投资 ： 把握欧洲竞争力的脉搏

投资：把握欧洲竞争力的脉搏 投资是衡量欧洲竞争力的最简单方法-该地区的投资脉搏很低。 作者：Massimo Giordano，Sven Smit，Jan Mischke，Guillaume Dagorret，Fredrik Dahlqvist，SylvainJohansson，Marc - Antoine de la Chevasnerie，Solveigh Hieronimus和Pieter Otink 一目了然 —投资是竞争力和生产力的命脉。基础设施和机械等资本投资占各地区生产率增长的70％至80％。其余大部分来自对研发，人力资本和其他无形资产的投资。投资不足会损害欧洲的竞争力，生活方式和在世界上的地位-没有竞争力，投资将无法流动。 —欧洲的投资脉搏很低。美国对知识产权（IP）和设备的人均投资是欧洲的两倍。2022年，美国大型公司在资本支出和研发方面的投入比欧洲同行多了约7000亿欧元。欧洲管理的风险资本资产相当于美国总额的四分之一。 —欧洲需要再次强调消除众所周知的投资障碍，以提高其脉搏。障碍包括能源成本，人才短缺，商业和劳动力市场监管以及地理和宏观经济不确定性。 —投资是指导减少壁垒和提高竞争力的最佳脉搏检查。投资比竞争力排名更简单，比生产力更具前瞻性，并表明承诺。对于每一个行动，问题都应该是“增加还是减少投资？”例如，弥合当今与美国在投资资本回报率方面的四个百分点的差距会阻碍或释放更多投资吗？公共会计准则的变化是否有助于将公共净投资提高到当前公共支出的1％以上？产业政策是否会保留资本密集型产业并帮助扩大资本需求的技术？ 资本支出和创新投资是命脉竞争力 与研发，人力资本和其他无形资产的投资有关。自2000年代中期以来，欧洲和美国生产率增长放缓的一半可以追溯到每个工人的资本增长持续下降。2其次，投资比许多其他经济指标更具前瞻性，例如生产率和GDP，代表了对一个地区的承诺。第三，它非常简单，因此可以帮助利益相关者通过复杂性和取舍进行谈判。 经济学家通常将竞争力定义为生产力，这是由多种因素引起的，包括基础设施，劳动力，财政和货币政策，金融以及更广泛的机构。竞争力并不容易衡量，并且并不总是与最终从中受益并推动其发展的企业产生共鸣。 衡量竞争力的一个更简单的方法是衡量投资。为什么？首先，投资很重要。从1997年到2022年，70%到80% 没有投资的地区不可能具有竞争力，没有竞争力的地区将无法吸引国内外投资：一个恶性循环。对于欧洲，这里定义为欧盟（EU）的27个成员国加上挪威，瑞士和英国（也称为欧洲 生产率的增长是资本深化的结果-投资于基础设施，房地产，工厂，机械，设备等。1其余的来自通常与创新相关的全要素生产率，而创新反过来， 紧缩和疲软的需求(图表1)。在过去十年后，欧洲净投资率占GDP的份额平均为2.8个百分点或每年约550亿欧元（名义）低于全球金融危机前的十年。请注意，本研究强调净固定资本形成（即在减去现有资产的折旧和减值之后），而不是更常用的总数字。这是因为只有资本存量的净增加，而不是它们的替代，才能推动资本深化，生产率和财富。 30），未能增加投资使欧洲繁荣、生活方式和世界面临风险的地方。 欧洲的投资脉搏很低 与全球金融危机前和美国相比，欧洲对最具生产力资产的净投资都很低。 其他地区在吸引投资方面超过欧洲 在过去的25年里，西方国家的人均资本实际增长了10% 全球金融危机后，净投资急剧下降，而且仍然下降每年5500亿欧元全球金融危机后，美国和欧洲的净投资明显下降，但在在欧元区危机中的欧洲， 固定资本形成净额，现行价格，占GDP的百分比 展品第24 页在1997年至2022年期间，西欧的人均资本实际增长了10％，而北美为50％，中国为700％。 麦肯锡公司 欧洲，北美占50％，中国占700％（图表2）。3西欧是过去四分之一世纪全要素生产率下降的唯一地区。 The United States is investment two percentral points of GDPmore than Europe in IP and machinery. Lessian difference inper hipotal GDP, this is two as much (€4, 900 per year) in perhipotal terms (Exhibit 3) 美国在最具生产力的资产上的人均投资是其两倍多虽然欧洲的投资占GDP的份额从表面上看似乎是健康的，但欧洲的投资规模并不像美国 从2010年的39%到2021年的29%。此外，欧洲的支出倾向于转向中科技行业，而不是高科技行业。 in what are typically the most productive types ofinvestments, nachihom and equipment, IP, andintangibles. Intangibles, including R & D and software inparticular, play an increasingly 欧洲在科学和期刊文章的制作方面超过了美国和中国。5但是其商业创新不足。欧洲仅占全球专利申请量的5％，而美国为15％，中国为80％。6Competitive 它们在当今的经济中发挥着重要作用。它们产生的经济回报约为25％-也就是说，每投资一美元，每年的GDP增长为25美分-超过其他资产。4 展品第35 在生产率最高的资产类型中，欧洲的总投资落后于美国GDP的两个百分点。 按资产类型划分的固定资本形成总额，2010-22年平均，占GDP的百分比 麦肯锡公司 南欧的差距最明显，为2.9个百分点，这反映了全球金融危机后，此类投资下降，以及这些经济体在研发和创新领域落后的事实。第二大差距是英国和爱尔兰，比美国低2.7个百分点。这反映了英国的长期投资疲软。德国 资金和机构自主权可以增加欧洲大学的专利产出。7 这些重要的投资缺口有可能被忽视，因为欧洲的固定资本形成总额占GDP的比重略高于美国，但其中大部分来自住宅和其他建筑。查看指向最具生产力投资的指标至关重要。 中欧和东欧对这两种资产的投资高于欧洲平均水平，反映出快速追赶，但该地区在GDP中的投资份额仍低于其增长率的预期，并且近年来有所下降。 除瑞士外，欧洲所有地区在这两种最具生产力的资产上的投资都低于美国。但是这些地区之间存在差异。持有最好的是瑞士，其次是比荷卢，法国和北欧经济体。 大型欧洲公司投资7000亿欧元或 在技术、能源和工业中表现突出， 包括半导体（图表5）。即使在典型的欧洲据点工业中，美国公司也有更高的资本支出。自2022年《降低通胀法案》和《CHIPS法案》成为法律以来，美国制造业的建筑支出翻了一番。8 人均比美国少3, 000欧元通过公司而不是地理的视角，美国大型公司(定义为拥有超过10亿美元的收入)投入了约7000亿欧元或2022年，人均资本支出和研发比欧洲同行多3, 000欧元。美国公司在大型欧洲和美国公司（资本支出和研发）总投资中所占的份额从2010年的54％增加到2022年的64％（图表4）。 美国大型科技公司在这种投资水平差异中发挥着突出的作用。只有十家美国公司占总数的19％整个美国和欧洲的大公司的投资（图表6）。技术巨头有时被称为“宏伟的七个” - Alphabet，Amazon，Apple，Meta，Microsoft，Nvidia， 除材料和汽车行业外，每个行业的差距都很明显，但尤其如此 大型企业的资本支出和研发支出¹欧洲²和美国公司，³2010–22-- (2022年价格) 麦肯锡公司 展品第57 欧美投资差距几乎存在于每个行业，但在技术和能源方面尤其大。 大型企业的资本支出和研发支出¹欧洲²和美国公司，2022年，亿美金 麦肯锡公司 和特斯拉-在2023年投入约3600亿欧元用于资本支出和研发。9当然，欧洲也接受了其中的一些投资-欧洲公司也在海外投资。 对大公司的分析，中小企业的生产率往往较低，对研发的投资也较少。10 在资金方面，欧洲有空间从根本上增加风险资本的供应风险资本，如风险投资(VC)和私募股权(PE)，可以是一个特别强烈的信号 欧洲的中小型企业（SME）所占比例较高，而这些企业不属于其中 展品第68 页美国十大公司的投资是欧洲十大公司的三倍。 大型企业的资本支出和研发支出¹欧洲²和美国公司，2022年，亿万亿欧元 麦肯锡公司 投资趋势，尤其是在技术领域。这是欧洲最落后的地方。11在欧洲，管理的VC资产占GDP的比例仅为四分之一左右 在过去的20年里，前200名的收入得到了私人资本的支持。14 There is an opportunity for Europe to unlock the fullpotential of VC and PE. Europe could also encouragehigher PE and VC allocations by pension funds andinsurers. This would require consolidation of these fundsand changes in法规，以便他们可以转移资金分配并建立所需的能力。15Europe可以采取具体行动，例如为私人投资创造稳定的监管和税收环境，通过政府支持的计划积极刺激投资，以及支持行业整合。16一直以来广泛讨论，欧盟的资本市场联盟可以进一步改善金融状况。17 管理的PE资产是美国水平的一半（图表7）。 在欧洲内部，差异很大。例如，瑞典和英国筹集的私人资本占GDP的比重是德国的20倍。12这很重要。一项研究发现，瑞典的私人资本支持的投资组合公司在七年的持有期内平均实现了22％的生产率增长。13此外，瑞典60%的公司 展品第79 页欧洲管理的私募股权和风险资本资产大大低于美国。 美国和欧洲管理的资产，2022年，GDP的百分比 麦肯锡公司 欧洲需要再次强调消除众所周知的障碍，以提高其投资脉搏 2021年。20当俄罗斯入侵乌克兰后天然气供应受到损害时，这种对进口的依赖和这些进口的集中对该地区的能源密集型行业构成挑战。多年来，这些供应帮助确保这些行业获得负担得起的能源。工业电力和天然气价格在2020年上半年至2022年下半年之间翻了一番。212024年欧美工业电价差距不断缩小，但欧洲电价仍明显走高。 欧洲继续面临一系列众所周知的投资壁垒讨论，但降低它们的进展步履蹒跚。 在一项调查中，欧洲高管强调了投资的五个主要障碍：高昂的能源成本，缺乏具有合适技能的人，对未来的不确定性，企业监管以及劳动力市场的监管。18与美国相比，列举的最重要的障碍 例如，对于在化学品部门运营的能源密集型公司的投资来说，这是一个特殊的挑战。 国家是能源成本和不确定性，高管们说，欧洲的障碍比美国更大。 —天赋。欧洲的组织正面临关键人才的严重短缺。在麦肯锡的一项调查中，90%的受访者表示，他们的公司在未来几年将面临有意义的技能差距。22与此同时，工作的数字化和自动化正在导致进一步的技能转变，大约40%的美国人和34%的西欧人可能需要 —更高的能源成本。欧洲仍然高度依赖能源进口。2022年，欧洲进口了其所需能源的63%。相比之下，自2019年以来，美国一直是能源净出口国。19此外，欧洲从数量有限的供应商那里获得能源；四分之一的进口来自不到三个国家 技能，它确实继续上升为高管调查中的投资壁垒。 到2030年转换职业群体。23 此外，全球46%的员工正在考虑在2024年离职，而这种减员使得在组织中保留技能变得更加困难。24尽管欧洲的人才不一定比美国少，但欧洲将面临老龄化带来的更大拖累。预计其老年抚养比将从2020年的约35％增加到2030年的约50％。25 已经确定了解决这些问题的方法，包括完成单一市场和确保监管是可预测的。32这些行动已经在之前的MGI研究