2Q24E 预览 ： 预期核心收益弹性 ， 电动汽车盈利能力更好 ； 重申买入

2Q24E预览：预计核心收益具有弹性，电动汽车盈利能力更好；重申买入 目标价24.29港元 小米将在8月底公布第二季度的业绩。我们估计第二季度收入/调整。净收入为892亿元人民币/ 51亿元人民币（同比增长30％/持平），高于市场预期6％/ 15％，主要受智能手机销售强劲，AIoT /互联网实力以及改善盈利能力的电动汽车销售改善的推动。展望2H24E，我们对小米的全球智能手机份额增长持积极态度，这得益于多种产品的推出和在LATAM / EMEA/ SEA的扩张，以及海外AIoT的增长，尽管BOM成本在短期内上涨。总体而言，我们对小米的弹性核心收益和更多电动汽车模型充满信心，在FY25 / 26E具有更好的盈利能力。重申买入新的基于SOTP的TP为24.29港元，意味着FY24E市盈率为25.5倍。 涨/跌51.0%现价16.08港元中国技术 亚历克斯NG(852) 3900 0881 克劳迪娅·刘 智能手机：尽管近期GPM逆风，但强劲的出货量和份额增长。Caalys报告称，小米的全球出货量同比增长27％（行业同比增长12％），全球市场份额为15％（23季度为13％）。小米强劲的2Q24智能手机出货量受到海外和国内市场的推动，618节销量出色。我们估计，由于促销和BOM成本上涨，利润率小幅下降至12.2%，ASP会降低。展望未来，我们对小米在主要新兴市场的份额增长势头持积极态度(例如。Procedre中东，拉丁美洲）和多个模型在2H24E推出。我们预计小米的出货量在FY24E将同比增长16%，达到1.69亿台。 库存数据 AIoT海外扩张，稳健的互联网销售和更强的电动汽车，更好的组合。我们估计AIoT /互联网收入在24年第二季度将同比增长21% / 9%（而1Q24为+ 21% / 15%），主要受空调季节性增强、平板电脑销售和全球用户群不断扩大的推动。由于有利的产品组合（更多的平板电脑和家用电器），我们预计AIoT GPM将维持在19.6%（第一季度为19.9%），互联网GPM将保持75.0%的弹性。随着24年第2季度首次报告EV业务的财务状况，我们估计小米的第2季度EV出货量为26辆，ASP为23万元人民币，因为车型组合正在转向更高级的车型（SU7 Max）。 股权结构 近期回调提供了良好的买入机会，重申买入。我们认为，最近市场对智能手机GPM和AIoT /互联网放缓的担忧过高，因为我们预计FY24E智能手机GPM将保持在9 - 13％的高端范围内。该股现在的市盈率为17.0倍/ 14.8倍FY24 / 25E，这很有吸引力。收益上升可能是由于SP股进一步上涨和SU7更好的利润率。重申买入新TP为24.29港元，意味着FY24E市盈率为25.5倍。 收益汇总 来源：FactSet 相关报告： 1 CMBI Corp Day外卖：增长前景完好无损；市场担忧过高- 2024年6月28日（链接）2.第1季度利润率强劲；SU7交付目标乐观- 2024年5月24日（链接）3.1Q24E预览：预期未来强劲收益；将TP提高至港元23.77 - 2024年5月9日（链接）4.小米投资者日的主要收获- 2024年4月24日（链接） 焦点图表 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：IDC，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 2Q24预览 收益修订 我们的FY24 - 25E调整。NP比共识高出19% / 21% 我们将FY24E调整。每股收益减少了5%，以反映智能手机利润率的下降。鉴于我们对24 / 25E财年电动汽车业务盈利能力、其他核心业务实力和效率提高的看法更加积极，我们的FY24 / 25E每股收益比共识高出19% / 21%。 估价 以基于SOTP的新TP为24.29港元维持买入 我们得出了一个新的基于SOTP的TP为24.29港元，以反映小米各种业务的不同增长情况。我们为其智能手机/ AIoT /互联网业务分配15x / 15x / 15x FY24E市盈率，与同行一致。对于电动汽车业务，我们分配0.75倍的FY25E P / S，与中国电动汽车同行（李汽车，Xpeg，NIO，比亚迪）的平均水平一致。收益上升可能取决于SP份额的进一步增加和SU7的更好利润率。 来源：彭博社，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关，或将直接或间接相关。此外，分析师确认分析师或其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。