快过去了，2022年会更好吗？ 是啊，手机另一端的你，无论你是一个普通人、公务员，是金融还是IT从业者，是创业者、是北漂深漂沪漂的打工人，是自由职业者、企业家、小业主、小老板、投资人……我们大概都明白了，自己的命运和时代大势密不可分，时代的任何风吹都会引发个体职业生涯、家庭财富、人生际遇的“草动，心动，幡动”。 这是一个变局大时代，你和我都别无选择，必须去真正深刻地理解这个时代，理解它的全局、行业，资产的变化脉络究竟是什么，这才能更好地走进时代。当然，这也是今年的《香帅中国财富报告》希望完成的任务。 和过去两年一样，我和团队从年初2月就开始调研，从北到南跑了十多个城市，调研了几十家大大小小的教育、医疗，房地产和平台企业，与数百位创始人、高管和普通的员工访谈。 从5月开始，我们又花了两个多月时间，把这几年读过的、和平台相关的经济学、政治学、法律学，甚至生物学重新总结。同时，开始整理1978年以来的中央文件。 在8月和9月，我们花了大量的时间处理市场数据，同时开始调研券商基金和股权投资机构，分析基金和行业指数的业绩。 一点点地梳理，一点点地拼图，数据、故事、论述，千万块碎片逐渐聚拢，在笔尖下浮现出一条脉络，一条隐约以2012年为起点的新脉络。 到了2021年，这条脉络的来龙和去脉都变得面目清晰。我用了三个词来形容这个脉络： 第一个词是“熟经济”。 从2012年，中国基本完成工业化开始，中国经济逐渐进入“中年期”，累积了一定的财富和经验值，但内在的增长冲动已不复当年。2021年，中国的人口年龄中位数达到38.8岁，多个城市，多个行业和企业，都面临着不惑之年的“中年危机”。 第二个关键词是“新常识”。 从2018年19大开始，中国经济和社会正式进入了“成年期”。而对于一个中年人来说，他不仅要“继续生长”，更要承担“上有老下有小”的责任，要面对外界完全不一样的要求和评价体系。 很明显，青年中国“恣意生长”的原则需要改变，“规范”和“责任”也成为当下政策的底层逻辑——金融去杠杆、资本市场严监管、平台反垄断、共同富裕……几乎都是这一底层逻辑的具体表现。 这也意味着，很多之前关于资本、互联网经济、企业责任和税收的“常识”，需要在这个新的逻辑下来重新理解。 第三个关键词是“梦资产”。 从投资上来说，熟经济就意味着增速下降，超高收益项目变少，“可投项目集”会进一步地收窄。而另一方面，对于中国这样体量的经济体来说，“熟经济”还意味着巨额的存量财富——可投项目越少，天量的资金越需要找到保值和增值的途径，所以股权市场的头部效应会更加显著。 再加上新技术，新时代的冲击，资产的定价开始逐渐失去价值的 “锚”，变得以梦为马。大起大落的估值，暴富暴穷的故事，大概会在我们的时代不断闪现。 写下这九个字三个词后，我感到一阵释然：过去、现在和未来的重峦叠嶂，似乎有了一个完整的布局，我们可以看清楚明天的、明年的方向。 但同时我也感到压力——看上去，“今天”比“过去”更险峻，“未来”则比“今天”更不确定。 去年的《财富报告》中我说“全球经济进入大峡谷地带”，一语成谶。身处峡谷之中，怎么能迎浪而上，又怎么能避开险流，安全向上，对每个人、每个家庭来说，都是
