A股策略周报：实物的韧性

以下是根据提供的研报内容进行的总结：

研究概览

• 宏观经济背景：美国经济面临逆风，科技领域的创新挑战及资本开支的不确定性影响资产价格波动。AI技术虽然被寄望于提升全要素生产率，但其发展节奏可能慢于预期，导致市场对AI驱动的产业浪潮存在修正需求。

• 商品市场展望：在衰退交易阶段，商品价格已先行回调。随着美联储开启降息周期，商品价格可能在市场预期经济企稳后企稳反弹。历史数据显示，降息初期商品价格往往会经历短暂下跌后企稳。

• 全球制造业韧性：全球制造业活动保持韧性，新兴市场如印度、越南等的制造业景气度较高，这可能抵消非美需求对全球经济的负面影响，为大宗商品需求提供支撑。

• 中国经济新路径：中美利差快速收敛，人民币升值，预示中国政策空间扩大。“东升西落”概念被提及，但政策空间的打开可能更多体现在货币政策层面，而非通过鼓励房地产市场的金融化。政策聚焦于促进实体经济发展，如设备更新、消费品升级等。

• 投资建议：鉴于商品市场的潜在反弹、中国政策空间的扩展以及对实体经济的支持，建议关注实物资产、资本回报下降下的优势资产（港口、铁路、水务、银行）、制造业中供需格局良好或有改善预期的行业（轨交设备、制冷空调设备、电网设备、家电）以及内需相关制造和服务性消费领域（如军工、航空）。

风险提示

• 美联储降息进程不及预期。
• 产业格局加速走弱。

结论

研报强调了商品市场的潜在反弹机会、全球制造业的韧性、中国经济政策空间的扩展及其对市场的影响，同时提供了具体的行业和资产配置建议。在面对不确定性和挑战的同时，也指出了投资机遇所在。