结果内联 ； 人工智能需求仍然强劲且未得到满足

结果内联；人工智能需求仍然强劲且未得到满足 微软（香港时间7月31日）公布了24季度（6月底）业绩：收入为647亿美元，同比增长15％（24季度：同比增长17％；23季度第四季度：同比增长8％），一致根据彭博社的共识，这要归功于更多个人计算（MPC）部门的收入创造好于预期，这抵消了由于欧洲一些地区的增长略低于预期的智能云（IC）收入。非AI消费;季度净收入同比增长9.7％，达到225亿美元，也符合普遍预期。全年总收入达到2451亿美元，同比增长16%，净收入为881亿元人民币，同比增长22%。管理层强调，与AI相关的云服务需求仍然高于微软的容量，并预计与FY24相比，FY25的资本支出将增加。此外，管理层还指导了25财年两位数的收入和营业收入增长。我们将估值上调至FY25E，基于DCF的新目标价格为491.3美元（为471.9美元；加权平均资本成本为7.9%，终端增长3%）转化为FY25E的36倍PE。我们对MSFT在Ge - AI时代的货币化潜力保持乐观。维持买入。 目标价491.30美元（以前的TP为471.90美元）涨/跌16.2%CurrentPriceUS $422.92中国互联网Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 与AI相关的强大云需求仍未得到满足。智能云（IC）部门的季度收入同比增长18.8％，达到285亿美元，占总收入的44％，而收入比普遍预期低0.7％。在该部门中，服务器产品和云服务收入增长21％，达到266亿美元，其中Azre和其他云服务收入同比增长29％（4QFY23：26％；3QFY24：31％），AI服务贡献了增长的8个百分点（2QFY24：6个百分点；3QFY24：7个百分点）。 Ye TAO 卢文涛，CFA 生产力和业务流程(PBP)业务实现了收入增长。PBP在第4季度的收入为203亿美元，同比增长11％，占总收入的31％，符合普遍预期。在该部门中，Office 365商业收入同比增长了13％，这得益于健康的席位增长，以及通过E5和Copilot实现的ARPU增长。付费Office 365商业席位同比增长7％，所有客户部门的安装基础都得到了扩展。 库存数据 市值上限（百万美元）3, 158, 789.5平均3个月t / o（百万美元）2, 066.3 52w高/低（美元）467.56 / 312.14已发行股份总数（百万）7469.0来源：FactSet 继续扩大基础设施规模，以满足未满足的AI相关需求。由于有效的成本控制，24季度的整体营业利润为279亿美元，同比增长15％，与23季度的43.2％相比，OPM为43.1％，尽管被毛利率同比下降0.5个百分点所抵消。管理层指出，如果剔除会计估计变更的影响，毛利率会略有上升。在资本支出方面，包括融资租赁，4QFY24的这一数字为190亿美元（3QFY24：140亿美元；4QFY23：107亿美元），管理层指出，几乎所有资本支出都用于云和AI。24季度资本支出的大约一半用于基础设施需求，微软继续建设和租赁数据中心以满足未满足的需求，管理层认为这笔支出将支持未来15年及以后的货币化。 FY25指南。管理层预计：1）收入和运营增长两位数；2）资本支出高于FY24；3）由于严格的费用管理，运营支出增长个位数；4）由于基础设施投资，OPM同比下降1个百分点，将通过有效的成本控制来缓冲。 来源：FactSet 预测和估值的变化 来源：彭博社，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。