保险投资者 ： 优先事项和机会

保险和私募股权和主要投资者实践 保险投资者：优先事项和机会 宏观经济的不确定性将决定投资者在保险中配置资本的地方。 本文是由克里斯蒂安·博尔丹，科里·博博奈斯，格里尔·图马斯·迪恩斯塔格，道格·麦克埃尔哈尼，安德鲁·赖希和马修·斯卡利的合作努力，代表了麦肯锡的保险和私募股权与主要投资者实践的观点。 当今保险业的私募股权 在疯狂的2021年之后，私募股权(PE)市场在2022年的交易数量下降了15%。1根据麦肯锡对Pitchbook数据的分析，北美保险业也感受到了经济放缓，从2021年到2022年，交易也出现了类似的减少。尽管发生了这些变化，但对于在充满挑战的宏观经济环境中寻求稳定回报的私募股权公司来说，保险业仍然是一个有吸引力的投资途径。 保险是PE金融服务交易中越来越重要的一部分，近年来占金融机构集团所有PE交易量的约60％（按交易数量计算） 麦肯锡对Pitchbook数据的分析。许多业务线的费率环境明显减速已经变得明显，这一趋势预计将导致各种保险线在短期内进一步软化。 2021年8月，当我们最后一次发表我们对这一领域的看法时，世界开始走出COVID - 19大流行，几个广泛的主题是首要考虑的问题，包括持续的经纪人合并、向非承认市场的转变，以及在低息环境下的资产剥离。2今天，情况需要在方法上进行战略转变。通货膨胀的增加，资本成本，利率的轨迹以及某些资产的估值升级，都需要采取更有眼光的方法来选择收购。在这种资本环境下，卷起的多重套利成本将更高，交易将更加复杂，因为它们会考虑额外的因素来实现。相同的回报。 从2020年到2022年，大约四分之三的保险PE交易量是由保险分销商推动的。根据我们的分析，大约10%的交易是平衡表交易，9%是服务（例如，对现有公司的索赔、承保或分销支持）。 将在保险中定义PE的四个主题 不断变化的格局和宏观经济的不确定性迫使行业参与者驾驭不仅需要增长而且需要战略敏捷性的地形。考虑到这一点，四个主题将在短期内主导保险投资者的重点。 The previous market conditions have brought in aconsiderably more admidable environment than what hasbeen evieved in recent years. In this article, we dive intofour trends — distribution aggregation and diversification,insurtech 分布聚集和多样化Distribution aggregation anddiversification continues to one of the best drivers of PEactivity within insurance. Distributors, such as brokers andmanaging general agents (MGAs), remain popular PEinvestments because of 投资重点，生命和年金作为永久资本的持续来源，以及替代资本解决方案-这将在未来几个月和几年内塑造PE在保险业中的角色。PE从业者必须结合审慎，适应性和创新来驾驭这一领域，以在以保险为重点的投资中取得成功。 他们最小的资本强度、高自由现金流转换、经常性收入模型和跨经济周期的历史弹性。 但是，最近利率的上升和随之而来的债务成本的上升减缓了经纪人的合并，而MGA仍处于可以被认为是经纪人汇总的“下一个”阶段的早期阶段。结果，MGA领域对并购的兴趣正在上升，该行业中小型和大型参与者之间的估值倍数差距仍然很大。 随着新投资流入的放缓和加息势头的缓解，投资者将面临通过当前经纪人投资组合刺激有机价值创造的压力。PE支持 分销商正在积极参与以前在联邦模式下具有相当独立性的经纪公司的整合。这些努力围绕优化布局策略，拥抱垂直整合（例如，通过收购和推出批发商和MGA），利用技术能力，降低成本，探索相邻产品（交叉销售），以及其他有机价值创造杠杆。这种整合，。 经纪人。券商合并将继续，尽管速度较慢，但强调不断增长的 交易后价值创造和相邻机会的重要性。在2022年，经纪并购活动下降了5％，从2014年到2021年增长了16％（图表1）。 麦肯锡公司 战术— —例如，使用生成式人工智能，改进集成以实现规模效益，以及更好的报告和结果管理。 如果处理得当，具有额外的好处，确保继任规划，允许更好的治理和捕捉协同作用，并准备经纪更广泛的退出选择。 前面的航母。领先的运营商-发布保单但承担很少甚至没有风险（即不到20％）的保险公司-有作为MGA市场的产能提供商获得了吸引力。从2020年到2022年，前沿市场经历了稳定增长，在2022年达到了MGA市场的15%左右。自2018年以来，前沿直接书面保费几乎翻了一番，2022年达到120亿美元。5PE公司可以抓住机会进入这个市场，以获取基于费用的收入，受益于寻求与MGA或计划管理员合作的能力提供商。 此外，经纪公司准备通过冒险进入员工福利空间以及扩大与专业雇主组织（PEO），财富管理公司和注册投资顾问（RIA）的联系来扩大其范围。这些进步将通过战略收购来推动。 管理总代理。随着形势转向更专业的承保，保险能力正在转向MGA，以获得这种专业知识，以及独特的分销渠道。40%的运营商在专业风险方面有MGA关系，3与MGA共同承保超过850亿美元的年度保费4-相当于财产和意外伤害(P& C)保费总额的10%左右。 前沿运营商的指挥权在2％至8％之间（大多数在5％左右），并且承担的风险比传统运营商低，这使经济学对投资者具有吸引力。但是，随着模型的发展，其相关风险正在显现。前沿运营商具有信用风险-更不用说资产负债表风险了（对于那些提供 与MGA的合作使投资者能够进入这些专门的风险领域，利用复杂市场创造的价值，而没有相同的资产负债表风险 能力的某些部分）-与能力和信用相关的问题可以揭示系统中的裂缝。尽管存在这些挑战，但共识是，随着MGA的增长和资本提供者寻求获得美国风险和人才，前沿运营商将仍然是价值链中不可或缺的一部分。 运营商。借鉴一项在零售经纪领域在历史上被证明是成功的战略，投资者正在将其价值创造策略扩展到多元化的多线MGA，从而在2022年激发了对MGA汇总的兴趣。 独立的营销机构。近年来，独立代理渠道中独立营销组织（IMO）的整合已在人寿保险和年金分销领域内引发了重大变革。独立代理人渠道是固定指数化年金和指数化万能寿险的最大渠道之一。这些产品为消费者提供了主要保护以及潜在的市场收益的双重好处。自2017年以来，PE支持的IMO进行了150多笔交易，以追求规模，占据了巨大的市场份额。 投资者越来越意识到有机会识别和收购高绩效的MGA，或获得具有专业知识的承销人才来推出它们。这导致了估值的提高，并使投资者有责任在越来越多的MGA竞购者中确定具有独特能力的高性能表现。能够适当地采购，评估，管理和保留承保人才和绩效的MGA聚合器尤其受到追捧。在汇总过程中进一步发展的投资者也希望利用额外的价值创造 此外，许多软件供应商和服务已经得到了生成的潜在使用的支持。人工智能和保险公司希望技术合作伙伴能够将这些功能集成到他们现有的产品中，并实现开发of new ones. The insurtech players that are early to marketwith positive - ROI offices will take bidgage of first - mobersopportunities and lock in what are likely to be lucleful and“sticky ” licensing contracts. 值得注意的是，在市场波动的情况下，利率的上升导致2021年至2022年期间指数化年金销售激增。 IMO在固定指数化年金分配中发挥的关键作用强调了其对投资者的持久吸引力，原因如下： —在独立代理人渠道内，IMO是年金，保险和Medicare Advantage产品销售中不可或缺的中介机构。 保险技术合作者支持生态系统。一些保险技术在生态系统参与者的角色中蓬勃发展，促进了传统保险参与者的活动并扩展了产品 —他们与保险公司和分销商建立了密切的关系，这使他们在保险价值链中具有明显的优势。 和提供给客户的服务。保险科技参与者的星座已经形成，在整个价值链中支持已建立的运营商和经纪人-跨越分销，承保，索赔和服务。 为了利用IMO渠道中的并购机会，公司可以在较小的IMO和经纪综合机构（BGA）领域中探索更多机会，其中进一步整合的潜力仍然很大。 这些实体通常在市场格局中占据专门的位置。例如，各种各样的数据产品，辅之以相关的分析和见解，以迎合财产风险评估。此外，针对特定细分市场量身定制的复杂定价工具已经出现。该领域的领先保险技术将继续从“破坏者”的角色过渡。 有针对性的保险科技投资，由支持现有企业的生态系统参与者领导从2017年到2021年，保险科技投资蓬勃发展，在2021年达到历史新高。然而，几家保险科技公司首次公开募股后的高调下跌让投资者保持警惕。通胀压力和资本获取受限加剧了投资者的犹豫在过去的一年中，全球各地的保险科技投资放缓(图表2)。对于例如，风险投资经历了从四年的12%的保险科技交易复合年增长率到2022年的21%的大幅下降。 与“合作者”相比，他们希望与传统运营商合作。投资者正在寻求为传统运营商和经纪人提供价值的技术参与者的机会（并进行投资），因为这些没有资产负债表的参与者所提供的价值与技术颠覆者面临的盈利挑战相比。 嵌入式保险找到了许多切入点。在这个领域，对嵌入式保险解决方案的需求和解决方案的供应都在上升，并将继续增长。6保险公司一直是嵌入式保险领域的受益者和推动者。现有的承运商、经纪人和再保险公司正在利用他们的资本基础与非保险公司合作推出嵌入式保险解决方案，通常是在相邻产品和服务（例如汽车或旅行）的销售点。 软件保险技术获得了牵引力。如今，软件参与者约占美国保险技术公司的30％，而保险业 价值链将继续依靠可扩展的软件解决方案来实现关键保险工作流程的自动化。作为一个细分市场，软件保险技术有望获得牵引力，尤其是在现有运营商和经纪人寻求“即插即用”解决方案以获取整个价值链的效率时。 附件2 经过五年的增长，私募股权和风险投资公司的保险科技投资在2022年放缓。 麦肯锡公司 例如，一些汽车原始设备制造商推出了嵌入式保险解决方案，在销售点和购买后直接向客户提供保险。这些原始设备制造商利用其专有的远程信息处理数据进行动态定价，使用运营商或前沿运营商的资产负债表来确保保险范围。我们预计保险技术将继续 作为嵌入式保险领域容量的接受者和提供者。 资本安排采取创新形式。保险科技公司和投资者之间的资本安排正在演变，新的融资结构也在演变 支持保险技术的人已经出现了。例如，一家数字本土保险公司和一位投资者最近推出了一个虚拟代理计划。在这种安排下，投资者同意为客户获取成本（CAC）的一部分提供资金，以换取其帮助融资的保险单产生的保费的固定，有时间限制的佣金。这为保险公司释放了现金，用于投资增长，而投资者无需获得佣金收入。关于保险公司承保结果的风险。我们期望投资者继续探索新的合作模式，以了解和进入保险领域。 create approach, which was historically anchored oninvestment alpha (particularly within private asset classes)and is now evolving to increasingly operational and liability -focusing levers. And third, the PE insurance bandwhere isf