2021年中国股权投资基金LP市场趋势分析——暨《2021年度中国股权投资基金出资人白皮书》正式发布清科研究中心2021.05 page经过近30年的增长，市场优胜劣汰加速，催生新一轮机构“排位赛”发展期2009-至今活跃机构数量由50030004000+本土机构活跃度上升政府引导基金快速发展早期快速发展，VC2.0涌现，PE机构逐渐入局企业创投(CVC)入场，市场竞争加剧萌芽期1992-1998活跃机构数量由10家100家1992年IDG进入中国，创业投资在中国萌芽起步期1999-2008活跃机构数量由100家500家以创业投资机构为主外资机构（美元基金）占据市场主导位置，本土机构开始起步IDG资本进入中国创业板正式开板资管新规正式发布民建中央“一号提案”提出合伙企业法颁布大众创业、万众创新私募股权基金管理职责分工颁布创业板注册制企业正式发行科创板正式开板中小板外资创投暂行规定2 page战投、新国资、VC/PE巨头成为中国股权投资市场不容忽视的重要力量3•二十多年来，国内股权投资市场走过了“筚路蓝缕”的初创时代，“百花齐放”的繁荣时代，逐渐奠定了“三足鼎立”的现有格局。•其中，战略投资者、新国资和VC/PE巨头是如今“三分天下”的中坚力量。战略投资者实力强劲国资背景机构兴起VC/PE巨头扩张布局25.4%从2000年到2020年，战略投资者的投资数量占比由1.5%上升至25 .4%，在中国股权投资扮演关键角色。IPO审核制时代，战略投资者出手并购成为PE/VC退出的“救星”。2013-2018年，并购退出共2083笔， 占所有退出的21 .1%。战略投资者在国企混改方面发挥了重要作用。2013年以来，中央企业累计实施混改4000多项 ，引入社会资本超过1.5万亿元2000+笔1.5万亿27.9%34.3%数量金额2020年国资机构投资情况非国资机构国资背景机构由外及内的中国创投路：1992-2008：PE/VC西风东渐，参与方以国际化机构的外币基金为主；2009-2015：创业板引发PE热潮， 民营VC/PE机构日益活跃，追赶外资；2015至今：国资背景的投资机构逐渐兴起并发展壮大。2020年，国资机构投资数量占全市场27.9%，金额占34.3%，已是不可或缺的角色。市场马太效应愈发明显——2018-2020年，投资数量最高的前10家机构总投资数量占比（CR10），由6.9 %上升至9.0%，其投资总额占比从8.0 %上升至15.0%。近年，红杉设立红杉种子基金并涉足后期投资、高瓴深耕Buyout的同时设立高瓴创投。头部机构逐渐打通前后端、一二级和并购市场，形成“全阶段”式布局；市场竞争加剧，中小机构面临生存挑战。 page募资市场：2021年第一季度中国股权投资基金募资同比有所回暖，小规模基金数量大幅增加42011-2021Q1中国股权投资基金募集情况2021年第一季度中国股权投资机构新 募集873支基金， 披露募集金额为2,238.24亿元，基金募集数量同比上升66.6%，募集金额同比上升6.3%。其中包括人民币基金853支，共募集1,814.42亿元人民币；外币基金20支，募集423.82亿元人民币：人民币基金募资环境有所好转。三类机构一季度人民币基金募集规模较去年同期均有所增长，尤其早期投资机构人民币基金新增募集规模较去年同期增长超过2倍。新募集基金数量同比大幅增长，主要因为小规模基金数量增多。本期新增募集规模不足5,000万的基金数量近400支，较去年同期增长一倍。2021年第一季度,股权投资市场募资2,238.24亿元，同比上升6.3%；基金数873支，同比上升66.6%4,231.49 2,177.91 2,514.50 5,117.98 7,849.48 13,712.05 17,888.72 13,317.41 12,444.04 11,972.14 2,238.24 6176215487452,970 2,438 3,574 3,637 2,710 3,478 87320112012201320142015201620172018201920202021Q1新募集金额（人民币亿元)新募基金数 pageLP结构变动：企业资金、政府机构&引导基金、金融机构是股权投资基金前三大金主5截至2020年中基协备案股权投资基金LP类型分布（按出资笔数，次）截至2020年中基协备案股权投资基金LP类型分布（按出资金额，亿元人民币）7,335.77 80.99 3,609.97 10,316.93 11,102.53 14,270.46 14,559.87 21,523.12 28,602.50 36,042.44 40,379.19 其他捐赠基金市场化母基金险资上市公司富有家族及个人政府引导基金私募基金管理人非上市公司政府机构/政府出资平台金融机构10,789 242 1,361 3,469 3,853 5,055 6,129 11,083 18,573 28,458 239,849 其他捐赠基金险资金融机构市场化母基金政府引导基金上市公司政府机构/政府出资平台私募基金管理人非上市公司富有家族及个人 pageLP结构变动：资金结构发生改变，未来将有更多长期资本流入股权投资市场6银行监管发文鼓励银行理财子公司与PE/VC合作。保险保险资金的投资限制逐渐放开基金会各类基金会、高校捐赠基金方兴未艾家族基金家族办公室(FO)在国内日益普及保险、银行、基金会、家族基金0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011201220132014201520162017201820192020金融机构政府机构/政府出资平台非上市公司私募基金管理人政府引导基金富有家族及个人上市公司险资其他市场化母基金捐赠基金截至2020年底中基协备案股权投资基金LP类型变化（按出资金额，基金成立时间） page国资LP变动：以引导金、国企/央企为代表的国资LP出资活跃增高，但监管也同时加强7目前，以国企/央企、政府引导金为代表的国资LP参与股权投资步伐加快，日渐成为人民币基金的重要募资方，出资额占比已超七成。随着国资渗透率的上升，监管部门发布了多项规范国资参与股权投资的监管措施。尤其在投向上国资委要求央企参与股权投资需围绕主业，严控非主业投资。整体而言，国资LP参与股权投资不仅提升了国有资本运行效率，同时还加速了我国传统产业转型、科技创新的步伐，保障了国有资本改革切实服务实体经济发展的目标。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011201220132014201520162017201820192020国有控股国有参股非国资2011-2020年中基协备案股权投资基金LP国资属性分布趋势（按出资金额） page2021年LP市场发展趋势8近年来LP市场参与主体不断丰富，在政策引导下，银行理财子公司、券商私募子公司、另类子公司等逐渐作为独立子公司参与股权投资，LP市场迎来更多规范的长期金融资本投入，LP类型更加多元化。自2009年创业板正式落地后，国内人民币基金市场得到快速发展，2009-2013年成立的人民币基金已陆续进入退出期，再加上2014年之后股权投资市场市场高速增长，投资井喷而引起的退出持续承压，S交易将迎来快速发展期。.目前，越来越多的引导金开始寻求市场化改革，通过修订管理办法中引导金管理机制、返投本地要求等方面，引导基金参股子基金分为专项子基金和市场化子基金，探索投资子基金政策引导意图与市场化管理运作的平衡。目前，部分母基金管理机构将更多资金转向直投，通过提高母基金直投比例来提升母基金整体收益。同时，S份额投资策略、P+S+D策略、白马+黑马投资策略、不良资产配置策略等受到机构LP的青睐，更多机构LP通过丰富自身的资产配置策略以寻求更持续稳定的投资收益。LP探索多资产配置S交易迎来发展窗口期引导基金将进一步寻找政策指引和市场化运作的平衡金融机构有望为股权投资市场注入活水 了解清科研究服务详情，请垂询：热线：400-600-9460邮箱：research@zero2ipo.com.cn网站：www.pedata.cn私募通APP清科研究公众号地址：北京市朝阳区霄云路40号院1号楼国航世纪大厦十层电话/Tel：010-64158500传真/Fax：01064158399邮编：100600北京Beijing地址：杭州市上城区老复兴街甘水巷安家塘25号电话/Tel：0571-85286615 邮编：310008杭州Hangzhou地址：上海市静安区南京西路1717号会德丰国际广场5705电话/Tel：021-62889090传真/Fax：021-62886716邮编：200041上海Shanghai地址：海南省海口市龙华区滨海大道32号复兴城A1座光谷创业咖啡2001-210电话/Tel：010-64158500传真/Fax：01064158399邮编：570105海口Haikou地址：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场第一座1604室电话/Tel：0755-88315318传真/Fax：0755-88315328邮编：518048深圳Shenzhen