【NIFD季报】债市流动性充裕，收益率整体下行——2024Q2债券市场

NIFD季报摘要：2024年二季度债券市场动态与货币政策分析

主要国家货币政策及利率走势

• 美国：美联储在一季度末的通胀反弹后，二次议息会议均维持利率不变，表现出对经济数据的依赖性。6月议息会议上，虽然认可了通胀的放缓，但其SEP中上调了2024、2025年的通胀预期，并表示年内降息1次的可能性较大。就业数据显示，失业率在6月达到2022年以来新高，劳动市场紧张程度有所缓解。

• 欧元区：欧央行在4月维持利率不变后，于6月宣布下调三大政策利率25个基点，成为首个降息的主要经济体。其决策强调对连续降息持谨慎态度，同时上调了2024年的GDP增长预测，但通胀预测上调至2.5%，显示出对通胀反弹的关注。

• 日本：日本央行在两次议息会议上均未作出调整，维持政策利率在0～0.1%的区间。对于通胀的回应相对克制，6月日元兑美元汇率突破160，创38年新低，显示汇率政策效果有限。日本经济数据出现改善迹象，但政策收紧力度的不确定性依然存在。

中国债券市场发展分析

• 市场流动性与收益率：央行通过多种手段推动社会融资成本下降，包括存款利率下调和结构性货币政策工具的使用，导致市场流动性充裕，收益率整体下行。部分存款“搬家”现象促使非银资金成为债市主导力量，导致新增社融出现罕见负值。

• 市场结构变化：国债市场成交金额和数量回归正常水平，平均成交天数稳定，但平均换手率提升。债券违约开始出现在基础化工、家用电器等非房地产行业，表明风险分散化趋势。

• 政策影响：国务院发布“国九条”，强调完善发行上市制度、加强信息披露和严格管理退市制度，以保护中小投资者利益。中国人民银行和国家金融监督管理总局联合发布的房地产行业提振政策，涉及住房贷款利率、首付款比例和公积金贷款利率的调整，旨在活跃房地产市场。

• 市场展望：央行通过多种途径提示利率风险，特别是在长债收益率方面。2024年二季度，债券市场多空因素交织，非银资金的充裕推动收益率振荡下行。然而，随着政策预期的扰动和市场对长债风险的关注，收益率出现回调。5月后，市场情绪转向乐观，收益率逐渐下降。

全球金融市场动态

• 货币政策：美国、欧元区和日本的货币政策呈现出不同的路径，美国和欧元区在面对通胀压力和经济增长的考量上出现了分化，而日本的政策则更为谨慎，面临汇率贬值和经济复苏的双重挑战。

• 利率走势：全球主要经济体的10年期国债收益率整体上行，其中日本涨幅最大，达到33个基点。市场对美联储降息的预期在6月有所加强，导致收益率短期内回调，随后又受到政治因素影响而回升。

• 货币政策工具：中国央行通过多种方式推动社会综合融资成本下降，包括调整存款利率、促进利率传导机制等。同时，央行在借券操作方面的尝试，旨在通过二级市场买卖国债来维护市场稳定，体现了政策工具的创新与灵活性。

结论

2024年二季度，全球债券市场与货币政策呈现出复杂多变的态势。美国、欧元区与日本的货币政策走向分化，美国与欧元区的降息预期对全球金融市场产生了影响，而日本则在汇率与经济增长之间寻求平衡。中国债券市场在政策引导下展现出流动性充裕的特点，但同时也面临着长债收益率下行引发的风险提示。全球金融市场动态反映了全球经济复苏进程中的不确定性和复杂性，各国央行的政策调整与创新成为了稳定市场的重要手段。