嵌入 “系统野心 ” 以推动英国企业增长 | 英国
作者：Tunde Olanrewaju，AndrewGoodman和Fabian Apel，Aamanh Sehdev和Tera Allas 2024年7月 一个新的视角展示了英国企业格局是如何演变的，以及其中的顶级表演者如何创造必要的条件来实现他们的雄心。 在英国最大的500家公司中，只有36％公开上市，这是多年来一直在进行的明显转变，因此要彻底了解当今的英国公司格局，就需要超越“UK plc ”。我们的研究超出了上市公司的范围，考虑了整个英国公司的格局，表明表现最好的公司在创造条件将其雄心变为现实方面更加熟练和有目的。 2022年11月14日,自可比记录开始保留以来，英国股市首次短暂失去了其作为欧洲最有价值股票的地位。1尽管降级是暂时的-尽管富时指数最近反弹并创下历史新高-但自全球金融危机以来，英国公开市场相对于其他七国集团国家的表现不佳。2在危机爆发之前，2005年投资于FTSE 100的1英镑到2023年底将返还2.24英镑。在类似的时期内，标准普尔500指数（美国）和OMX指数（瑞典）的投资者实现了两倍以上的收益，而投资法国则短暂超过英国，成为欧洲最有价值的股票市场指数，甚至更广泛地在欧洲（STOXX Erope 600），其回报率将比英国高出10％（按当地货币计算）。3 从表面上看，这可能令人担忧，但这并不是全貌，因为股市的表现并不能反映英国的全部经济。实际上，英国在更广泛的范围内继续显示出许多潜在的优势。它仍然是世界第六大经济体，4全球最大的上市公司比美国、中国、日本和印度以外的任何其他国家都多。5它是全球第二大服务出口国，拥有特别强大的商业服务部门，包括金融服务，保险和IT服务。6它也是欧洲最大的启动和扩大投资接受者之一，在塑造我们未来的重要技术中占有重要地位，包括清洁能源，生物工程和人工智能。7这些优势以及许多其他优势长期以来一直支持在英国投资的理由-并且仍然如此（请参阅侧栏“英国的持久优势”）。 为了弥合英国固有优势与公共指数平淡无奇的表现之间的差距，需要对公司格局有更广阔的视野。换句话说，将英国公司绩效仅等同于“UK plc ” -即英国的上市公司-错过了私人资本大量流入英国公司和存在英国经济中全球公司的子公司。仅对上市公司采取部分观点的风险在于，它并不能充分反映英国企业的韧性以及表现强劲的地区。 考虑到这一点，我们创建了UK500 -由在国内，全球或两者都有大量业务的英国公司组成，包括上市公司，私营公司和国际公司的英国子公司。我们的分析表明，这些公司中只有大约三分之一今天上市。它还使许多在英国经济中发挥重要作用的跨国子公司成为焦点，例如空中客车，ALDI和亚马逊。该综合小组为英国的公司格局及其总体绩效提供了另一种更广泛的视角（图表1）。 英国的持久优势 英语仍然是商业和技术的全球语言，占世界人口约30％的国家都采用了英国普通法制度。10英国也是四个 尽管表现相对较弱在最近的英国股市中，英国经济-世界第六大经济体-具有许多持久的优势，为公司提供了坚实的基础。1 —它是清洁能源的领导者-第六大发电机 是全球十大大学之一，是文化强国。11英国艺术因其质量、多样性和创新而受到全球认可，并在 英国是全球第二大服务出口国，其商业服务部门尤其强大，包括金融服务、保险和IT服务。2 2022年，英国的创意产业整体为英国经济贡献了1260亿英镑的总增加值。12 它还拥有充满活力的创新生态系统。它在2023年世界知识产权组织的全球创新指数中排名第四，32022年吸引了更多的风险投资（VC）技术资金 —它是生物工程的领导者，也是世界上两个顶级 这些优势支持了多年来在英国公司环境中进行投资的理由，并将继续这样做。 十家制药公司。7英国占2021年在欧洲筹集的生物技术VC总额的大约一半，在生物技术VC融资总额中排名全球第四，仅次于旧金山湾区、马萨诸塞州和中国大陆。8 欧洲国家（约310亿美元），自2000年以来已经产生了144只独角兽（超过欧洲其他国家的总和）。4 英国在重要技术方面也占有重要地位，如果大规模商业化，这些技术可能会带来变革性。5: —它是人工智能发展的动力，拥有两倍于其他欧洲国家的人工智能公司。9 1Philip Aldrick和David Goodman，“英国落后于印度成为世界第六大经济体”，彭博社，2022年9月2日。2Josh De Lyon等人，“持久的优势：在决定性的十年开始时，分析英国当前和潜在的经济优势，以及它们对其经济战略的意义”，决议基金会，2022年4月。3“2023年全球创新指数：面对不确定性的创新”，世界知识产权组织，2023年。4“由于行业弹性带来持续增长，英国科技行业在欧洲排名第一，在全球排名第三，”英国政府，2022年12月21日。独角兽是一个估值超过10亿美元的初创企业。5“投资英国在生物技术、人工智能和绿色能源方面的优势可以促进经济复苏，”伦敦政治经济学院，2020年12月18日。6Emily Beament，“英国风能和太阳能发电份额全球排名第六”，雅虎！新闻，2022年1月12日；佐伊·马吉，“哪些国家是欧洲的气候技术领导者？”，AENU，2022年3月17日。7Donagh Fitzgerald和Claire Wilson，“2024年世界前15家制药公司按收入排名”，GetReskilled，2024年5月。8“2021年英国生物技术融资”，生物工业协会，2022年1月。9马克·霍森和凯文·普拉特，“2024年英国人工智能(AI)统计数据和趋势”，福布斯，2023年6月。10“英国普通法是世界上最广泛的法律制度，”斯威特和麦克斯韦，2008年11月。11“QS世界大学排名2024：全球顶尖大学”，QS顶尖大学，2023年6月。12Jonathan Deakin，Tom Meakin，Van Nguyen和Tunde Olanrewaju，“支撑英国艺术界影响的五个联系”，麦肯锡，2023年11月20日。 附件1 FTSE对英国公司格局的看法不完整。综合指数UK500可能更完整。 麦肯锡公司 系统性野心的理由 在我们的研究中，我们分析了UK500公司的表现，目的是找出那些从同行中脱颖而出的公司。对于上市公司，我们研究了2015年至2023年TSR最高四分位数的公司（更长的时间范围，以提供更广阔的视野），以及非上市组织（私人公司和国际公司的英国子公司）。我们研究了那些在收入增长方面排名高于平均水平的公司，重点是最近五年，因为在撰写本文时缺乏2023年的一致收益发布数据(参见侧栏“UK500方法”)。我们通过采访100多位首席执行官和高级管理人员来增强这一分析，以加深我们对公司成功背后原因的看法。 我们发现许多因素推动成功。但是出现了一个一致的主题：表现最好的人不仅设定了很高的抱负，他们似乎也更有效地创造了合适的条件，将这些抱负变为现实。对于许多表现出色的人来说，野心不仅仅是一种心态或行动呼吁。它得到了有目的的步骤的支持，在他们的组织中嵌入雄心，并创造条件，提高成功的几率-我们称之为“系统雄心”。 UK500方法论 提供更全面的图片英国今天最重要的企业和了解该国经济和企业的变化，麦肯锡创建了UK500，这是一种综合产品 省略了非公司实体，如投资信托和控股公司，以及不活跃或与英国没有足够关联的公司(例如，公司主要活跃于其他地区或联合王国不是法定住所、总部或主要名单的地区)。我们还删除了母公司已经包括在内的重复项和子公司。然后，我们将收入排名前500的公司入围UK500。 通过对EBITDA利润率的交叉检查来确保盈利能力。在2015年至2023年期间，在TSR排名前四分之一的上市公司被认为表现优异。实现高于平均水平的收入增长的私营公司和全球公司的英国子公司也被做出类似判断。 其中包括公共和私人公司以及外国公司在英国的子公司。它建立在FAME数据库（英国主要公共和私人公司的财务数据库），S＆P Capital IQ数据库和麦肯锡的价值情报平台的数据之上，该平台提供公司和市场分析和见解。 这种方法并非没有其局限性，其中主要包括非上市公司的数据可用性和收入和盈利能力数据的质量，以及在共同时间段内可用数据的一致性。尽管如此，它使我们能够开发分析和定性观察，我们认为这可能具有指导意义。 2015年至2023年期间，上市公司的TSR业绩大致确定了最高业绩，并且按2017年至2022年私营公司和全球公司英国子公司的收入增长计算， 为了编制UK500，我们根据上面提到的数据库，按总收入计算，创建了一份排名前1, 750的英国公司名单。我们 本报告首先描述了UK500，重点介绍了其构成和表现，过去15年英国市场从公共到私人的重大转变的数据，以及上市和非上市领域表现最好的观察。然后，我们重点介绍了有关嵌入系统野心的研究的经验教训。我们希望这种观点能更好地了解英国公司格局的演变以及如何最好地鼓励其增长和战略更新-这是公司领导者，利益相关者和政策制定者的优先事项。 UK500：对英国公司格局的新看法 对英国公司前景的任何检查都需要从更好地了解公共市场的动态和上市公司（UK plc）的表现开始。一个突出的模式是，英国上市公司产生的投资者回报向股息倾斜。从2005年到2023年，FTSE 100公司产生的TSR中有70％以上来自股息-与其他欧洲国家和指数相比，这一比例更高，远高于美国，美国的相应数字不到40％（图表2）。8 英国股票的回报率一直低于其他市场，而且主要包括股息。 累积TSR (2005年投资的100个单位的当地货币的回报)，2005 - 23 麦肯锡公司 此外，在过去的二十年中，出现了相对较少的大型破坏性英国公司- 2000年十大公开上市的英国实体中，有五个仍在2023年的前十名中，而美国只有一个。这不仅仅是英国的现象：在德国和法国，2000年十大公开上市的实体中，有五个和四个仍在前十名中 2023年。然而，最大的英国公司未能以与欧洲同行相同的方式扩张。自2000年以来，2023年英国十大公司中没有一家实现了超过十倍的市值增长，而德国有三家，法国有五家公司实现了这一增长（图表3）。9 事实上，在过去的20年里，只有六家英国初创企业的收入超过30亿英镑。10“UK plc ”的所有权也发生了明显变化，养老基金拥有的英国股票比例从1992年的32.4％下降到2008年的12.8％，到2022年仅为1.6％。11 附件3 英国在更新和扩大其顶级公司方面落后于其他国家。 按市值计算的顶级上市公司2023年12月 麦肯锡公司 随着这些变化在公开市场上发生，私人投资已大规模流入英国经济。在过去的15年中，英国吸引了1.80万亿美元的私募股权投资和0.95万亿美元的外国直接投资，通过将上市公司私有化或收购和投资未上市公司，极大地重塑了公司格局。12许多家喻户晓的名字，如Morrisons和HomeServe，都是这一趋势的一部分。总的来说，在2016年至2023年期间，197家英国公司通过私有化从伦敦证券交易所退市，此后只有两家公司在美国上市（图表4）。13 In most cases, private investors have paid a substantial premium for the companies they taken private - indicating thereturn expectations they have for these investments and the latent value they see relative to the public market. Sterling's braprapor 也可能在推动这一趋势中发挥了作用，14正如十年的低利率-但如果这些是唯一的因素，我们预计随着利率环境的变化，私人资本投资将减少。相反，即使英国基准利率从2021年底的0.25％增加到2023年中期的5.25％，15自2023年1月以来，已
