Meta 24Q2业绩点评：业绩超预期，加大资本开支推进AI未来

股票研究/2024.08.04 业绩超预期，加大资本开支推进AI未来MetaPlatforms(Meta) 海外信息科技 秦和平(分析师) 0755-23976666 qinheping027734@gtjas.com ——Meta24Q2业绩点评 评级：增持 当前价格(美元)：497.74 登记编号S0880523110003 交易数据 本报告导读： 52周内股价区间（美元） 274.38-542.81 公司二季度业绩超预期，FoA表现强劲，AI赋能广告业务，加大资本开支全力推进 当前股本（百万股） 2,610 AI未来。投资要点： 当前市值（百万美元） 1,277,189 维持“增持”评级，上调目标价577美元。公司二季度业绩超预期主业增长强劲，加大资本开支全面拥抱AI，我们调整2024-2026年GAAP净利润为538、625、691亿美元（前值2024-2026年预测为 517、591、654亿美元），对应PE分别为24X\20X\18X，给予24EPE28X，上调目标价577美元，维持“增持”评级。 AI赋能广告业务，业绩全面超预期。公司24Q2实现总收入390.71 亿美元，同比+22%，好于市场预期，得益于FoA增长强劲与AI赋 能；毛利率81%，同比+0pct；经营利润148.47亿美元，同比+58%净利润134.65亿美元，净利率34%，同比+10pct，利润超市场预期 52周股价走势图 80% 60% 40% 20% 0% -20% Meta纳斯达克综指 主要源于营销和销售费用以及行政管理费减少。公司展望24Q3实 现385-410亿美元，收入展望亦好于市场预期。 Family社区规模增长FoA利润向好，虚拟现实实验室持续亏损。 2023/82023/122024/4 相关报告 公司24Q2FoA业务实现收入387.18亿美元，同比+22.05%，经营 利润193.35亿美元，同比+47.25%，其中广告收入、其他收入同比 +21.69%、+72.89%，FamilyDAP、ARPP同比+6.51%、+14.11%， AI赋能广告业务与社区规模增长推动FoA业务收入延续高速增长RealityLabs业务实现收入3.53亿美元，同比+27.90%，RL经营利润-44.88亿美元，同比+20.03%，亏损主要源于持续的产品开发以及生态系统扩展投资。 加大资本开支全力推进AI未来，MetaAI有望成为使用最广泛的人工助手。公司24Q2资本开支为85亿美元，24Q3资本开支目标达到370-400亿美元，高于此前350-400亿美元预期，计划2025年推 出Llama4，全力推进AI未来；此外，公司表示MetaAI有望在2024年年底前成为使用最广泛的人工智能助手，AI投资也将显著助力其广告业务。 风险提示：行业竞争加剧；广告需求疲软；AI进展未及预期等。 《MetaPlatforms（META）：主业增长强劲，提升 股东回报全面拥抱AI》 股票研 究 海外公司 （美国 ） 证券研究报 告 财务摘要（百万美元） 2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 85,966 117,929 116,609 134,901 160,276 182,329 200,995 (+/-)% 21.60% 37.18% -1.12% 15.69% 18.81% 13.76% 10.24% 毛利润 69,274 95,280 91,360 108,943 128,764 144,209 154,955 净利润 29,145 39,370 23,199 39,097 53,831 62,489 69,117 (+/-)% 57.67% 35.08% -41.07% 68.53% 37.69% 16.08% 10.61% PE 27.05 24.54 11.95 30.97 23.73 20.44 18.48 PB 6.07 7.38 2.50 5.92 7.23 5.72 4.62 目录 1.财务数据：业绩增长超预期，经营费用率环比回落3 1.1.业绩总览：营收与净利润超预期，毛利率与净利率维持高位3 1.2.应用家族：用户增速减缓，收入结构保持稳定4 1.3.虚拟现实实验室：收入下滑，亏损保持平稳5 2.投资建议5 3.风险提示6 1.财务数据：业绩增长超预期，经营费用率环比回落 1.1.业绩总览：营收与净利润超预期，毛利率与净利率维持高位 图1：公司24Q2收入超预期增长图2：公司毛利率及净利率保持高位 营业收入（百万美元）同比毛利率净利率 50000 40000 30000 20000 10000 0 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图3：公司24Q2经营利润同增58%图4：公司24Q2净利润增长强劲 经营利润（百万美元）同比 净利润（百万美元）净利率 20000 15000 10000 5000 0 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图5：公司24Q2经营费用均略微提升图6：公司24Q2管理、研发及销售费用率环比回落 销售费用（百万美元）研发费用（百万美元）销售费用率研发费用率管理费用率管理费用（百万美元） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 1.2.应用家族：用户增速减缓，收入结构保持稳定 图7：24Q2应用家族收入环比增长图8：24Q2应用家族经营利润增长放缓 应用家族收入（百万美元）同比应用家族经营利润（百万美元）同比 50000 40000 30000 20000 10000 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 25000 20000 15000 10000 5000 0 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图9：24Q2广告收入同增22%图10：24Q2应用家族收入结构保持稳定 广告收入（百万美元）同比 广告收入占比其他收入占比 50000 40000 30000 20000 10000 0 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图11：24Q2应用家族DAP增速减缓图12：24Q2应用家族ARPP同增14% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 应用家族DAP（百万人）同比 20.00%14 12 15.00%10 8 10.00% 6 5.00%4 2 0.00%0 应用家族ARPP（美元）同比 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 1.3.虚拟现实实验室：收入下滑，亏损保持平稳 图15：24Q2虚拟现实实验室收入下滑图16：24Q2虚拟现实实验室持续亏损 虚拟现实实验室收入（百万美元）同比 虚拟现实实验室经营利润（百万美元）同比 1200 1000 800 600 400 200 0 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 \ 2.投资建议 盈利预测方面，基于FoA社区规模增长、元宇宙业务效率提升以及AI落地赋能主业增长，我们更新盈利预测，调整2024-2026年GAAP净利润至538.31、624.89、691.17亿美元（前值2024-2026年预测为517.10、591.13、 653.64亿美元），对应PE分别为23.73X\20.44X\18.48X。表1：2021A-2026EMeta盈利预测更新 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究 估值方面，我们沿用PE估值法，结合Meta的盈利能力和历史估值区间，同时考虑到AI落地带来的估值溢价，我们给予Meta24年PE28X，对应目标市值15073亿美元，上调目标价至577美元，维持“增持”评级。 图17：MetaPE-Band 收盘价46.683x37.154x 27.625x18.096x8.567x 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.风险提示 行业竞争加剧；广告需求疲软；AI进展未及预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公