Anant Bhalla 谈保险、资产管理的融合

金融服务实践 Anant Bhalla谈保险、资产管理的融合 美国股权投资人寿的前首席执行官反思了他的职业道路，布鲁克菲尔德对AEL的收购以及他对保险业的预测。 AnantBhalla2020年3月成为美国股票投资人寿(AEL)的首席执行官，这是一个动荡的时期，因为新冠肺炎正在世界各地蔓延。当他加入AEL时，该公司成立于1990年代中期，总部位于爱荷华州西得梅因，该公司是美国固定指数年金的最后一家大型独立销售商。正如Bhalla所说，它的专长是利用其保险和投资承保能力向客户承诺“终身薪水的尊严”。 现在是美国金融公司。在我离开美国之后，我在林肯金融和AIG担任金融和风险方面的角色。然后，我在大都会人寿担任美国业务的首席财务官和Brighthose Fiacial的首席财务官之间度过了大约六年的时间，BrighthoseFiacial于2017年从大都会人寿剥离出来。我的职业生涯是在资产负债表的左边开始的，就是投资，然后不得不学习资产负债表的右边，就是存款，或者在保险公司的情况下，是投保人承诺和资本。在我的职业生涯中，我也参与了各种并购交易。 在首席执行官任职期间，Bhalla从根本上改变了公司的商业模式，称其为“AEL 2.0 ”。这种转变最终导致AEL被布鲁克菲尔德再保险收购，后者是加拿大投资公司布鲁克菲尔德资产管理的一部分。布鲁克菲尔德管理着超过8500亿美元的资产。 麦肯锡：你会说你比其他高管有更多的交易经验吗？ AnantBhalla:我已经得到了应有的份额，原因有两个。一是企业需要转型，因此交易是成为变革推动者的激励时刻。第二，我喜欢交易：它们使您具有创造力，像行业局外人一样思考，并发现价值。 这项交易于本周完成，对AEL的估值约为45亿美元，比Bhalla接任首席执行官时增加了三倍以上。一路走来，Bhalla还抵制了两次主动提出的收购尝试。 麦肯锡：您已经在这个行业工作了二十多年，在此期间，这个行业经历了许多变化。您看到影响这个行业的主要趋势是什么？ 麦肯锡高级合伙人Ramnath Balasubramanian和FritzNauck以及麦肯锡全球出版编辑总监Mark Staples坐下来与Bhalla进行了对话，讨论了他的职业道路AEL 2.0，他对保险业未来的预测等等。接下来是他们谈话的编辑版本。 AnantBhalla:保险业经历了三大趋势,第一个趋势是保险价值链在分销、保险承保、投资管理等方面的显著松绑。 第二种趋势是去银行，因为银行已大幅退出贷款。这为保险业创造了机会，保险业的全球化程度不如银行。即使有一些全球参与者，该法规都是非常本地化的，因此支持保险公司承诺的资本在当地司法管辖区受到了限制。那是一个 麦肯锡：Anant，告诉我们你的背景，你在保险行业的旅程，以及你是如何成为AEL首席执行官的。 AnantBhalla:我的职业生涯始于美国运通，在那里我工作了大约八年。 我开始投资，然后搬到了保险部门，该部门被分拆为 优势，因为你可以成为一个灵活的球员。大多数保险公司并不具有系统重要性。这意味着你可以通过既是贷款人又是真实资产的所有者来承担审慎的长期风险，而不是银行，考虑到银行的存款资金，银行充其量只是短期贷款人。在某种程度上，该行业又回到了二战后的状态，当时大型保险公司向帮助改变经济的基础设施等项目借钱并拥有这些项目。 我们的核心产品几乎就像个人养老金。通过像顾问这样的中介工作，我们给零售客户个人养老金。客户给我们10万美元，如果他们等待十年，他们可以终身拿出10%或12%，有保证。 麦肯锡：您将公司的转型称为“AEL2.0”。您能告诉我们更多有关它的信息吗？ AnantBhalla:AEL2.0以具有以下部分的良性“飞轮”为例： 第三个趋势是，由于去全球化和需要更多的本地投资市场，它变得更容易为企业采购其资本在当地也投资。 —年金起源—差异化的投资管理，AEL从主题角度看待资产在哪里分配—通过再保险工具提供第三方资本，以增加可用于兑现我们对保单持有人的承诺的资本—增长加速 虽然银行涉足“风险运输”业务— —承担金融工具固有的风险，并利用证券化将其转嫁给资本市场的第三方— —但保险公司却一直从事“风险仓储”业务，将这些风险保留在资产负债表上。如何谨慎管理这些风险成为我职业生涯中不可或缺的一部分，并继续成为整个行业的当务之急。 麦肯锡：告诉我们更多关于AEL的业务及其产品在保险业和社会中的作用。 AnantBhalla:AEL有一个非常专注的策略：为人们提供承诺，储蓄产品，以及终身薪水的尊严。因为没有更多的固定收益计划正在增长；每个人都在固定贡献土地上。401（）计划中没有本金保护-您仍然可以赔钱。而且不能保证你不会像有终身薪水那样活得比你的钱更长：一个简单的承诺。 我们不受限制地研究各种私人投资，以找到提供卓越的风险调整后资产回报率的最佳想法。我们对这些投资进行结构化，以适应保险资产负债表，以提供卓越的股本回报率，加速增长。 我们是通过一系列分销渠道以年金政策形式提供长期资金的大规模发起人。然后，我们将保单持有人的这笔资金投资于与保单风险和期限相符的差异化投资和资产。然后，我们引入新的资本形式来支持这些承诺，并产生额外的收入流，以代表投资者有效地管理资本。我们AEL2.0战略的财务目标是： 麦肯锡：这是飞轮下一部分的一个很好的选择：以差异化的方式投资资产。你在那里做了什么？ 尽可能地将我们的商业模式与利率脱钩，产生更稳定的收费收入流，并提高我们部署的整体股本回报率。 AnantBhalla:Wehavethelong-datefunding,orwhatwecallthepromises.Howdowefindtherightassetswhichwecaneffectivelymatchthedurationofthesepromiseswhileprovidingbetter 麦肯锡：让我们从飞轮的起源部分开始。在您任职期间，AEL在起源新的年金方面经历了显着增长。告诉我们更多关于您在那里所做的事情。 向我们的保单持有人提供回报，以使他们拥有终身薪水的尊严？我们看到了一个很大的机会，可以转向适合我们资产负债表概况的差异化私人资产。我们对私人资产有一个非常宽泛的定义— —举几个例子，这包括跨资本结构的投资，从贷款到资产所有权，在两个领域：实物资产和私人信贷。真正的资产包括基础设施，如管道，港口，租赁房地产，酒店，数据中心和仓库。私人信贷意味着向中型企业提供贷款，这些企业在大街上受到严格的契约保护，有担保和无担保的消费者贷款，营运资本融资或资产支持融资，所有这些领域都是我们的朋友。 AnantBhalla:当我在2020年初接管公司时，我们 开始 每年新增23亿美元的固定收益年金。在2023年，我们已经完成了超过70亿美元的新年金起源-这是70亿美元的新承诺。从历史上看，我们主要是一家单渠道公司；我们与独立代理商合作。我们已经深入银行，更重要的是，独立的经纪自营商。我最自豪的不仅仅是70亿美元的数字，还有其中50亿美元是收入年金— —这些个人养老金。 我们让独立的经纪人-交易商相信，作为财务计划的一部分，您必须为人们提供减少收益的选择或将其储备金转换为退休收入的手段。不仅是积累选择，而且是保证的减少选择。 今天，我们有将近四分之一的总投资组合，也就是大约150亿美元，投资于一系列的私人资产，而在我成为首席执行官之前，我们的资产配置份额相当微不足道。我们将继续明智地增加这种配置。 在2019年，也就是我接手的前一年，AEL在美国年金公司中的年销售额下滑至第10位。在2023年，我们前三名承运人。但在收入年金上，截至2023年第四季度，我们排名第一，高于2020年第一季度的第13位。我们之所以重视这一点，是因为我们在资产和负债方面构建的商业模式是“真正的承诺，真正的资产。“我们更倾向于实际资产，在我们看来，这些资产提供了更有弹性的盈利能力。 麦肯锡：人们担心私人资产在保险资产负债表上的趋势。他们被认为风险更大，也有声誉方面的担忧。你的观点是什么，你做了什么不同的事情？ AnantBhalla:在某些方面，批评和担忧是非常公平和合理的。在2000年代初期，保险业是资产分配者，而不是投资承销商。此外，保险业的首席投资官 公司在很大程度上限制了自己的公开交易证券。战略错误是 堆积起来的公共债券的感知安全性来自90年代到2010年代。 没有看到保单持有人提供的巨大资金价值，这些资金本可以让保险公司更快地转向私人资产。 麦肯锡：您所描述的听起来像是一种不同的方法。您正在部分关注需要强大的专业知识和勤奋的原始资产，以承保方式。您能告诉我们更多有关您在那里所做的事情吗？ 自1990年代以来，该行业中可用的证券化投资的供应显着增加。有人发放贷款并将其出售给中间人，该中间人将贷款池并将其构造成各种分档。他们将普通的BBB贷款转换为AAA，AA，A，BBB -，然后一些Bs和权益部分。高级-大多数部分被认为是最安全的，它们最终与包括保险公司在内的投资者联系在一起。全球储蓄过剩。这转化为对越来越多的相同纸张的巨大需求，这些纸张被认为是高质量的。问题是，随着保险公司和其他人涌入本文，价格上涨，那里不足以让保险公司提供担保。 AnantBhalla:我们决定回到基础上来。这意味着要成为真正的资产承销商，这些资产的风险我们很清楚，并且可以有效地管理，而不是依靠其他人的资产和评级。这包括愿意在每个资产级别进行工作，花费鞋皮来积极管理这些资产。 首先，进行承销，以便在强有力的法律保护下进行正确的购买。如果您查看CLO，则许多基础杠杆贷款都没有文件。如果您查看公共公司债券，则它们是无担保的。保险公司需要在有契约的地方获得安全的信贷，在那里您每月根据KPI跟踪这些公司，以便在它们变坏之前，您可以加入并与管理层交谈。 By the end of the last decade, the amount of passide underyou to above the loss of principal in BBB investment - gradepublic securities was about 10 percent. The view that we had,以及进入保险领域的替代经理也一样，如果作为保险公司，您依赖公开债券的评级，并且对这些债券的需求过多并且利差被压缩，那就不值得冒险。拥有任何BBB纸-无论是CLO，CMBS，RMBS，甚至是纯公司债券-在您的下方没有提供足够的缓冲。相反，私人信贷资产中的缓冲要多得多。对于保险公司来说，拥有大型公司的无担保公共债券的风险要大于对中型公司和消费者的实际抵押品的担保债务。传统保险公司错过了机会，因为他们 其次，实时监控资产，以便在资产变坏之前对其进行管理。 他们确实会变坏，解决它们。不要在法庭上站在队伍的后面以获得康复，而是成为康复的一部分。 另一部分是真正的资产。我们在做年金承诺。有什么比像港口这样的资产更好的支持终身薪水？或管道？还是一个新的发展但有很大回报的酒店？还是一个出租房屋的投资组合？AEL是遍布美国东南部的数百套房屋的房东。因为有向东南部迁移的趋势，所以有租赁住房的需求。 我们挑战现有的范式。我们专注于难以产生的资产，带来真正的专业知识，真正专注于烧掉鞋革，以及在我们如何承保这些资产以及我们如何监控它们方面的真正的勤奋。这是一项艰苦的工作，要做到这一点并不容易。我们的业务是关于“真正的承诺，真正的资产”，我们投资于真正的资产以获得可持续的回报。不是财务上设计的部分。 对于公共保险公司来说，从有机会投资成长股，科技股等的公开市场投资者那里筹集资金并不容易。这样做的方法是，随着我们业务的发展，如果我们需要额外的30亿至40亿美元的资本将接近 到本世纪末，资产达到1000亿美元， 10亿美元可以由公司出资，其余的将来自第三方投资者。结构是他们不投资于上市