月度报告：宏观预期或改善，有望带动油价反弹

2024年8月2日 宏观预期或改善，有望带动油价反弹 [table_research]分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82295516Email：zhanjianping@swhysc.com [table_main]报告摘要： 对于宏观：7月宏观的交易主线是“弱现实+弱预期”，我们认为“弱预期”的交易已较为充分，这体现在昨日公布的美国经济数据虽然延续走弱，但油价在回调后并未继续破位下行，而国内工业品价格表现则更为乐观，政治局会议定调宏观政策要“持续用力、更加给力”，下半年国内宏观主要关注新质生产力发展与宏观政策的逆周期调节能否形成共振，有效刺激需求，我们认为8月宏观的交易主线或有望转变为“弱现实+强预期”。 对于降息：我们认为当前降息交易也已经较为充分，9月降息的逼近或难提供较多利好。 相关研究 对于地缘局势：当前问题在于伊朗选择何种形式对以色列进行报复，一是像4月19日的象征性的报复，则对油价的影响将有限，二是实质性的报复，则中东局势存在升级可能，将为油价注入更高的风险溢价。 《宏源原油年报1215：蓄势，待发》《宏源原油月报0202：回调仍有布局多单价值》《宏源原油月报0301：3月多头注意防守》《宏源原油二季度报告0403：谨慎中乐观》《宏源原油月报0430：回调仍未结束》《宏源原油月报0607：反转尚未到来，等待宏观与需求修复》《宏源原油半年报：看多下半年油市》 对于基本面：需求方面美国需求在旺季表现尚可，原油去库速率较好，国内需求偏弱，下游炼厂利润有一定修复，但地炼开工率仍处于较低水平，信心待修复。供给方面OPEC+维持四季度恢复产量的计划，市场对此预期或较为充分。库存方面整体原油库存水平偏低，对油价有支撑。 结论：整体看，我们认为短期油价或仍处于磨底阶段，但基本面与地缘的支撑下，油价下方空间有限，而宏观预期改善有望带动油价反弹，策略上建议逢低布局多单。预计8月Brent价格运行区间为77-92，WTI价格运行区间为73-88，SC价格运行区间为560-680。 风险提示：上行风险：1、宏观经济复苏超预期；2、美联储降息超预期；3、地缘局势激化；下行风险：1、宏观经济复苏不及预期；2、美联储降息不及预期；3、需求恢复不及预期。 目录 1、悲观预期或已交易的较为充分..............................................................................................................................................72、工业品库存同比低位，中美有望共振补库..........................................................................................................................83、美联储态度转鸽，降息脚步逐步接近..................................................................................................................................9 1、OPEC：维持四季度恢复石油产量的计划不变.....................................................................................................................102、美国：日产维持高位，年内增产预期有限.........................................................................................................................11 四、需求...................................................................................................................................................................................13 1、美国：旺季需求表现尚可.....................................................................................................................................................132、中国：国内需求仍然偏弱.....................................................................................................................................................15 五、库存...................................................................................................................................................................................17 1、美国：旺季去库速率较佳.....................................................................................................................................................172、OECD:6月供需偏紧，原油小幅去库...................................................................................................................................19 图表 图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）.....................................................................................................................5图表2：BRENT-WTI价差（美元/桶）...........................................................................................................................................5图表3：SC-Brent(美元/桶）...........................................................................................................................................................5图表4：SC-WTI(美元/桶）..............................................................................................................................................................5图表5：Brent近远月价差(美元/桶）............................................................................................................................................6图表6：WTI近远月价差(美元/桶）..............................................................................................................................................6图表7：原油基金净多持仓（单位：手）....................................................................................................................................6图表8：成品油基金净多持仓（单位：手）................................................................................................................................6图表9：主要经济体制造业PMI指数（%）.................................................................................................................................7图表10：主要经济体GDP当季同比变化（%）..........................................................................................................................7图表11：美国失业率及新增非农就业人数（%，千人）...........................................................................................................7图表12：中国月度出口额及同比（亿美元，%）.......................................................................................................................7图表13：中国港口集装箱吞吐量及同比（万标准箱，%）.......................................................................................................8图表14：中美工业品库存同比及WTI原油价格（%，美元/桶）.............................................................................................8图表15：欧美核心CPI（%）................................................................................................................................