聚烯烃月报：淡旺季过渡，低位向上修复

行业聚烯烃月报 2024年8月2日 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492 淡旺季过渡，低位向上修复 观点摘要 近期研究报告 供应端，从月度损失量来看当前损失水平仍处于同比绝对高位，随着前期检修装置陆续回归，聚丙烯/塑料产能利用率环比上升，供应端延续增量趋势。根据当前释放的检修计划，8-10月国内PE月度检修损失将环比下滑，三季度PP有利华益维远20万吨和金诚石化30万吨投产计划，新增产能初期运行负荷较低，供应量预期增加考验需求消化能力，7月PE去库不畅社库累积。需求淡季特征明显，下游开工负荷月内多有小幅下滑，除农膜呈现季节性回升，手高温雨水天气限制户外作业，塑编、管材开工低迷，下游工厂成品库存偏高、去库较缓现象较为普遍，采购节奏缓慢。步入8月，需求逐步向金九银十旺季过渡，当前外需强而内需弱问题仍突出，对金九旺季高度预期偏谨慎，但环比仍有改善空间。进口缩量，出口量同比延续高位，预计三四季度出口持续高位但增速环比放缓。成本端，三季度OPEC+各成员国将继续执行自愿减产，叠加需求旺季的支撑，去库预期不变，油价偏强运行。综合来看，本轮下跌行情中聚烯烃表现跟随下跌，随着宏观压力释放，聚烯烃底部反弹，从反弹高度来看恢复动能并不强，淡季驱动较弱，09短期低位窄幅震荡看待，主力临近换月至01，原油三季度预期去库提供成本支撑，“金九银十”传统需求旺季的到来以及电商购物节等需求前置，聚烯烃运行重心上行，L/PP价差700以下做阔思路参与。 《投产未完待续，需求亮点难寻》2024-7-5 《宏观定价逻辑仍存，震荡偏强看待》2024-6-3 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 7月聚烯烃震荡下挫，聚丙烯月线下跌1.96%，塑料主力月线下跌3.3%。文化商品指数跌4.95%，化工板块指数跌4.33%，聚烯烃在本轮商品下跌中跟随下挫，品种跌幅小于商品指数和板块表现。本轮下挫的原因有三，一是国内重要政策结束后，刺激政策出台偏克制，政策刺激利多预期落空；海外经济数据低于预期，市场交易衰退逻辑，海外大选不确定性走强使得风险偏好进一步降低，资金避险情绪加重；基本面淡季特征明显，随着装置陆续重启，供应端压力逐步回升，供需格局边际宽松。 现货市场，LLDPE月均价8576元/吨，环比跌1.45%，同比涨4.56%。LDPE月均价10323元/吨，环比跌2.20%，同比涨18.67%。HDPE各品种价格不同程度下跌，变动幅度在103-280元/吨。华东地区PP拉丝均价在7700.48元/吨，环比跌0.49%，同比涨6.64%，共聚主流市场均价在8072.86元/吨，环比跌0.62%，同比涨8.17%。 二、基本面分析 1.检修损失量处于高位，PP迎来集中投产 7月国内PE产量预计在110.50万吨产量预计在217.1万吨，环比增加1.43%，同比减少0.44%。2024年1-7月PP累计产量在1961.28万吨，同比增长8.30%。石化装置检修损失量环比增加，行业开工负荷小幅下降，但月内自然日增加，聚乙烯产量环比增加。7月开工负荷率预估在73.97%，较6月份下降1.39个百分点。LLDPE产量预计在92.7万吨，LDPE产量预计在22.4万吨，HDPE产量预计在102万吨。 7月份，国内PP装置开工负荷预估为74.69%，较6月份下降0.44个百分点，其中油制PP开工负荷率在76.84%，煤制PP开工负荷率71.19%，PDH制PP开工负荷率在72.34%。7月国内PP产量有所增加，预估在287.71万吨，环比增加4.24%，同比增长8.42%。2024年1-7月累计产量为1961.28万吨，较去年同期增长8.30%。 检修损失量来看，国内PP装置检修损失量预估约69.94万吨，较上月增加6.6万吨，6月实际检修损失量为63.34万吨。7月石化企业PE检修损失量在52.01万吨，总量环比增加6.96万吨。7月独山子石化、兰化榆林等PE装置结束大修，新增宁夏宝丰、东明石化等PE装置大修，仍处检修集中期，PE石化装置月度检修损失量预计处于年内最高水平。 新装置动态，利华益维远化学20万吨/年PP装置计划三季度投产；金诚 石化30万吨/年PP装置计划8-9月倒开车试产。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.进口环比下滑，出口同比高位 二季度处于下游行业需求淡季，终端需求转弱，对货源的采购积极性降低。海外装置检修叠加处于补库周期，贸易商偏好前往高价地区销售，挤压流向国内货源。6月进口量窄幅下降，环比减少1.32%，1-6月累积进口量同比去年增加3.35%。初级形状聚丙烯6月进口量在18.24万吨，环比下降4.75%，同比减少15.55%。2024年1-6月份我国初级形状聚丙烯累计进口数量在115.317万吨，同比减少16.37%。 4月聚乙烯出口量6.50万吨，环比下降13.08%，同比下降11.72%。全年累计出口44.919万吨，同比减少4.07%。聚丙烯出口量在15.03万吨，环比减少26.16%，同比增加45.22%。2024年1-6月初级形状聚丙烯累计出口114.525万吨，同比增加95.27%。月内海外市场向好有限，需求弱势下海外买方备货意愿偏弱，对我国出口行情难有推动，出口市场整体交投清淡，出口量有所下滑。 3. PP去库，PE社库累库 两油库存，两油库存在70-80万吨区间波动，去年同期水平在55-70万吨之间，显示当前库存压力偏高。截至8月1日，两油库存水平在76万吨，去年同期水平在63.5万吨。 生产企业库存来看，检修损失量仍处于高位，且近期处于扩能空窗期，来自供应端压力减缓，月末上游生产企业积极降库，生产企业平均库存环比上月出现明显下降。7月末，聚丙烯生产企业库存量在47.65万吨，较上月末跌8.19%，平均库存在49.51万吨左右，较上月跌7.44%。PE下游采购力度偏弱，市场交投偏弱，库存向下转移受阻，社会样本仓库库存维持上涨趋势。截止7月末，PE社会样本仓库库存62.57万吨，较6月末环比增长3%，比去年同期增长8.97%。 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭：港口煤市场依旧不温不火。当前正值需求旺季，入伏以来电厂日耗稳步提升，8月江浙一带高温天气持续并向周边扩散，预计日耗水平维持在偏高水平，阶段性采购需求增加。从电厂去库速度来看，大多数终端库存保持在高位，当前统调电厂存煤在2亿吨以上，补库压力不大，在水电补充、进口煤价格优势压制下，终端需求释放保持低位。整体来看，旺季已至，但煤炭价格难以开启反弹行情。 原油：EIA数据显示美国原油以及汽油库存均超预期减少，叠加中东局势升温，油价大幅拉升。供需面来看，美国页岩油企业受到资本开支的制约，原油供应增长空间有限。此外，沙特对油价诉求较为强烈，极端情况下OPEC+可能会再度回到减产中来。3季度OPEC+各成员国将继续执行自愿减产，叠加需求旺季的支撑，去库预期不变，油价偏强运行。 油制生产企业毛利上涨。本月油制PP平均毛利在-975.69元/吨，环比上月毛利下跌199.45元/吨，跌幅在25.69%。石脑油制PE生产企业毛利下降，月内平均毛利为-250.71元/吨，较上月跌243.22元/吨。布油环比上月上涨1.99美元/桶，原油月均价在84.5美元/桶，油制PP成本在8753.19元/吨，涨2.03%。石脑油制PE生产企业成本均价上涨173.84元/吨，涨幅为2.03%，油制PP/线性成本端上涨而价格端下跌，生产企业毛利走缩。 煤制路线生产企业毛利上涨。动力煤环比上月价格下跌，使得煤制PP成本环比上月下跌106.27元/吨，跌幅1.42%；煤制聚乙烯成本均价下跌101.31元/吨，跌幅为1.36%。煤制PP价格小幅下跌，均价环比上月下跌7.38元/吨，跌幅0.10%，煤化工线性出厂均价在8347.62元/吨，较上月1.14%。煤制PP/线性价格跌幅小于成本端，因此毛利空间走扩。煤制PP平均毛利在162.25元/吨，较上月毛利上涨98.89元/吨，涨幅156.08%。煤制PE生产企业毛利上涨，月内平均毛利为985.48元/吨，涨幅为0.55%。 PDH制PP生产企业盈利亏损扩大。PDH制PP平均毛利在-579.53元/吨，较上月毛利下跌150.97元/吨，跌幅在35.23%。丙烷价格环比上涨，使得PDH制PP成本环比上月上涨142.60元/吨，涨幅1.75%；PDH制PP价格回落，均价环比上月回落8.38元/吨，跌幅0.11%，PDH制PP价格下跌且PDH制PP成本上涨，因此PDH制PP毛利亏损扩大；与去年同期相比，PDH制PP利润减少417.80元/吨，跌幅258.33%。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.当前淡季特征明显，8月逐步向旺季过渡 7月下游开工涨跌不一。农膜开工上涨9个百分点至24%，包装/薄膜/中空开工下降1个百分点至52%、42%、48%，单丝上涨3个百分点至50%，注塑开工下降2个百分点至42%，管材开工下降3个百分点至33%，目前主流开工在24%-52%。本月整体来看，7月农膜需求较前期有所好转，棚膜订单跟进，工厂陆续重启开工，地膜维持低位开工状态，工厂以生产库存为主。整体开工较上月小幅提升。管材方面，仍处传统需求淡季，高温雨水天气较多制约下游管道工厂开工水平，新增订单跟进不畅，前期订单交付有所推迟，行业内部分大厂开工在4成左右，中小工厂开工在1-3成，部分小厂出现停机状态，目前市场各环节资金流动性欠佳下，市政基建等新项目有限，且受高温雨水天气影响终端工程施工进程亦有所放缓，工厂原料及成品库存备货积极性亦不高。8月中下旬PO膜生产或进入旺盛状态，工厂订单有所积累，整体开工或有明显提升，9月双防膜及地膜需求跟进，部分工厂维持满负荷开工，开工持续提升至年内相对高位，10月仍处生产旺季，但月下旬新订单跟进或有所放缓，工厂以生产前期累积订单为主，开工维持高位。 7月份PP下游仍处在季节性淡季中，主要细分领域运营指标偏弱。其中塑编、注塑领域样本企业开工负荷率均有下滑且弱于去年同期，塑编开工负荷率环比下滑1个百分点，同比下滑0.95个百分点，虽然近期因部分地区强降雨，工厂有新接防汛沙袋订单，但多以消耗前期成品库存为主且订单利薄；注塑领域环比下滑3.5个百分点，同比下滑4.5个百分点，进入7月份，托盘、周装箱、日用品领域订单均有所转淡，部分改性、注塑工厂还受高温影响休假 导致开工下滑，样本企业多数开工不足5成。BOPP膜样本企业通过让利吸引新单，7月月均接单量较6月略高，开工负荷率环比略有走高，但毛利负值扩大，企业经营压力加大，继续让利空间有限。下游主要领域需求淡季特征明显，成品库存偏高、去库较缓、盈利不佳驱动企业压力不减，因此对市场信心不足，原料采购仅在低价刺激下阶段性进行，需求端的明显走弱对PP市场难有支撑。 数据来源：卓创资讯，建信期货研