2024H1业绩高增，费用控制成效显著

佐力药业2024年半年报分析

一、财务业绩概览

• 营业收入：2024上半年，佐力药业实现营业收入14.28亿元，同比增长41.21%。
• 净利润：同期归母净利润为2.96亿元，同比增长49.78%。
• 核心产品增长：
  • 乌灵系列（乌灵胶囊、灵泽片）延续高增趋势，乌灵胶囊、灵泽片分别同比增长28.86%、30.84%。
  • 中药饮片销售额增长至3.89亿元，同比增长57.11%，其中Q2在线销售量显著增加。
  • 中药配方颗粒销售额为0.47亿元，同比增长256.73%。

二、费用控制与成本影响

• 毛利率：综合毛利率为62.62%，较上期下降6.69个百分点，主要受集采影响。
• 费用率：销售费用率为18.0%，管理费用率为14.1%，较上期分别减少7.72、3.50个百分点，表明集采有效降低了费用率。
• 集采影响：核心产品乌灵系列和百令片的毛利率虽有下滑（乌灵胶囊下滑0.02个百分点，百令片下滑12.01个百分点），但随着集采推进，毛利率有望企稳。

三、财务比率与资本结构

• ROE：2024H1 ROE为10.95%，同比上升3.50个百分点，显示盈利能力增强。
• 分红策略：近年来保持较高分红率，2022-2023年股利支付率分别为77.07%和82.42%，重视股东回报。
• 资产结构：流动资产占比稳定，非流动资产有所增长，总资产结构健康。
• 负债与资本结构：负债率略有上升，但仍处于合理水平，资本结构稳定。

四、投资建议

• 核心竞争力：乌灵胶囊、百令片、灵泽片均为国家基药目录产品，其中乌灵胶囊和灵泽片为独家产品。
• 增长潜力：持续加大医院终端覆盖和院外市场拓展，核心产品内生增长动力强劲，精细化管理不断优化。
• 评级与目标：预计2024-2026年营收和净利润稳步增长，维持“买入”评级，PE估值分别为18、14、11倍。

五、风险提示

• 宏观经济波动风险、政策风险、行业竞争加剧、产品推广不及预期、研发风险。

六、结论

佐力药业2024年上半年业绩表现出色，核心产品增长势头良好，费用控制成效显著，财务指标稳健。随着集采的推进和公司内部管理的优化，预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。