黄金周报：降息预期加强，金价“V”型反弹

⚫受交易性回调以及降息预期加强等多空因素交织影响，上周黄金价格呈“V”型走势，整体小幅下跌。上周五（7月26日），沪金主力期货价格较前一周五（7月19日）下跌1.51%至557.38元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五下降0.71%至2385.70美元/盎司；黄金T+D现货价格下跌1.13%至554.79元/克，伦敦金现货价格下降0.57%至2386.89美元/盎司。具体来看，受止盈需求压制，上半周金价持续回落；后半周，美国6月PCE数据公布，显示通胀继续处于降温通道，叠加近期美国经济数据表现整体相对偏弱，再度强化市场对9月降息的预期，带动金价出现反弹。整体上看，上周国际金价先跌后涨，整体小幅下跌。 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞 分析师白雪 时间 2024年7月30日 本周（7月29日当周）黄金价格或有一定上行空间。本周美联储将举行7月议息会议，近期美国通胀数据持续改善，加之经济指标普遍走弱，表明高利率对于经济动能的压制已越来越明显，经济下行风险上升。在这一背景下，美联储可能会在本次会议上调整通胀与劳动力市场的相关表述，为9月开启降息做出铺垫。此外，当前中东局势仍然紧张，地缘冲突的不确定性使得避险需求仍然存在。整体来看，降息预期和避险需求仍将在短期内支撑金价回升。 获 取更 多 研 究 报 告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（7月26日），沪金主力期货价格收于557.38元/克，较前周五（7月19日）下跌8.56元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2385.70美元/盎司，较前周五下跌17.10美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于554.79元/克，较前周五下跌6.33元/克；伦敦金现货价格收于2386.89美元/盎司，较前周五下跌13.70美元/盎司。 1.2黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）为-0.6美元/盎司，较前周五下跌5.2美元/盎司；上海黄金基差为0.77元/克，较前周五上涨1.99元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为-1.42元/克，较前一周五的-0.66元/克进一步下降，主因上周五公布的美国6月PCE数据显示通胀处于降温通道，进一步强化市场降息预期，加之上周人民币兑美元汇率升值，支撑国际金价涨幅大于国内金价。上周金油比继续上涨，主因原油价格持续下降。同时，上周金银比和金铜比均继续上涨，前者源于7月标普全球制造业PMI初值不及预期且落入收缩区间，显示工业用银需求偏弱，导致白银表现弱于黄金，后者主因美国二季度GDP增速高于预期，叠加6月PCE数据显示通胀韧性仍在，市场对经济增长持续性的担忧有所缓解，带动铜价企稳回升，但回升幅度小于黄金。 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周继续小幅上涨。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为843.17吨，较前周五上涨3.16吨。上周国内黄金T+D累计成交量有所回落，全周累计成交量为173446千克，较前一周下跌11.21%。 期货持仓方面，截至7月23日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量有所回落，主因多头持仓量小幅回落而空头持仓量转而上涨。库存方面，COMEX黄金期货库存继续小幅上涨，同时，上周五上期所黄金仓单为11262千克，较前一周五增加186千克。 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 上周公布的美国二季度GDP环比折年率录得2.8%，高于预期值2%，市场对美国经济增长持续性的担忧有所消退，美元指数有所回升。不过，近期美国经济数据表现整体相对偏弱、6月PCE通胀同比继续回落，强化市场对降息周期即将到来的预期，叠加日央行加息预期推动日元强势升值，共同导致美元指数小幅下行。整体看，上周美元指数先升后降，周五录得104.32，与前一周五基本持平。 2.1重要经济数据 美国7月Markit制造业PMI再创新低，而服务业PMI再创新高。7月24日，标普全球公布的数据显示，7月Markit制造业PMI初值49.5，落入收缩区间，创7个月新低，预期51.6，6月前值51.6，主要受原材料、运输和劳动力成本上升影响，制造业成本上升可能会导致销售价格上涨或者挤压企业利润率；7月Markit服务业PMI初值56，创28个月新高，预期54.9，6月前值55.3。7月Markit综合PMI初值55，预期54.2，6月前值54.8。 美国二季度GDP增速超预期。7月25日，美国商务部经济分析局（BEA）公布的数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，超出预期的2%，远超前值1.4%，主要受消费者支出、私人库存投资和非住宅固定资产投资支撑。具体来看，个人消费对GDP贡献了1.57%的增长，较上一季度的0.98%大幅上升；私人库存的增长贡献为0.82%，较一季度的-0.42%大幅提升；政府对GDP的贡献从0.31%显著上升至0.53%；受进口拖累，净贸易的贡献比下滑至0.71%；固定投资增长占比从1.19%下降至0.64%。 美国6月核心PCE物价指数同比2.6%，为2021年3月以来的最低。7月26日，美国商务部公布的数据显示，美国6月PCE物价指数同比增速从上月的2.6%下滑至2.5%，高于预期的2.4%；环比增速从5月的0%上升至0.1%，持平 预期。6月核心PCE物价指数同比增速2.6%，持平前值，为2021年3月以来的最低水平，但高于预期的2.5%，环比增速从前月的0.1%反弹至0.2%，但符合市场预期。6月消费者支出环比增长0.3%持平预期，5月增幅从0.2%上修至0.4%。实际消费者支出（经通胀调整）环比增长0.2%，低于预期的0.3%，5月增幅上修至0.4%（修正前为0.3%），主因劳动力市场的降温开始转化为购买力的削弱。整体上看，美国6月PCE同比增速持平，消费者支出保持稳固，叠加周四公布的二季度GDP超预期增长，美国经济释放更多“软着陆”的信号。 数据来源：iFind，东方金诚 2.2美联储政策跟踪 本周，美联储官员继续释放鸽派降息信号。 7月24日，前美国纽约联储主席杜德利发布专栏文章，认为美联储不必等到9月再降息，那样会增加经济衰退的风险。杜德利认为，现在美联储为经济降温所作的努力正在产生明显效果。增长放缓意味着就业机会减少。三个月平均失业率比之前12个月的低点高出了0.43个百分点，距离“萨姆规则”中0.5%这一警戒线已经非常接近。与此同时，在经历了今年早些时候的一系列意外反弹后，通胀压力已经显著减弱。 2.3美国TIPS收益率走势 上周公布的美国二季度GDP增速高于预期，市场对经济衰退的担忧有所改善。不过，近期美国经济数据整体走弱，加之周五公布的6月PCE通胀同比继续回落，强化了市场对降息即将落地的预期。在此背景下，上周10年期TIPS收益率先上后下，周五录得1.93%，与前一周五持平。 2.4国际重要事件跟踪 以色列对加沙的攻击范围扩大至其汗尤尼斯地区，同时黎以冲突或将全面升级。上周以色列军方攻击范围逐渐扩大，先是深入加沙的汗尤尼斯地区作战，再是进一步与真主党在黎巴嫩南部交火。上周六，以色列占领的境戈兰高地发生袭击，以色列方面称此次袭击是真主党所为，随后黎巴嫩南部的多个城镇遭到袭击，紧张局势再度升级。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn