TSR 表现优异的五个途径

战略与公司财务实践 TSR表现优异的五个途径 公司很难在长期市场TSR上大获全胜，对于最大的公司来说更难，而在低增长的情况下也是最困难的。但是行业禀赋不一定是命运。 作者：佩德罗·卡塔里诺，蒂姆·科勒，罗森·科采夫和赞恩·威廉姆斯 方法论：现实期望的重要性 它做什么让大公司果断地击败市场股东总回报(TSR)十年？为了分析最优秀的公司是如何取得成功的，我们研究了美国市值最大的1, 000家公司。总的来说，我们发现长期的TSR表现优异者采取了以下五个不同的途径之一：（1）进入或进入高增长市场（或细分市场），（2）提供新产品或增强产品，（3）刷新他们的业务组合，（4）进行成功的扭亏为盈，或（5）比同行更好地管理他们的业务。其中一些路径更有可能使TSR表现最佳，而处于或正在向增长提供了最广泛的路径。但是增长并不是击败长期市场TSR的唯一方法。引人注目的是，在我们分析的三个十年的时期中，相同的五条路径都很明显。 为了量化和更清楚地描述长期TSR的表现，我们进行了两项分析。 首先，我们查看了美国按市值计算的1000家最大的公司，研究了在三个不同的十年期间中，有多少公司达到了十年TSR业绩的前十位。1这样做意味着击败市场TSR大约20%。在这些时期，只有11%、15%和18%的TSR表演者是“非常大的”公司— —也就是说，按市值计算，是250家最大的公司之一。 因为很少有最大的公司是TSR表现优异的公司，所以我们进行了第二次分析，与1000家最大的公司，只专注于 在过去的十年中，“仅仅”超过市场平均TSR超过5％，仍然让大公司一份非同寻常的名单：在250家最大的公司中，分别只有23家、28家和37家能够这样做截至2012年、2017年和2022年的十年期。 超越业绩的五条途径 在美国250家最大的上市公司中。知道很少有公司能将长期市场TSR提高约20％，我们给了他们一个较低的标准-将十年市场TSR提高5％或更多。很少有大型公司达到了这一点。 在过去的十年中，“仅”超过市场平均TSR超过5％，仍然将大型公司列入非凡名单：250家最大的公司中，只有23家、28家和37家能够做到这一点。在截至2012年，2017年和2022年的十年期间。5%或更多属于周期性行业，如石油和天然气或航空航天和国防；几十年来研究表明，当行业周期不可避免地下跌时，周期性公司将无法可靠地击败大盘。 因此，第一课是设定期望之一。对于非常大的公司的高级管理人员，尤其是新担任职务的经理，发出诸如“该公司将通过以下方式击败市场TSR ”之类的命令并不少见10％” -有时甚至更大。但是，实际上，这个目标很少实现。 毕竟，一家公司最终可以占领多大的市场规模是有限制的，而且更小 尽管如此，无论是否考虑周期性（我们进行了两项分析），结果仍然很明显：有五条不同的路径可以大大击败市场TSR（展示）。 companies have a lot more room to grow. When the marketor segment in which a company competition is not growth,smaller companies have much better of long - term TSRoutperformance: the smaller of a company ’ s initial marketshare, the greater 1.进入或进入高增长市场 实现显著TSR业绩优异的最广泛途径是增长。许多走这条路的公司 它可以击败并保持跳动的可能性投资者期望。 Exhibit 在250家最大的公司中，很少有公司以5％或更多的优势击败十年市场TSR。 大公司分布¹这超过了10年²按类别和时间段划分的标准普尔TSR，³% 麦肯锡公司 组织的核心。这类公司积极寻找增长更快的市场，在那里他们可以建立或实际获得竞争优势。这是一条狭窄的道路；在我们研究的过去十年中，250家最大的公司中只有9家能够成功击败 从强劲的顺风开始，特别是那些核心业务是在高科技或其他行业竞争的行业中，技术可以使巨大的差异(金融机构的支付系统就是这种情况)。然而，捐赠 通过刷新他们的投资组合，将TSR提高5%或更多。在一个或多个核心业务中拥有可靠的业绩记录通常是成功扩展到新空间并获得新的增长空间的前提。例如，一位表现优异的公司经营着重要的出版和教育业务，同时还提供金融研究。认识到新兴趋势和业务，它是和不是最好的所有者，该公司剥离了其出版和教育部门，并分配了更多的资源用于金融研究和分析，然后在价值创造中发挥了巨大的作用。另一个突出的例子是微软。2007年，按市值计算，它是美国第三大公司；其许多核心产品，包括Office。Windows和Xbox家喻户晓。然而，该公司仍致力于刷新其产品组合。在2008年，它开始发展其云业务；在2014年，新任首席执行官Satya Nadella明确表示，云是公司的最高优先事项之一;到2022年，微软的“智能云”已成为其最大和最赚钱的部门-并且仍然是增长最快的部门-美国第二大公司。 不是命运；例如，并非每家半导体公司都是TSR表现优异的公司。在各个行业中，通过利用顺风优势而表现优异的公司在其核心业务中表现良好，并继续投资于创新和改善其业务流程。最重要的是，他们不懈地在利基中寻找高增长的“利基”。例如，一家服务公司没有满足于提供技术支持，而是利用了对网络安全的激增需求。同样，虽然制药行业为。几十年来，制药供应商最近已经成为更广泛的生命科学行业的增长动力。 2.提供新产品或增强产品 击败市场TSR的第二大大型公司类别包括提供新产品或增强产品的公司。我们将第二类与“进入或进入高增长市场”区分开来，因为业绩优异的主要驱动因素是少数特定产品（有时只有一种产品），而不是特定业务的提升。在这里，公司在。 制药业以及生物技术部门都具有启发性。这些行业中的几家公司推出了突破性药物（例如，用于自身免疫性疾病或糖尿病），这些药物具有巨大而渴望的市场；这些新产品使这些大公司有意义地击败了更广阔的市场TSR。 4.实现成功的周转 少数大公司-少于 在每个十年期间，20％（在研究的最后一个时期，不到5％）-通过实现成功的周转，超过5％的市场TSR。这些公司来自不同的行业。其中一些通过效率升级和规模经济在ROIC方面产生了重大改进。通常情况下，转机是非常严格的，远远超出了表面，大大改善了核心业务。例如，百思买结束了其欧洲市场。 3.刷新投资组合 TSR表现优异的第三条道路是刷新公司的业务组合，在同时也不会超出 “比同行更好地管理您的业务”是十年中表现优异的TSR的第二或第三大类别。即使如此，在每个时期，高增长行业的TSR表现都超过了两倍。 投资组合。但是他们出色地管理着自己的业务。执行为生活带来了卓越的战略和独特的能力，这体现在其长期的TSR表现上。在截至2022年12月31日的十年期间，这些公司分别提供了约6％和11％的超额TSR。在过去的十年中，Costco的增长速度比大型零售公司的中位数快近四个百分点。 运营和百思买移动商店，并专注于从其美国商店和运营中大幅增长的收入，包括通过“极客小队”等举措进行家庭支持和维修，以及通过更无缝地匹配其在线和实体商店产品。或考虑大型手册- 技术产品的制造商。该公司大幅升级了其制造过程，从劳动密集型模式转变为更快，更自动化和高度数字化的模式；到2022年底，它已经超过了十年市场TSR超过6％。 就其本身而言，渐进式增长超过保险业中位数约5.5个百分点，不断投资于分析、消费者体验等先进的机构能力。两家公司还在国内扩张，并受益于强大的客户保留率。实际上，“比同行更好地管理您的业务”是TSR表现优异的第二或第三大类别。 5.比同行更好地管理您的业务最后，为大公司提供了一条额外的途径：出色的执行力。 一家在传统的，稳定的行业中获得市场份额的公司，继续表现优于同行，因此，以5％或更多的优势击败了长期TSR，少数大型公司做到了这一点。考虑零售商Costco和保险公司Progressive。两者都不能利用行业增长浪潮，也没有实质性地改变它的业务 即使如此，在每个时期，高增长行业的TSR表现都超过了两倍。 对三个长达十年的时期的研究表明，击败长期市场TSR的途径有五条。增长是最广泛的途径，尽管没有一种方法可以确保成功，而强有力的战略和卓越的管理始终是必不可少的。确实，即使一切都中断了 Right, companies should be realisal about the level ofsustained TSR outperformance that 's attainable. For thelargest corporations, beating market TSR over a ten - yeartime frame by more than 5 percent is a significantachievement. Pedro Catarino是麦肯锡里斯本办事处的能力和洞察力分析师；Tim Koller是丹佛办事处的合伙人；罗森·科采夫是马萨诸塞州沃尔瑟姆办公室的客户能力总监；以及Zane Williams是纽约办公室的高级知识专家。 麦肯锡全球出版公司设计版权所有© 2023麦肯锡公司。保留所有权利。